20240919-东方金诚-美联储9月货币政策会议点评与展望_50bp超常规开启降息凸显美联储呵护就业市场决心_但后续降息节奏不确定性较强_5页_438kb

美联储9月超常规降息50个基点及其影响分析

一、降息背景及决策解析

北京时间9月19日，美联储宣布联邦基金利率目标区间下调50个基点，从525%-550%降至475%-500%，这是自2022年3月本轮紧缩周期启动以来的首次降息。值得一提的是，该决策未获得FOMC全体委员支持，鲍曼理事投反对票，反对降息50个基点，而支持降息25个基点。此次降息幅度超常规，东方金诚将其解读为预防就业市场快速降温及经济硬着陆的风险控制举措。

当前美国经济处于动能放缓但仍具韧性、通胀持续回落但陡峭度不高的特殊阶段。劳动力市场数据显示，自6月以来非农就业季调后平均仅新增9.6万个，远低于前五个月平均18.5万个水平，7、8月失业率分别快速攀升至4.3%和4.2%的历史高位，呈现市场“过热”前兆。近三月实际利率偏高，叠加7月非农就业数据走弱，美联储启动超预期降息，部分是对前期错误判断的修正。

与此同时，核心通胀放缓显现出路径依赖特点。今年以来核心CPI同比增速从3.9%持续回落至3.2%，但8月出现环比反弹。市场对美联储单次降息50个基点的预期在9月议息前已达到66%，为防止资产价格剧烈波动，大幅降息也可视为维护金融稳定的考量。

点阵图显示最为明确的政策转向：预计今年利率中位数从5.125%降至4.375%，2025年从4.125%降至3.375%，2026年从3.125%降至2.875%。展望方面，东方金诚预计2024年内累计降息约100个基点，更加倾向于11月、12月继续采取25个基点降息节奏。劳动力市场仍是阻力点，但资产负债表扩张和政府债券市场重估可能对全年经济增长形成支撑。

二、降息前的历史背景

核心CPI同比从3月峰值6.6%持续下探，美元指数在关键技术阻力位出现犹豫，通胀压力显著降低。美联储决策面临政策紧迫性与效果不确定性之间的平衡。从历史经验看，叠加式降息平滑影响力度更优。个人认为，鲍威尔此次强调“没有预设路径”与他受过的信息论专业训练相关，美联储实际上采用马尔可夫决策模式前行于多维风险环境中。