20220315-东证期货-海外锌矿企业季度运营分析_产量恢复节奏放缓_资本开支仍未增加_7页_803kb

海外锌矿企业季度运营分析总结

核心内容

本报告分析了2021年海外锌矿企业的季度运营情况，并对2022年的产量和资本开支进行了展望。核心内容包括：

• 2021年锌精矿产量恢复：海外锌精矿产量在2021年呈现显著回升，全年总产量为489.1万金属吨，同比增加10.7万金属吨。
• 四季度产量放缓：2021年四季度产量环比下降3万金属吨（-2%），同比减少15万金属吨（-11%），表明产量恢复节奏逐步放缓。
• 秘鲁产量表现：秘鲁全年锌精矿产量153.2万金属吨，较2020年增加20.1万金属吨。四季度产量36万金属吨，环比下降1.8万金属吨（-5%），同比减少7.5万金属吨（-17%）。
• 产量下降原因：包括存量产能品位降低、计划外检修、新增产能投产进度偏慢以及企业经营策略调整。
• 2022年产量指引：多数企业调降了2022年的产量目标，仅Teck和Lundin Mining有所上调，主因是Red Dog经营状况良好和Neves-Corvo项目投产。
• 资本开支情况：海外锌矿企业并未明显增加锌矿业务的资本开支，多数企业的2021年实际资本开支与年初计划基本一致或略有不及，2022年预算也无明显增长。
• 锌价驱动因素：近期锌价波动主要受欧洲能源价格影响，中长期则受国内需求预期和欧洲能源危机的持续时间影响。

主要观点

• 产量恢复节奏放缓：尽管2021年海外锌精矿产量整体上升，但四季度产量出现环比和同比双降，表明产能扩张趋于尾声。
• 企业策略调整：部分企业因高利润而减少锌矿业务的资本开支，更倾向于投资具有新能源属性的金属（如锂、镍、铜）。
• 锌价走势预测：锌价短期内受欧洲能源价格波动影响较大，中长期则可能因国内需求恢复和欧洲能源危机持续而逐步上移。
• 风险因素：锌精矿供应超预期、欧洲能源价格大幅回落、国内消费不及预期是主要风险点。

关键信息

产量数据

• 2021年四季度海外锌精矿产量：117.6万金属吨
• 2021年全年产量：489.1万金属吨
• 2020年全年产量：4784万金属吨

秘鲁产量数据

• 2021年四季度产量：36万金属吨
• 2021年全年产量：153.2万金属吨
• 2020年全年产量：133.1万金属吨

2022年产量指引

• Teck：630-665千金属吨
• Lundin Mining：188-203千金属吨
• 其他企业普遍调降产量指引，主因包括品位下降和关停计划。

资本开支（CAPEX）

• 2021年海外锌矿企业资本开支普遍稳定，未明显增加。
• Boliden的2022年开发性资本开支增加主因Odda锌冶炼厂扩建，非锌矿业务。
• 企业更倾向于投资新能源金属（如锂、镍、铜）。

加工费趋势

• 进口矿加工费：因欧洲冶炼厂减产，进口矿供应增加，且沪伦比低，导致进口矿加工费快速走高。
• 国产矿加工费：小幅下调，反映对极端沪伦比的再平衡。

图表摘要

• 图表1：海外主要矿企锌精矿产量（2021年四季度及全年）
• 图表2：秘鲁锌精矿产量（2021年四季度及全年）
• 图表3：海外主要矿企2021年锌精矿产量及2022年产量预估
• 图表4：海外主要矿企CAPEX开支（2016-2022年）
• 图表5：国产及进口锌精矿加工费
• 图表6：锌精矿进口盈亏情况
• 图表7：期货走势评级体系

投资建议

• 短期：锌价受欧洲能源价格波动影响较大，建议关注欧洲气价走势及市场对制裁俄罗斯能源品的预期变化。
• 中期：欧洲能源危机未彻底解决前，锌冶炼厂减产风险依然存在，高能源价格的持续时间可能是更值得关注的驱动因素。
• 长期：国内需求预期仍具支撑，稳增长政策可能推动上半年需求表现良好，锌价重心有望逐步上移。

风险提示

• 供应超预期：锌精矿供应可能超出预期，导致价格承压。
• 能源价格回落：欧洲能源价格大幅回落可能影响锌价走势。
• 国内消费不及预期：国内需求若未达预期，可能对锌价形成下行压力。

公司信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本23亿元人民币，拥有多个交易所会员资格。
• 营业部分布：全国设有33家营业部，多个经济发达地区设有134个证券IB分支网点。
• 研究机构：东证衍生品研究院，提供专业市场分析和研究报告。

分析师承诺

• 曹洋、陈祎萱均为资深分析师，具有期货执业资格或相当专业胜任能力。
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