> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 传媒 报告日期：2026年03月02日 # Coding、Agent 和 AIGC 多模态三大主线，终将无惧吞噬——传媒互联网周观点 # 投资要点 上周（2月24~27日）申万传媒指数周跌幅 $-5.10\%$ ，同期上证指数周涨幅 $+1.98\%$ ，恒生科技指数（2月23~27日）周跌幅 $-1.41\%$ 。AI应用演绎国产大模型token出海、国内agent春节表现强劲、多模态大模型Seedance等主题，同时受海外美股“AI吞噬论”的影响，呈现高波动率的震荡行情。3月2日本周受外围因素等影响，大盘也可能出现较大波动。 我们认为，紧抓Coding、Agent和AIGC多模态三大主线，终将无惧吞噬。（1）长期来看，可以关注震荡期被错杀的个股的长期布局机会，例如阿里巴巴（云业务收入增长弹性及涨价可能）、腾讯（社交生态护城河及核心壁垒，3月18日业绩披露等）、快手（主业稳健增长，Kling依然是全球最头部的文生视频模型）、哔哩哔哩等，静待右侧拐点落地。（2）短期来看，Coding、Token出海等受Anthropic2月24日的舆情影响，MiniMax和智谱股价有所波动，我们认为中国大模型数据保持稳健，不影响我们对大模型的收入弹性的判断。财联社讯，Moonshot在2月20天的收入大于2025年全年收入，OpenRouter排名靠前的国产大模型，MiniMax、Kimi、智谱、DeepSeek等26年的收入弹性均值得期待，属于MiniMax和智谱行情并未结束，目前市场也演绎至中国电力算力的出海优势、国产算力等的逻辑，值得关注。（3）国内大厂抢夺Agent入口，我们认为，一定程度上打破了“外卖”标签，即时零售是为了给Agent入口提供更多的刚需场景，是一盘比预期要大很多的棋，关注阿里巴巴云业务收入增长弹性以及千问的数据表现。（4）节前AIGC多模态主题受Seedance带动表现强势（包括漫剧及字节概念），节后有一定程度的资金回撤和调整，2月26日谷歌发布NanoBanana2，支持4K生图、多角色一致与成本降低，多模态大模型进一步推进。我们继续看好赛道发展，重点关注我们上周发布《AI漫剧深度报告：国内蓝海爆发，出海潜能无限》，重点梳理行业规模及空间，产业链和价值链，竞争格局等，包括漫剧用到的多模态大模型及应用，重点提示：昆仑万维、中文在线、荣信文化等。 □面向3月，我们重点提示并提名传媒3月金股：昆仑万维、完美世界、恺英网络。（1）昆仑万维：公司已打通算力—模型—AI应用全产业链，短剧出海商业化大超预期，天工超级智能体打开第二增长曲线，2026年正式从投入期迈入业绩兑现期。2月27日昆仑万维正式发布多模态视频基础模型SkyReelsV4，为全球首个同时支持多模态输入、联合音视频生成、统一生成/修复/编辑任务的视频基础模型。（2）完美世界：开放世界二游大作《异环》上线前预约数据领先，《异环》已达成2500万+，已超越《原神》上线前的2000万预约数，仍有突破空间，上线还有2个半月时间，最终有望超3000万。预约数据为上线初期流量先行指标。（3）恺英网络：由公司发行、参投企业自然选择研发的AI原生社交应用《EVE》有望于3月上线，同时26Q1公司业绩弹性可期。 □ 风险提示：AI技术发展不及预期，宏观经济不景气，政策不确定性，游戏上线时间及表现不及预期、相关测算不及预期等的风险。 # 行业评级：看好(维持) 分析师：冯翠婷 执业证书号：S1230525010001 fengcuiting@stocke.com.cn # 相关报告 1《AI漫剧：国内蓝海爆发，出海潜能无限》2026.02.24 2《春节前后多款游戏运营数据创新高，产品大年逻辑持续》2026.02.23 3《2026年电影春节档：票房不及预期，内容质量仍为核心》2026.02.23 表1：相关个股一览 <table><tr><td>股票代码</td><td>股票简称</td><td>概念</td><td>总市值(亿元)</td><td>1220至今涨幅</td><td>上周涨幅</td><td>上周交易额</td><td>周交易额占市值比</td></tr><tr><td>300058.SZ</td><td>蓝色光标</td><td>GEO</td><td>664.19</td><td>116.63</td><td>-2.63</td><td>294.73</td><td>44%</td></tr><tr><td>301171.SZ</td><td>易点天下</td><td>GEO</td><td>266.57</td><td>69.03</td><td>-3.05</td><td>76.78</td><td>29%</td></tr><tr><td>300063.SZ</td><td>天龙集团</td><td>GEO</td><td>103.92</td><td>68.93</td><td>-3.99</td><td>37.02</td><td>36%</td></tr><tr><td>002131.SZ</td><td>利欧股份</td><td>GEO</td><td>652.12</td><td>91.83</td><td>7.48</td><td>374.20</td><td>57%</td></tr><tr><td>603598.SH</td><td>引力传媒</td><td>GEO</td><td>65.80</td><td>46.61