2025-06-05-Jefferies-格劳科斯公司（GKOS）_心境帝国_报销进展；基础微创青光眼手术（MIGS）推动中值销售额（MSD）增长_8页_108kb

Glaukos Corp 分析报告总结

评级：BUY，价格目标 $160（较当前上涨76%）
当前股价：$90.96，市值 $5.1亿

核心业务进展

1. iDose产品进展：

   • GKOS认为iDose独立手术（non-combo cataract）的推广策略有助于平缓市场接受曲线，对比组合手术（combo-cataract）独立市场仍具更大潜力。
   • 各MAC（Medical Access Companies）报销审批进度稳健，iDose销量稳步增长，Noridian和Novitas已占一季度销量75%，但非医保覆盖（FFS）患者中仅占40-45%。

2. FDA审批预期：

   • 预计2025年底前获得FDA关于iDose单次使用限制的批准。

3. 新产品进展：

   • iDose Trio即将开展小型安全性研究，潜在2026年获清（approval pending），将继续维持iDose OMO ASP（平均销售价）稳定。

财务与增长驱动

• 毛利（GM）预计在销量提升中呈现增长，但FCF连续性投入以及推广成本约束在此阶段中性。
• MIGS业务中，iStent（单独设置）已被市场接受，但组合手术MIGS增长受11月LCD政策调整影响风险存在。
• 一季度销售同比升25%，运营成本仅12%增长，显示初期成本控制良好。

市场驱动因素与风险

• 驱动因素：再报销持续推进、独立手术市场更大、器械革命方向确认。
• 风险因素：iDose市场接受慢于预期、FDA审批不利、报销政策调整、MIGS产品间渠道干扰风险。

公司定位

GKOS是MIGS领域的市场领导者，不断提升独立手术植入产品适应症，以打造独特“介入性青光眼”标准。经营重心转向再报销可及性和市场扩展。