20170416-兴业证券-新_汽车销售管理办法_点评_汽车经销商集团将受益于新办法_12页_467kb

港股汽车经销商研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年4月14日商务部发布的《汽车销售管理办法》（以下简称“新办法”），并探讨了该政策对港股汽车经销商行业的影响。新办法自2017年7月1日起正式实施，同时废止了2005年的《汽车品牌销售管理实施办法》。该政策旨在推动汽车流通模式多元化、保障经销商权益、提升售后服务水平，并加强行业监管。

主要观点

1. 汽车流通模式多元化

• 打破单一品牌授权模式：新办法取消“品牌”二字，允许经销商销售非授权产品，二级网点合法化。
• 4S店非唯一销售模式：新车销售与售后服务可分离，未来可能出现汽车超市、汽车卖场等新型流通形式。
• 跨品牌、跨区域经销商受益：政策鼓励多元化销售，有利于大型经销商集团拓展业务范围。

2. 品牌授权期限拉长，保障经销商权益

• 授权期限延长：首次授权不少于5年，后续授权不少于3年，减少不确定性。
• 解除授权补偿机制：经销商有权要求按第三方评估价格回购设备和库存，保障其合法权益。

3. 配件供应放开，提升售后毛利率

• 配件外采比例增加：允许经销商和售后服务商自由转售配件，提升自主性。
• 提升售后盈利能力：外采同质配件可降低采购成本，提高售后毛利率。

4. 经销商经营自主权增强

• 减少厂商干预：禁止限制库存、搭售、干涉经营自主权等行为，提升经销商运营灵活性。
• 鼓励公平竞争：厂商不得干预经销商的人力资源、财务管理等，推动行业良性发展。

关键信息

重点公司及评级

行业影响

• 新办法有助于改善经销商与整车厂之间的不对等关系。
• 大型经销商集团将更具竞争优势，受益于政策带来的市场开放与自主权提升。
• 汽车流通模式将更加灵活，推动行业创新。

风险提示

• 新办法执行力度和效果可能不如预期。
• 新进入者可能增加行业竞争压力。

报告结构

第一章：总则

• 目的：促进市场健康发展，维护公平秩序，保护消费者权益。
• 适用范围：境内从事汽车销售及相关服务的经营者。

第二章：销售行为规范

• 销售行为需合法、自愿、公平、诚信。
• 明示价格、服务内容及“三包”信息。
• 供应商不得限制配件销售对象和经销商转售配件。

第三章：销售市场秩序

• 授权期限延长，保障经销商权益。
• 厂商不得干涉经销商的经营自主权。
• 鼓励发展共享型、节约型、社会化的销售网络。

第四章：监督管理

• 要求经销商和供应商备案信息，定期报送销售数据。
• 实施“双随机”监督检查，建立企业信用记录。
• 配合政府调查走私、盗抢等非法车辆。

第五章：法律责任

• 违反规定者将面临警告或罚款。
• 商务主管部门人员违规将被追责。

第六章：附则

• 各级商务主管部门可制定实施细则。
• 平行进口汽车按相关规定处理。
• 本办法自2017年7月1日起施行。

投资建议

• 行业评级：中性（与市场表现持平）。
• 公司评级：重点关注正通汽车（买入），其他公司暂未评级。
• 未来趋势：经销商集团化趋势增强，跨品牌、跨区域经销商将受益。

附：估值比较（单位：港元）

H股经销商平均估值

• 股价：11.2
• 市盈率：9.6/7.9
• 市净率：1.4/1.3/1.1
• ROE：10.8/13.6/14.3

结论

新办法对港股汽车经销商行业产生积极影响，主要体现在流通模式多元化、授权期限延长、配件供应自由化及经营自主权提升等方面。正通汽车因目标价明确且评级为“买入”，成为重点关注对象。其他公司如宝信汽车、永达汽车、中升控股及和谐汽车亦可能受益，但尚未获得明确评级。整体来看，政策利好经销商集团，推动行业向更开放、更灵活的方向发展。