20130604-国金证券-焦点科技-002315.SZ-期待增值业务带来会员数量及ARPU值提升_16页_694kb

焦点科技 (002315.SZ) 投资研究报告总结

核心内容

焦点科技是我国排名第六的综合类B2B电商平台，主要业务包括外贸B2B、内贸B2B和保险B2C。公司以“会员费+增值服务费”为主要盈利模式，但近年来受宏观经济影响，业绩有所下滑。2013年，公司首次获得“增持”评级，目标价为32-35.84元。

主要观点

• B2B电商转型：B2B电商正从信息服务平台向交易平台转型，未来盈利模式将更加多元化，如交易手续费、融资服务费等。
• 会员增长预期：随着国内外经济形势好转，公司会员数量有望重回正增长，ARPU值提升是关键。
• 增值服务推进：公司积极拓展增值服务，如AS认证、小单交易、专业采购信息管理等，以提升收入和盈利。
• 保险业务潜力：保险电子商务处于成长期，预计未来四年复合增速高达96%，公司拥有保险代理和经纪公司，具备一定优势。
• 盈利预测：预计2013-2015年公司净利润分别为1.50亿、1.89亿、2.39亿，同比增长19.75%、25.74%、26.23%。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：59.12百万股
• 总市值：35.87百万元
• 年内股价最高最低：35.05元/24.93元
• 沪深300指数：2565.67
• 中小板指数：5689.40

财务预测

• 2013-2015年营业收入分别为5.67亿、7.20亿、9.04亿
• 2013-2015年净利润分别为1.50亿、1.89亿、2.39亿
• 2013年每股收益（EPS）为1.28元，预计2013年PE为25-28倍，目标价为32-35.84元

业务结构

• 外贸B2B：中国制造网英文版、台湾文笔网
• 内贸B2B：中国制造网中文版、百卓采购网
• 保险B2C：新一站保险网、惠泽保险经纪公司

增值服务

• AS认证、小单及样品交易、进出口服务、采购咨询等
• 2012年推出开锣网，尝试小单样品交易

保险业务

• 2012年保险电子商务保费收入39.6亿，同比增长123.8%
• 保险佣金收入预计持续增长，但占比较小，短期内对业绩贡献有限

财务表现

• 2012年净利润1.26亿，同比下降23%
• 2012年毛利率降至71%，主要受认证供应商业务拉低影响

行业趋势

• B2B电商由信息服务平台向交易平台转型
• 银行、第三方支付平台等将进入B2B领域，推动行业多元化发展
• 保险电商未来增长空间巨大，预计2016年保费收入达590.5亿

风险提示

• 宏观经济持续低迷
• 新业务发展低于预期

投资建议

• 首次评级为“增持”，目标价为32-35.84元
• 相较于A股可比公司（上海钢联、生意宝），焦点科技估值较低，具备投资潜力

可比公司估值对比

行业背景

• B2B电商发展经历三个阶段：资讯服务、撮合交易、一体化平台
• 当前仍以资讯服务为主，未来将向撮合交易和一体化平台发展
• 2012年我国中小企业B2B电商交易规模达8.1万亿，同比增长26.5%

会员及收入分析

• 2012年会员数量为1.4万，收费会员数量较小
• 会员费和增值服务费是主要收入来源，2013年有望回升
• 认证供应商服务增长放缓，但文笔天天网仍保持高增长

总结

焦点科技在B2B电商领域具备一定优势，但面临宏观经济波动和新业务发展的挑战。随着经济复苏和会员渗透率提升，公司有望实现业绩增长。保险电子商务作为新增长点，具备较大发展潜力。建议关注其在会员数量、增值服务和保险业务方面的突破，给予“增持”评级。