20250121-群益证券-南威软件-603636.SH-回款情况持续向好_部分业绩将于2025年一季度体现_3页_308kb

南威软件研究报告总结

公司概况

南威软件（股票代码603636）是计算机A股公司，主要业务涉及公共安全、社会治理、数字政府和智慧产业。截至2025年1月20日，股价为107.2元，总市值约622亿元。公司应收账款占比较高，影响了历史业绩表现，但受益于国家化债政策，正逐步改善。

业绩分析

2024年预计归母净利润亏损244-292亿元，扣非后亏损250-298亿元，略低于市场预期。亏损主因是部分业绩延期至2025年一季度验收，以及应收账款信用减值损失扩大。Q4单季亏损约0.82-1.3亿元，但公司回款总额同比增长45%，经营现金流创新高。预计2025年第一季度业绩将改善。2024-2026年净利润预测为-288亿元、114亿元、225亿元，同比增长-613%、140%、96%。

未来发展

公司受益于政府化债政策推进，应收账款减少5亿元，信用减值风险减缓。同时，化债缓解地方财政压力，推动信创周期复苏。AI技术如“白泽政务大模型”强化了公司在政务IT领域的竞争力。未来业绩保障来自高额存量订单和待验收项目。

投资建议

维持“买进”评级，潜在上涨空间15%-35%，基于2025/2026年P/E为54/28倍。盈利预期看好政策支持力度，可能带来股价回升。

风险提示

包括化债力度不足、应收账款回收不力、信创发展慢于预期等因素。