</td><td>-11.59</td><td>27.09</td><td>41%</td></tr><tr><td>600986.SH</td><td>浙文互联</td><td>GEO</td><td>181.16</td><td>65.49</td><td>-3.03</td><td>88.62</td><td>49%</td></tr><tr><td>002279.SZ</td><td>久其软件</td><td>GEO</td><td>81.22</td><td>23.14</td><td>1.18</td><td>20.17</td><td>25%</td></tr><tr><td>000681.SZ</td><td>视觉中国</td><td>GEO</td><td>182.43</td><td>18.04</td><td>-11.85</td><td>73.40</td><td>40%</td></tr><tr><td>600880.SH</td><td>博瑞传播</td><td>GEO</td><td>62.76</td><td>15.03</td><td>-2.21</td><td>6.99</td><td>11%</td></tr><tr><td>300442.SZ</td><td>润泽科技</td><td>字节</td><td>1,689.75</td><td>107.65</td><td>35.15</td><td>456.81</td><td>27%</td></tr><tr><td>300170.SZ</td><td>汉得信息</td><td>字节</td><td>261.69</td><td>49.62</td><td>4.15</td><td>104.85</td><td>40%</td></tr><tr><td>002400.SZ</td><td>省广集团</td><td>字节</td><td>182.88</td><td>27.15</td><td>-5.15</td><td>54.11</td><td>30%</td></tr><tr><td>300781.SZ</td><td>因赛集团</td><td>字节</td><td>70.83</td><td>32.21</td><td>-7.01</td><td>15.06</td><td>21%</td></tr><tr><td>603533.SH</td><td>掌阅科技</td><td>字节</td><td>131.80</td><td>53.61</td><td>-20.18</td><td>85.11</td><td>65%</td></tr><tr><td>605287.SH</td><td>德才股份</td><td>漫剧</td><td>71.82</td><td>98.68</td><td>-15.37</td><td>23.58</td><td>33%</td></tr><tr><td>002429.SZ</td><td>兆驰股份</td><td>漫剧</td><td>483.93</td><td>59.31</td><td>-0.74</td><td>54.43</td><td>11%</td></tr><tr><td>300364.SZ</td><td>中文在线</td><td>漫剧</td><td>233.56</td><td>34.54</td><td>-11.68</td><td>121.05</td><td>52%</td></tr><tr><td>301231.SZ</td><td>荣信文化</td><td>漫剧</td><td>32.11</td><td>23.30</td><td>-3.96</td><td>16.77</td><td>52%</td></tr><tr><td>000892.SZ</td><td>欢瑞世纪</td><td>漫剧</td><td>70.04</td><td>0.99</td><td>-11.41</td><td>25.24</td><td>36%</td></tr><tr><td>688258.SH</td><td>卓易信息</td><td>阿里</td><td>163.78</td><td>104.45</td><td>5.91</td><td>34.51</td><td>21%</td></tr><tr><td>688365.SH</td><td>光云科技</td><td>阿里</td><td>97.60</td><td>47.40</td><td>-7.80</td><td>18.96</td><td>19%</td></tr><tr><td>300785.SZ</td><td>值得买</td><td>阿里</td><td>115.79</td><td>48.28</td><td>-4.42</td><td>25.54</td><td>22%</td></tr><tr><td>300792.SZ</td><td>壹网壹创</td><td>阿里</td><td>100.08</td><td>48.84</td><td>-8.93</td><td>18.14</td><td>18%</td></tr><tr><td>920227.BJ</td><td>美登科技</td><td>阿里</td><td>29.12</td><td>27.33</td><td>-2.95</td><td>2.37</td><td>8%</td></tr><tr><td>688615.SH</