20130322-广发证券-零售渠道整体承压_优质企业_剩者为王__25页_2mb

终端视角看行业之一：OTC行业分析总结

核心内容

OTC行业作为非处方药市场，主要依赖零售药店作为主销渠道，但该渠道竞争激烈，增长缓慢，盈利艰难。在此背景下，“品牌+高毛利”成为药店的核心盈利模式，而品牌则是OTC企业最大的护城河。

主要观点

• 零售终端竞争激烈：OTC药品的消费市场主要集中在零售药店，该市场高度分散，连锁化趋势明显，单店覆盖人口数下降，市场集中度不高。
• OTC行业整体承压：行业增速相对医疗市场缓慢，企业面临广告和终端维护成本上涨的压力，中小型企业生存空间受限，未来3-5年将是强势企业并购的春天。
• 只看好两类企业：
  • 传统中成药品牌企业：如云南白药、东阿阿胶、同仁堂和片仔癀，这些企业因历史悠久、口碑良好而具备天然品牌壁垒，具有长期增长潜力。
  • 综合营销管理能力优秀的现代品牌药企：如华润三九、江中药业和仁和药业，具备完善的渠道管理及终端维护体系，拥有多个上亿单品，消费者认知度高。

关键信息

OTC市场概况

• OTC市场源于药品分类管理的推广，消费者自我药疗能力提升是其稳定增长的主要驱动力。
• 中国OTC市场增速高于全球市场，近几年保持约10%的增速。
• OTC市场主要分为七个大类：解热镇痛药、感冒咳嗽及过敏药、胃肠消化药、维生素矿物质及滋补剂、皮肤药、生活方式调理药及其他用药。

零售终端视角下的盈利模式

• 零售药店以品牌产品吸引客流，主推产品实现盈利，品牌和高毛利成为企业核心竞争力。
• 品牌是OTC企业进入零售终端的最佳“护城河”，有助于企业在激烈的市场竞争中脱颖而出。

重点公司分析

风险提示

1. OTC行业竞争激烈，存在产品销售低于预期的风险。
2. 广告费用及终端维护费用上涨，可能影响企业盈利。
3. 部分OTC品种可能因主要成分存在用药风险而销售低于预期。
4. 中药价格调整可能影响企业盈利。

投资建议

• 整体对OTC行业持中性态度。
• 重点推荐传统中成药品牌企业及具备强大营销能力的现代品牌药企。

传统中成药品牌企业优势

• 品牌壁垒深厚，具备长期增长潜力。
• 具备“类消费品”属性，可向消费品领域拓展。
• 产品资源稀缺，拥有较强的定价能力。

现代品牌药企竞争力

• 面临激烈竞争，需具备强大的消费者沟通与品牌推广能力。
• 华润三九：以“1+N”品牌战略为核心，覆盖感冒、皮肤、胃肠、骨科等多个领域，具备强大的并购能力和增长潜力。
• 江中药业：OTC业务稳步增长，保健品业务积极调整，具备培育大品种的能力。
• 仁和药业：OTC业务有望恢复性增长，新品推广可能带来业绩提升。
• 香雪制药：具备“抗病毒+橘红+小儿化食”三轮驱动，有长大的潜质。

行业发展趋势

• 随着中国经济发展与文化输出，传统中药品牌有望形成一定的外向辐射力。
• 基药制度的推行可能对OTC市场带来一定冲击，但部分OTC品种仍有机会进入基药增补目录。
• 未来3-5年，OTC行业将进入集中度提升阶段，优质企业将通过并购实现扩张。

总结

OTC行业整体面临增长承压，但具备品牌优势与产品稀缺性的企业仍有机会实现持续增长。在竞争激烈的市场中，传统中成药品牌企业与具备强大营销能力的现代品牌药企更具投资价值。