深度报告-20241021-中泰证券-富恒新材深度报告_改性塑料翘楚布局PEEK_业绩增长确定性强_26页_2mb

富恒新材深度报告总结

公司概况

富恒新材（832469.BJ）是一家深耕改性塑料领域30余年的企业，产品涵盖苯乙烯类、改性工程塑料类和聚烯烃类，广泛应用于家电、消费电子和汽车等领域。公司客户包括创维集团、康佳集团、传音控股、比亚迪等知名企业。实控人为姚秀珠和郑庆良夫妇，合计持股45.29%，具备丰富的管理经验。

市场与行业分析

改性塑料市场前景广阔

• 市场规模：2021年中国改性塑料市场规模达2603亿元，预计2024年将增长至3107亿元，CAGR为6%。
• 市场潜力：中国改性塑料改性化率仅为24%，远低于全球50%的水平，市场仍有较大增长空间。
• 下游应用：家电、汽车、消费电子等是改性塑料的主要应用领域，其中家电占比最高，为37%。
• 市场驱动因素：以旧换新政策推动传统家电更新，智能家电快速增长；消费电子行业对环保、轻量化、高性能材料需求增加；汽车轻量化趋势促进改性塑料需求增长。

PEEK市场快速增长

• 市场概况：PEEK材料因卓越性能，应用于航空航天、汽车、医疗等领域，2012-2022年中国PEEK消费量从80吨增长至2334吨，CAGR为40%。
• 竞争格局：外资企业威格斯和索尔维占据全球PEEK市场90%以上的份额，中国正处在产能扩建期，预计2027年实际年产能将达5394吨。
• 公司布局：富恒新材与院士专家合作开发PEEK产品，已应用于阀门、管道等领域，并关注医疗、人形机器人等新兴市场。

公司竞争优势

技术优势

富恒新材在改性塑料领域拥有多项核心技术，包括低翘曲玻纤增强热塑性树脂改性技术、高性能无卤阻燃热塑性树脂改性技术、低成本阻燃改性技术等。这些技术提升了产品的性能和性价比，增强了市场竞争力。

客户优势

公司客户以家电、汽车、消费电子行业的零部件供应商及终端客户为主，2023年比亚迪成为公司第二大客户，2024年以来，公司拓展了电子烟、安防设备、汽车油管等领域的新客户，打开未来增量空间。

快速响应能力

公司具备快速响应能力，从产品开发、生产供货到售后支持，均能高效应对客户需求，提升客户满意度。

盈利预测与估值

盈利预测

• 2024-2026年营业收入：预计分别为7.75亿元、10.5亿元、12.81亿元，CAGR为24%。
• 归母净利润：预计分别为6850万元、9044万元、10600万元，CAGR为24%。
• 每股收益：预计2024-2026年分别为0.49元、0.64元、0.75元。

估值分析

• P/E：2024年对应P/E为24倍，2025年为18倍，2026年为16倍。
• P/B：2024年对应P/B为2.5倍，预计未来将进一步下降。

风险提示

• 募投项目实施爬产不及预期
• 下游需求不及预期
• 原料价格波动风险
• 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

总结

富恒新材作为改性塑料行业的领军企业，凭借技术、产品及客户布局优势，业绩持续增长，盈利能力显著改善。公司积极布局PEEK材料，有望在高端市场抢占份额，打开成长空间。未来，随着家电、汽车及消费电子行业的持续发展，公司有望实现更高增长。