td><td>合合信息</td><td>阿里</td><td>315.66</td><td>2.61</td><td>-5.94</td><td>33.03</td><td>10%</td></tr><tr><td>002153.SZ</td><td>石基信息</td><td>阿里</td><td>323.41</td><td>14.83</td><td>-5.20</td><td>17.88</td><td>6%</td></tr><tr><td>002315.SZ</td><td>焦点科技</td><td>阿里</td><td>145.67</td><td>7.74</td><td>-3.81</td><td>16.43</td><td>11%</td></tr><tr><td>301110.SZ</td><td>青木科技</td><td>阿里</td><td>64.73</td><td>9.08</td><td>-4.30</td><td>6.54</td><td>10%</td></tr><tr><td>300766.SZ</td><td>每日互动</td><td>DeepSeek</td><td>175.31</td><td>44.00</td><td>-11.80</td><td>90.66</td><td>52%</td></tr><tr><td>600633.SH</td><td>浙数文化</td><td>DeepSeek</td><td>181.84</td><td>14.45</td><td>-8.43</td><td>33.77</td><td>19%</td></tr><tr><td>300113.SZ</td><td>顺网科技</td><td>DeepSeek</td><td>194.00</td><td>47.43</td><td>5.94</td><td>59.77</td><td>31%</td></tr><tr><td>300418.SZ</td><td>昆仑万维</td><td>AI应用</td><td>767.02</td><td>52.79</td><td>1.18</td><td>288.02</td><td>38%</td></tr><tr><td>603000.SH</td><td>人民网</td><td>AI应用</td><td>258.07</td><td>24.41</td><td>-9.25</td><td>57.24</td><td>22%</td></tr><tr><td>603888.SH</td><td>新华网</td><td>AI应用</td><td>156.13</td><td>21.79</td><td>-6.66</td><td>23.45</td><td>15%</td></tr><tr><td>002044.SZ</td><td>美年健康</td><td>AI应用</td><td>274.00</td><td>15.32</td><td>0.57</td><td>53.20</td><td>19%</td></tr><tr><td>002602.SZ</td><td>世纪华通</td><td>游戏</td><td>1,356.94</td><td>5.93</td><td>-4.16</td><td>90.89</td><td>7%</td></tr><tr><td>002558.SZ</td><td>巨人网络</td><td>游戏</td><td>717.79</td><td>-17.72</td><td>-9.42</td><td>83.90</td><td>12%</td></tr><tr><td>002624.SZ</td><td>完美世界</td><td>游戏</td><td>418.84</td><td>36.21</td><td>0.79</td><td>81.55</td><td>19%</td></tr><tr><td>002517.SZ</td><td>恺英网络</td><td>游戏</td><td>484.55</td><td>0.67</td><td>-7.47</td><td>51.69</td><td>11%</td></tr><tr><td>002555.SZ</td><td>三七互娱</td><td>游戏</td><td>542.00</td><td>8.89</td><td>-2.70</td><td>49.06</td><td>9%</td></tr><tr><td>300002.SZ</td><td>神州泰岳</td><td>游戏</td><td>228.98</td><td>2.92</td><td>-4.67</td><td>25.76</td><td>11%</td></tr><tr><td>603444.SH</td><td>吉比特</td><td>游戏</td><td>302.26</td><td>-9.96</td><td>-3.47</td><td>19.16</td><td>6%</td></tr></table> 资料来源：iFind、浙商证券研究所； 备注：总市值按周五收盘价（即2月27日收盘价）；上周涨幅指2月24日~2月27日周涨幅（单位：%，12月20日至今涨幅单位同）；上周交易额指2月24日~2月27日交易额（单位：亿元）；周交易额占市值比=周交易额/周五收盘价对应市值。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn