20180904-东北证券-卫星石化-002648.SZ-2018年业绩有望持平_乙烷裂解风险总体无虞_4页_596kb

卫星石化（002648）公司点评报告总结

核心内容

卫星石化（002648）是一家专注于化学原料和化工领域的公司，2018年9月4日发布的报告指出，公司上半年业绩受多种因素影响而下滑，但全年业绩有望与2017年持平，并预计下半年利润将有显著增长。报告对乙烷裂解项目持积极态度，认为其前景光明，市场无需过度担忧。

主要观点

• 2018年上半年业绩表现：

  • 公司上半年实现营业收入约8.19亿元，归属母公司净利润约9.94亿元。
  • 业绩同比下滑32.53%，主要受一季度嘉兴基地停产和春节假期下游需求减弱影响。
  • Q2业绩同比增长10.96%，达到2.14亿元。

• 全年业绩预测：

  • 2018年全年业绩预计与2017年持平，归母净利润约9.94亿元。
  • 下半年预计利润增量约1.4亿元，与上半年下降的1.58亿元基本持平。

• 利润增长驱动因素：

  • 双氧水项目投产：8月正式投产，预计贡献约4600万元利润。
  • PDH价差扩大：吨净利润从1200元上涨至1600元以上，预计带来约4500万元利润。
  • 环保限产影响：颜料中间体利润大幅增长，相比去年利润增量约5000万元。
  • 丙烯酸酯旺季：带来价格支撑，SAP业务结构调整初见成效。

• 乙烷裂解项目进展：

  • 项目正在稳步推进，解决了美国乙烷资源、船队和国内土建问题。
  • 码头岸线已报交通部，获得江苏省政府支持。
  • 被认为是乙烷裂解项目中最有可能成为示范性项目的公司之一。

• 盈利预测：

  • 预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.94亿元、14.87亿元和17.23亿元。
  • 对应PE分别为10倍、7倍和6倍，维持“买入”评级。

• 财务与估值指标：

  • 2018年预计市盈率10.07倍，市净率1.23倍，P/S（市销率）1.13倍。
  • 2020年预计市净率0.88倍，P/S 0.64倍，估值进一步下降。

• 风险提示：

  • 原油价格大幅下跌可能影响成本。
  • 丙烷价格波动可能影响利润。
  • 项目建设可能不及预期。

关键信息

• 股票数据：

  • 2018年9月3日收盘价为10.48元。
  • 6个月目标价为13.16元。
  • 12个月股价区间为8.98~20.32元。
  • 总市值约111.68亿元，总股本约10.66亿股。

• 财务摘要：

  • 营业收入增长率：2018年预计为8.62%。
  • 净利润率：2018年预计为11.17%，略有下降。
  • 企业自由现金流：2018年预计为22.18亿元，显著增长。

• 分析师信息：

  • 刘军：东北证券机械行业首席分析师，2016年加入研究所，曾获新财富最佳分析师奖项。
  • 研究助理：田照丰，执业证书编号S0550118080009。

• 分析师声明：

  • 报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则。
  • 所采用数据、资料来源合法合规，文字阐述反映真实观点，报告结论未受第三方影响。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅预期超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅预期在5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅预期介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅预期落后于市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅预期落后于市场基准15%以上。

总结

卫星石化在2018年上半年业绩受一季度因素拖累而下滑，但预计全年业绩将与2017年持平，且下半年利润有望显著增长。乙烷裂解项目推进顺利，被认为是公司未来增长的重要引擎。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利潜力和市场前景。