20220723-安信证券-浪潮激涌_产业浪潮中的投资范式_节奏与启示_42页_9mb

2022年Q2机构投资总结：新能源与疫后修复主导，地产链持续减持

核心内容概览

2022年第二季度，公募基金对高景气成长赛道保持持续配置，尤其是新能源（车）产业链。新能源车产业链的机构持有比例达到 $18.96%$，创历史新高，光伏全产业链、储能、锂资源、整车及部分电池材料均获得加仓，而锂电池则小幅减配。此外，机构投资者对疫后修复品种关注度显著提升，尤其是白酒，其持仓占比上升3.44pct，贵州茅台成为机构第一大重仓股，占比达到 $3.1%$。食品饮料、交通运输等一级行业也获明显增持。与此相对，房地产链、银行、医药、电子等行业出现减持。

主要观点与关键信息

1. 机构配置特征

• 新能源与疫后修复：Q2机构投资者对新能源和疫后修复板块表现出高度关注，尤其是白酒、光伏、储能等高景气赛道。
• 板块与行业分化：主板环比增持，科创板和创业板环比减持；新能源车产业链内部呈现分化，上游锂资源、整车、部分中游电池材料获增配。
• 地产链持续减持：房地产、银行、建材、家电等受到地产基本面担忧影响，机构持续减配。

2. 投资逻辑

• 产业赛道逻辑：机构投资者对新能源（车）产业链的配置仍以产业生态为核心，关注技术创新与产品迭代。
• 疫后修复逻辑：白酒等疫后修复品种因业绩确定性高、需求回升而受到大幅增持。
• 成本冲击减弱：调味品、电机、风电等受成本冲击影响较小的行业也获得关注。
• 稳增长逻辑：部分中游制造业和下游服务业因业绩弹性较高成为关注焦点。

3. 机构持仓变化

• 绝对增持行业：食品饮料、电力设备及新能源、汽车、有色金属、交通运输等。
• 绝对减持行业：电子、银行、医药、农林牧渔、房地产等。
• 新能源细分领域：太阳能、输变电设备、储能等三级行业获增持，核电、配电设备、锂电池等则被减持。

4. 产业浪潮视角下的投资启示

• 产品与技术迭代：产业浪潮最显著的特征是产品和技术的持续更新，反映在上市公司业绩的持续超预期。
• 配置路径：机构配置通常遵循产业发展的内生规律，从上游到下游，从硬件到软件，从主业到配套。
• 持仓集中度变化：随着产业生态的丰富，机构持仓从少数行业少数环节向多数行业多数环节扩散，最终可能集中于少数具备全球竞争力的公司。
• 估值波动：在产业浪潮中，估值变化与渗透率密切相关，随着渗透率上升，可能出现“戴维斯双击”或“戴维斯双杀”的现象。
• 业绩增速与估值驱动：业绩爆发期为最佳投资期，但此时投资收益多为估值驱动；后期若业绩增速回落，估值将显著下降。
• 风险提示：经济增长不及预期、模型测算存在偏误等风险仍需警惕。

附注信息

1. Q2基金持仓变化

• 主板：环比增持1.48pct，持仓比例达75.56%。
• 科创板：环比减持0.23pct，持仓比例降至5.11%。
• 创业板：环比减持1.25pct，持仓比例降至19.33%。
• 白酒：持仓占比上升3.44pct，贵州茅台成为机构第一大重仓股。
• 地产链：房地产、银行、建材、家电等均出现减持。

2. 增减持明细

• 增持：食品饮料（+3.57pct）、电力设备及新能源（+1.61pct）、汽车（+1.35pct）、有色金属（+0.53pct）、交通运输（+0.46pct）。
• 减持：电子（-2.45pct）、银行（-1.57pct）、医药（-1.49pct）、农林牧渔（-0.65pct）、房地产（-0.52pct）。

3. 行业与板块分析

• 新能源（车）产业链：Q2机构持有比例提升至 $18.96%$，光伏全产业链加仓，储能大幅加仓，锂资源、整车、部分电池材料增配。
• 医药行业：消费型医疗服务（如爱尔眼科）增仓，而创新药、CXO、化学原料药等因海外融资环境问题被减持。
• 白酒行业：内部结构上，二线白酒企业如五粮液、山西汾酒、泸州老窖等获得显著增持，而部分白酒企业如今世缘、口子窖等被减持。

图表摘要

• 图1：2022Q2主动型基金仓位变化速览，显示新能源与疫后修复为增持方向。
• 图2、图3：展示2022Q2中信一级行业增减仓和超低配比例。
• 图4、图5：A股各板块和行业的主动型基金仓位变化与历史情况对比。
• 图6：展示加减仓幅度较大的中信二级行业。
• 图7、图8、图9：当前主要高景气产业链、光伏、半导体、创新药等的机构配置情况。
• 图10、图11：电力设备及新能源、医药三级行业的环比增持情况。
• 图12、图13：疫后修复和稳增长产业链的配置变化。

结论

当前机构投资者在新能源（车）产业链和疫后修复品种上表现出持续增配的倾向，显示出对产业浪潮和经济复苏的积极态度。同时，对房地产链的担忧仍存，导致其配置比例下降。机构持仓在产业生命周期、竞争格局和全球竞争力等方面体现出深度思考，未来投资重点将逐步向具备长期增长潜力的细分领域转移。