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纳斯达克十年增长总结

核心内容概述

纳斯达克指数自2009年3月9日低点1268.64以来，至2019年12月13日，报收8734.88，涨幅达588.74%，即十年间增长近6倍。然而，在这波增长背后，仅有极少数公司实现显著收益，反映出美股市场的结构性分化。

主要观点

• 指数增长与个股表现差异显著：在2803只纳斯达克股票中，仅10.92%的公司十年涨幅跑赢指数，10.85%的公司涨幅在300%-600%之间，而38.09%的公司股价下跌。
• 多数公司涨幅有限：56.3%的公司十年涨幅不足指数的10%，若计入退市的1800余只股票，这一比例上升至73.53%。
• 长牛是少数公司的牛市：纳斯达克十年的强劲表现主要由少数优质公司推动，而非市场整体同步上涨。

关键信息

1. 退市制度的筛选作用

• 纳斯达克市场设有全球精选市场（NASDAQ GS）、全球市场（NASDAQ GM）和资本市场（NASDAQ CM）三个板块，上市标准逐级降低。

• 表1：纳斯达克持续上市标准

  • 交易类指标：包括公众持股数量、公众持股市值、每股价格、总股东数量、做市商数量等。
  • 合规性指标：包括信息披露、独立董事、审计委员会、投票权、股东大会等要求。
  • 资本市场：对股东权益、市值、净利润等有最低要求。

• 退市与IPO数量持平：2009年至2019年，纳斯达克退市数量与IPO数量基本持平，市场保持动态平衡。

• IPO企业存活率约60%：10年存活率稳定在50%-60%之间，表明市场对公司的筛选机制有效。

2. 行业表现分析

• 信息技术、可选消费、医疗保健行业表现突出：

  • 超过71%（按公司个数）或93%（按市值）的跑赢纳指的公司来自这三个行业。
  • 信息技术行业整体表现最优，诞生了大量高成长公司。
  • 医药行业虽然市值表现好，但股价下跌公司占比高，投资风险较大。

• 其他行业表现不佳：

  • 能源和材料行业表现最差，约30%（按市值）或80%（按公司个数）的公司股价下跌。
  • 金融行业整体表现平庸，约80%的公司涨幅跑输指数。

3. 估值分析

• PE中位数涨幅有限：虽然纳斯达克指数十年增长近6倍，但其PE中位数仅上涨不足50%，从2009年初的13.93上升至2019年底的19.5。
• 投资者偏好价值驱动型投资：美股投资者多为价值型投资者，偏好高ROE、大市值、高成长的公司，因此股价增长与估值提升同步，但估值增幅不显著。

风险提示

• 贸易谈判进程不及预期
• 经济运行不及预期
• 政策推进不及预期

行业评级体系

• 公司投资评级（以沪深300指数为基准）：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级（以沪深300指数为基准）：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

纳斯达克指数十年增长近6倍，但个股表现高度分化，仅有少数公司实现超额收益。这种分化主要由完善的退市机制和产业变迁驱动。信息技术、可选消费和医疗保健行业成为推动指数增长的核心力量，而能源、材料和金融行业表现相对落后。整体估值水平上涨有限，反映出价值驱动型投资风格的主导。投资者需关注市场风险，如贸易谈判、经济运行和政策推进的不确定性。