农林牧渔行业沈阳草根调研纪要：辽宁生猪养殖集中度快速提升，冻肉处消化期-20190625-华创证券-14页_1003kb

沈阳草根调研总结：辽宁生猪养殖集中度提升与猪价上涨趋势

核心内容

辽宁生猪养殖行业正经历深刻变革，主要体现在以下几个方面：

1. 猪价上涨

   • 沈阳近期猪价暴涨的核心原因是缺猪，而非瘟疫情导致养殖产能大幅下降，目前辽宁难以实现自给自足，去产能超过50%。
   • 猪价上涨是大势所趋，预计年内猪价可能达到12-13元/斤，2020年行业景气度有望更高。
   • 猪价上涨对养殖企业净利润影响显著，但市场担忧出栏量和业绩表现，导致养殖板块短期跑输大盘。

2. 养殖集中度提升

   • 辽宁大型屠宰企业70%的猪源来自规模场，而非瘟前以散户为主。
   • 1-5月上市生猪养殖企业（除雏鹰农牧）出栏量均实现正增长，显示行业集中度正在快速提升。
   • 大规模场在防疫方面表现较好，而散户因风险高、成本大，多数选择退出。

3. 复产进展缓慢

   • 辽宁复产成功案例较少，大北农曾两次尝试复产，但成功率低。
   • 散养户补栏积极性低，主要因仔猪存活率不足50%，且成本高企。
   • 补栏以后备母猪为主，但因防疫风险和成本问题，整体恢复需2-3年时间。

4. 冻肉库存处于消化期

   • 当前冻肉库存低于正常水平，且临近保质期，需尽快处理。
   • 冻肉对价格影响有限，占比约20%，不是决定性因素。
   • 大型屠宰场鲜肉销量同比下降50%，部分小屠宰商已关闭。

5. 运输成本高企

   • 生猪运输成本大幅上升，如湖北至沈阳2000公里运输费用涨至2万元/车，每头猪成本增加。
   • 运输成本高使得周边省份抛售难以对辽宁猪价造成影响。

6. 非瘟疫情防控与影响

   • 非瘟对母猪影响较大，导致种猪存栏减少，防疫投入增加。
   • 养殖密度降低有助于防控，但疫情仍存在反复可能。
   • 防控水平的提升对其他疫病净化也有积极作用。

7. 行业前景与投资建议

   • 猪价上涨趋势明确，但养殖企业需以时间换空间，等待产能恢复。
   • 长期来看，大型养殖企业集中度将显著提升，上市公司有望受益。
   • 推荐生猪养殖板块，但需警惕疫情反复、猪价上涨不及预期等风险。

主要观点

• 供需失衡推动猪价上涨：非瘟疫情导致辽宁生猪产能锐减，叠加外调能力下降，形成供不应求局面，猪价持续上涨。
• 养殖集中度快速提升：大型养殖企业逐步取代散户，成为主要供应来源，行业集中度提升趋势明显。
• 复产难度大：散户退出，大规模场补栏谨慎，成功案例少，产能恢复需较长时间。
• 冻肉库存对价格影响有限：库存处于消化期，且临近保质期，对价格支撑作用不大。
• 运输成本成为制约因素：高运输成本限制了区域间生猪调运，影响价格传导机制。
• 非瘟防控压力大：防疫投入增加，企业盈利承压，但防控水平提升有助于行业长期发展。
• 消费端影响有限：猪肉消费下降幅度不大，主要受价格影响，而终端更倾向购买大型企业产品。

关键信息汇总

风险提示

• 疫情反复风险：非瘟可能持续反复，影响行业复苏节奏。
• 猪价上涨不及预期：若猪价涨幅受限，可能影响养殖企业盈利预期。
• 补栏成功率低：仔猪存活率不足50%，导致补栏积极性受挫。

结论

辽宁生猪养殖行业正经历从散户向规模化养殖的转型，非瘟疫情加速了这一进程。尽管猪价持续上涨，但养殖产能恢复仍需较长时间，预计未来2-3年行业景气度将持续提升。冻肉库存对价格影响有限，运输成本高企进一步限制了区域间价格传导。大型养殖企业集中度提升是长期趋势，有望在行业复苏中获得更大收益，但需关注疫情反复及猪价上涨不及预期的风险。