20230116-国联证券-非银金融2023年度策略_保险东边不亮西边亮_券商业绩估值迎双击_20页_914kb

非银金融2023年度策略总结

核心内容

2023年非银金融行业（保险与券商）整体具备较好的发展预期，行业估值有望迎来修复。保险行业资产端改善方向明确，负债端虽未出现明显拐点，但产品结构优化和代理人队伍调整将支撑行业复苏。券商行业则在全面注册制落地、市场活跃度回升、政策环境改善等多重因素推动下，预计实现业绩和估值的双重修复。

主要观点

保险行业

• 资产端改善显著：2023年保险资产端有望显著改善，可类比2019年，主要受益于股市上行、地产政策放松和利率上行，投资收益和资产收益率预期将提升，从而推动估值修复。
• 负债端新旧动能切换：储蓄类险种已逐渐替代保障型险种成为新单主力，负债端需求有望保持旺盛，但增速预计维持在0%附近。
• 估值修复空间大：当前保险股估值已处于低位，预计P/EV有望修复至0.6-0.9倍，各公司具备较大修复空间。
• 政策与市场环境利好：2023年将是经济复苏之年，疫情、地产、财政和货币政策将共同推动保险行业改善，提升市场信心。
• 重点推荐标的：中国平安、中国人寿、中信证券、东方财富。

券商行业

• 行业整体复苏预期强：2023年券商行业预计实现全面复苏，净利润有望增长42%。
• 全面注册制落地：预计2023年一季度全面注册制落地，带动IPO规模增长至7398亿元，再融资规模有望维持在1.8万亿元以上。
• 市场情绪回暖：A股“开门红”推动市场情绪和成交额回暖，预计券商板块业绩将显著改善。
• 估值处于低位：当前券商指数PB为1.34倍，处于历史低位，具备较大增长弹性。
• 财富管理业务增长：随着市场回暖，券商财富管理相关业务（基金、资管等）有望再次迎来较好发展。

关键信息

保险行业关键信息

• 2022年保险股表现：保险指数全年下跌5.5%，但跑赢沪深300指数，主要受益于地产政策、利率上行、低估值等多重因素。
• 资产端改善因素：
  • 股市上行带动投资收益提升；
  • 地产政策放松改善资产质量；
  • 利率上行提升保险资金配置收益。
• 负债端改善因素：
  • 储蓄类险种需求改善；
  • 代理人数量降幅收窄，人均产能提升；
  • 产品结构优化，保障型业务占比下降，储蓄型业务成为主力。
• 政策影响：
  • 个人养老金制度推动储蓄类保险需求；
  • 增额终身寿险销售规范，可能影响理财类险种吸引力；
  • 偿二代EV和IFRS17等会计规则调整需关注。

券商行业关键信息

• 2022年券商行业表现：前三季度营收和净利润承压，全年预计营收4204亿元，净利润1261亿元，同比分别下降29%和35%。
• 2023年券商行业展望：
  • 全面注册制落地推动IPO规模增长；
  • 市场活跃度维持高位，日均股基交易量预计达1.1万亿元；
  • 二级市场回暖带动券商业绩改善；
  • 财富管理业务有望进一步发展。
• 重点推荐标的：
  • 东方财富：受益于市场情绪回暖和财富管理业务；
  • 中信证券：投行业务优势明显，各项业务全面发展。

估值与盈利预测

风险提示

• 政策不及预期：若政策未达预期，将对市场情绪和行业业绩造成负面影响。
• 市场大幅波动：地缘政治、美联储加息等因素可能带来市场不确定性。
• 市场竞争加剧：行业头部效应明显，竞争加剧可能影响公司经营。

投资建议

• 保险板块：全年有望演绎为“迷你版2019”，具备超额收益潜力，建议关注中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保。
• 券商板块：预计迎来估值和业绩的双重修复，建议关注东方财富和中信证券。

附录：相关报告

1. 《市场情绪向好，非银直接受益非银金融周报》2023.01.15
2. 《A股开门红以及地产政策积极出台均利好非银板块非银金融》2023.01.08
3. 《年初市场情绪有望回升，建议关注非银板块非银金融》2023.01.02