20140218-中泰证券-钢铁_金角银边草肚皮_14页_1mb

钢铁行业深度报告总结

核心内容概述

本报告围绕钢铁行业的电子商务发展展开，分析了钢铁电商的布局策略、交易成本结构、线上与线下竞争的本质以及重点公司的现状。报告通过“金角银边草肚皮”的比喻，形象地描述了钢铁电商发展的优先级和关键环节。

主要观点

• 钢铁电商布局如同围棋棋局：不同商品的线上与线下比较优势差异较大，钢铁电商应优先布局具有高效率的线下物流系统，如“金角”。
• 电商模式难以替代传统钢贸：大宗商品交易成本中，物流和资金成本占比较大，单纯依靠线上平台难以实现交易成本的大幅下降。
• 线下物流系统是关键：钢铁电商若要实现成本优势，必须整合线下物流系统，包括仓储、加工、配送等环节。
• 京东模式更具竞争力：线下物流系统优先于线上系统，仓储体系对解决高杠杆融资问题至关重要。
• 重点公司具备先发优势：物产中拓、五矿发展等大型钢贸企业拥有完善的物流网络，更有能力推动钢铁电商的发展。
• 线上平台需与线下结合：上海钢联等民营企业在机制效率上占优，未来具备后来居上的潜力。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：41家
• 行业总市值：366,559.35亿元
• 行业流通市值：319,266.09亿元

重点公司数据

交易成本结构

• 贸易层级摩擦：约占交易成本的2%
• 物流费用：包括运输、加工、配送等，约占5-6%
• 配套资金成本：约占2-3%
• 总计：钢贸流通成本约为10%

电商模式分析

• 传统电商模式（如“淘宝”）主要解决信息透明化问题，对交易成本的压缩有限。
• 京东模式（如“金角银边草肚皮”）强调线下物流系统的重要性，认为其是实现成本压缩的核心。
• 线上与线下需高度整合，实现信息流、物流、资金流的统一，才能有效降低交易成本。

电商发展难点

• 大宗商品交易层级摩擦成本低，线上平台难以显著降低成本。
• 物流和资金流的整合难度较高，缺乏完善的仓储体系将影响融资和成本控制。
• 目前钢铁电商仍处于试水阶段，缺乏成熟案例和广泛接受度。

投资评级

• 评级：增持
• 预期未来6个月内上涨幅度在5%以上

重点公司分析

物产中拓与五矿发展

• 具备现有物流网络，拥有较强的资金背景。
• 更容易实现钢铁电商的全面整合，具有明显先发优势。

上海钢联

• 机制效率较高，存在后来居上的可能性。
• 主要依靠线上平台，但缺乏完善的线下物流体系。

结论

钢铁电商的发展需要以线下物流系统为核心，配合完善的仓储和融资配套，才能实现对传统模式的有效替代。目前，大型钢贸企业更具备整合能力，而民营企业则在机制效率上占优，未来可能成为竞争中的重要力量。整体来看，钢铁电商仍处于早期阶段，未来发展前景广阔，但需克服多重挑战。