20250321-瑞达期货-国债期货周报_债市震荡下行_待企稳后配置_26页_1mb

国债期货周报总结（2025.03.21）

核心内容概述

本周国债市场整体呈现震荡下行趋势，国债现券收益率集体走强，各期限收益率均有所下行，其中10年期和30年期收益率分别下行6bp和8bp，至1.83%和2.06%。国债期货方面，TS主力合约微涨0.01%，TF、T、TL主力合约分别下跌0.10%、0.15%、0.23%。整体来看，市场在政策与基本面的多重影响下，呈现波动调整态势，需关注后续企稳信号。

主要观点与关键信息

一、行情回顾

• 国债期货走势：本周国债期货主力合约宽幅震荡，TS主力合约微涨，TF、T、TL主力合约均下跌。
• 成交量与持仓量变化：TS、TF、T主力合约成交量上升，持仓量增加；TL主力合约成交量下降，持仓量减少。
• 现券市场表现：30年期现券（TI）和210005.IB（TI）周跌幅分别为0.31%和0.49%；10年期现券（T）和240025.IB（T）周跌幅分别为0.30%和0.15%；5年期现券（TF）和220021.IB（TF）周跌幅分别为0.12%和0.19%；2年期现券（TS）和240024.IB（TS）周涨幅分别为0.02%和0.06%。

二、消息回顾与分析

• 国内政策：

  • 中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，提出以旧换新、稳住股市、育儿补贴、降低公积金贷款利率等措施。
  • 深圳提高住房公积金贷款最高额度至231万元，取消异地贷款户籍限制。
  • 国家发改委扩大鼓励外商投资产业范围，商务部强化开放平台稳外资。
  • 1月信贷需求透支，2月社融和信贷数据弱于预期，政府债支撑社融。
  • 1-2月规模以上工业增加值同比增长5.9%，社零同比增长4.0%。
  • LPR连续5个月保持不变，维持3.1%和3.6%。

• 海外动态：

  • 美国2月CPI同比2.8%，核心CPI同比3.1%，PPI年率3.2%，零售销售月率0.2%，均低于预期。
  • 美国初请失业金人数22.3万人，预期22.4万人。
  • 美联储维持利率在4.25%-4.5%不变，放缓国债减持速度至50亿美元。
  • 美国10年期国债收益率小幅下行，美股波动率相对收敛。

• 汇率变化：

  • 人民币对美元中间价为7.1760，本周累计调降22个基点。
  • 在岸与离岸人民币价差走扩，显示市场对人民币汇率的不确定性。

三、图表分析

• 国债收益率差：

  • 本周10年期和5年期收益率差收敛，10年期与1年期收益率差走扩。
  • 各期限国债期货近远月价差均小幅收窄，显示市场对远期合约的预期有所调整。

• 利率变化：

  • 隔夜Shibor利率下行，7天期、2周、1月期Shibor利率上行，短期资金面小幅收紧。
  • 央行本周净投放3785亿元，DR007加权利率回落至1.76%附近，资金面紧张局面有所缓解。

• 债券发行与到期：

  • 本周债券发行21566亿元，偿还15337亿元，净融资6228亿元。
  • 政府债发行对社融形成支撑。

四、行情展望与策略

• 国内基本面：

  • 2月PMI数据仍处扩张区间，新订单指数亮眼，显示经济复苏迹象。
  • CPI与PPI环比下降，反映短期通胀压力减弱。
  • 政策前置发力，刺激政策预期提前，关注政府债发行节奏。

• 海外市场：

  • 美国经济数据疲软，CPI、PPI、零售销售均低于预期，显示经济动能不足。
  • 美联储维持利率不变，减缓国债减持，市场对降息预期升温。
  • 美股波动率小幅收敛，市场情绪趋于平稳。

• 汇率影响：

  • 美元兑人民币中间价调降，人民币汇率承压。
  • 若美元指数继续走弱，可能缓解汇率压力，为央行降息降准操作提供空间。

• 策略建议：

  • 基本面持续回升需低利率环境支持，关税不确定性或对债市形成支撑。
  • 短期国债期货持续震荡下行，需等待市场企稳信号。
  • 建议投资者关注波动率收敛后的机会，TL主力合约或于110-112元附近企稳，可考虑配置。

结论

本周国债市场受政策与基本面双重影响，呈现震荡调整态势。国内经济数据回暖，但信贷与社融表现偏弱，政策支持持续加码；海外市场疲软，美联储维持利率不变，美债收益率下行。人民币汇率承压，但央行净投放缓解资金面压力。短期债市或继续调整，需关注政策与基本面进一步改善信号，建议投资者耐心等待市场企稳后再进行配置。