20160830-梧桐公会-维和药业-833624.OC-三七类特色植物药制造企业_11页_881kb

报告摘要

维和药业（833624）总结

核心内容概述

维和药业是一家专注于三七类特色植物药制造的企业，主要产品为血塞通系列药物，包括血塞通片、血塞通胶囊、血塞通颗粒等口服制剂，同时也涉及跌打损伤、祛风除湿、感冒消炎等药品的生产与销售。公司致力于构建从种植、研发、生产到销售的完整产业链，以增强抗风险能力和市场竞争力。

主要观点

行业前景良好：心脑血管疾病作为慢病致死率最高的病种之一，随着老龄化加剧和二胎政策的实施，相关用药市场将持续增长。
产品结构稳定：公司主营产品血塞通系列在心脑血管用药市场占据一定份额，且近年来市场占有率呈上升趋势。
技术优势明显：公司拥有21项专利，研发团队专业，与国内外科研机构合作紧密，技术处于国内领先水平。
产业链整合：公司通过建设中药材种植基地、加强研发和整合销售渠道，形成完整的产业链布局，有效抵御原材料价格波动。
盈利预测乐观：根据预测，公司2016-2018年净利润分别为8535万元、1.13亿元、1.31亿元，动态市盈率分别为12.1倍、9.1倍、7.9倍，显示出良好的增长潜力。

关键信息

财务数据（截至2016年8月30日）

收盘价：7.05元
总股本：1.47亿股
流通股本：1.06亿股
总市值：10.34亿元
每股净资产：4.67元
PB（市净率）：1.51倍

营收与利润预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	毛利率	净利率	ROE	EPS（元）
2014A	2.41	0.26	45.2%	10.8%	7.3%	0.18
2015A	2.77	0.72	54.5%	25.8%	15.8%	0.49
2016E	3.32	0.85	49.8%	25.7%	12.5%	0.58
2017E	3.99	1.13	48.8%	28.4%	14.5%	0.77
2018E	4.58	1.31	47.8%	28.5%	14.4%	0.89

市场表现

血塞通系列产品：市场占有率逐年提升，血塞通片波动较大，血塞通胶囊和颗粒增长显著。
销售渠道：国内采用经销商买断模式，海外由子公司茶花公司负责，已在多个地区完成药品注册，拥有稳定的海外销售网络。

风险提示

三七连作障碍：连续种植导致适宜种植区域减少，影响产量和品质。
大客户依赖：前五大客户贡献了98.5%的销售额，存在客户集中风险。
应收账款风险：2015年末应收账款净额为1.99亿元，占营业收入71.82%，存在流动性及坏账风险。
资产抵押风险：公司银行借款余额为2.7亿元，抵押物为房产、设备和土地使用权，存在资产被处置风险。

产业链布局

上游：建设中药材种植基地，提升三七药材品质和供应稳定性。
中游：持续研发，拓展中药饮片及天然植物药的生产。
下游：整合销售渠道，提升药品销售能力，形成完整的产业链结构。

发展战略

布局大健康产业链：围绕三七产业，构建从种植、研发、生产到销售的全链条发展模式。
融资计划：2016年计划销售收入目标为3.26亿元，利润目标为9020万元，资金需求通过经营性回款、债券融资和股权融资等方式满足。

投资评级

评级：中性（首次）
评级说明：
- 买入：未来6个月投资收益率领先三板成分指数15%以上
- 中性：未来6个月投资收益率与三板成分指数变动幅度在-15%至15%之间
- 卖出：未来6个月投资收益率落后三板成分指数15%以上

总结

维和药业作为一家专注于三七类天然植物药制造的企业，具备一定的市场竞争力和技术优势，其核心产品血塞通系列在心脑血管用药市场占据重要地位。公司通过整合上下游产业链，有效提升抗风险能力和盈利水平。尽管面临三七连作障碍、大客户依赖和应收账款等风险，但其在行业增长趋势下仍具备良好的发展前景。根据盈利预测，公司未来三年有望实现稳步增长，但投资需谨慎评估其潜在风险。

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