20200929-联合资信-宏观信用观察月报（2020年8月）_经济修复趋势不改_民间投资热情显著提升_14页_998kb

经济修复趋势不改，民间投资热情显著提升

核心内容总结

2020年8月，中国经济在经历7月汛情与极端天气扰动后，逐步恢复向上的趋势。整体来看，经济内生增长动力增强，民间投资大幅上升，消费修复加速，出口增速连续三个月抬升，显示短期韧性犹存。然而，部分结构性不平衡问题仍然存在，如生产复苏快于需求复苏、中小型企业经营仍承压等。宏观政策在财政与货币政策上继续发挥积极作用，推动经济稳定恢复。

主要观点

• 经济修复趋势明显：8月经济数据整体向好，显示经济在疫情后持续恢复。
• 民间投资热情上升：制造业投资显著修复，民间投资增速提升，反映企业对未来经济的乐观预期。
• 消费首次转正：8月社会消费品零售总额同比名义增长0.5%，为年内首次正增长，显示线下消费回暖。
• 出口韧性犹存：出口增速连续三个月上升，防疫物资与海外需求回暖是主要支撑因素。
• 区域与行业不平衡有所改善：湖北等受疫情影响严重的地区经济逐步修复，区域差距缩小；部分行业如房地产、基建投资增长，但制造业投资仍处负增长区间。
• 宏观政策支持实体经济：财政与货币政策继续精准调控，推动经济恢复，同时注重质量和效益。

关键信息

一、宏观经济运行

• 民间投资大幅上升：8月民间投资同比增速达15%，制造业投资单月增速达5.0%，显示企业自发投资意愿增强。
• 消费修复加速：8月社会消费品零售总额增速为0.5%，为年内首次正增长，主要受益于疫情受控与线下消费回暖。
• 出口持续增长：8月出口同比增速为9.5%，进口同比增速为-2.1%，贸易顺差扩大。
• PPI降幅收窄：8月PPI同比降幅为2.0%，较7月收窄0.4个百分点，显示工业品价格回升。
• 就业情况改善：1-8月城镇新增就业781万人，完成全年目标的86.8%，但失业率仍高于去年同期。

二、区域与行业运行特征

• 区域经济复苏：全国工业增加值同比增速5.6%，区域间不平衡情况有所好转，湖北工业增加值同比增速升至4.9%，摆脱全国末位。
• 行业分化明显：上游行业如原油价格回升，中游如钢材、水泥等量价齐升，下游如房地产销售火热，但制造业投资仍处负增长区间。
• 库存与价格走势：多数行业库存环比下降，价格指数同比上涨但涨幅有所收窄，显示供需关系逐步改善。

三、宏观政策聚焦

• 货币政策边际收敛：央行逐步退出疫情专项政策，回归正常化，注重精准调控，维持市场资金紧平衡。
• 财政政策更加积极有为：直达资金支出加快，重点支持民生与重大项目建设，注重质量和效益。
• 利率体系改革：DR、国债收益率与LPR被作为基准利率，DR成为主要参考指标，显示货币政策更加市场化。

总体趋势

• 经济持续恢复：尽管部分结构性问题依然存在，但经济修复趋势不改，内生动力增强。
• 政策支持持续：财政与货币政策在支持实体经济的同时，逐步转向精准调控，注重效果与效率。
• 未来展望：预计9-10月基建投资增速有望回升，消费在疫情消退后继续修复，但冬季疫情反复可能带来扰动；出口增速有望维持，但防疫物资拉动作用逐步减弱；PPI降幅有望进一步收窄，带动企业盈利与投资热情。

图表参考

• 图1：PMI指数
• 图2：工业增加值当月同比增速
• 图3：民间投资与制造业投资单月投资同比增速
• 图4：主要出口商品
• 图5：国内价格水平
• 图6：人民币即期汇率
• 表1：区域宏观数据
• 表2：行业运行数据