20260111-华安证券-策略研究周度报告_加速上涨能否持续_10页_634kb

加速上涨能否持续？

核心内容总结

本报告由华安证券多位分析师联合发布，分析了2026年1月A股市场上涨趋势的持续性，以及当前市场环境下行业配置的逻辑与重点。

主要观点

• 市场整体趋势：市场对价格企稳与投资端企稳的政策预期持续增强，开年流动性充裕、成交活跃，积极因素共振推动市场继续走强。
• 成长风格行情：当前成长风格行情仍在加速，但尚未进入尾声，AI产业链仍是核心主线，同时景气支撑和热门主题如存储、储能链、军工、机械设备等值得关注。
• 风险提示：需警惕经济或政策“开门红”不及预期、市场情绪波动、海外AI估值泡沫担忧、1月季节性波动以及地缘政治风险等。

市场热点分析

1.1 12月通胀数据

• CPI温和回暖：12月CPI同比上涨0.8%，食品价格涨幅扩大是主要推动力，其中鲜菜和鲜果价格涨幅显著，对CPI的上拉作用增强。
• PPI环比改善：PPI同比降幅收窄至-1.9%，环比上涨0.2%，连续三个月上涨，显示价格企稳迹象。
• 预期影响：PPI持续回升可能带动GDP平减指数回正，利好上市公司盈利改善，进一步提振市场风险偏好。
• 未来展望：预计2026年一季度CPI将在0.5%附近，PPI降幅有望收窄至-1.7%，但当前仍处于价格企稳的初期阶段。

1.2 美国12月非农就业数据

• 数据表现：新增非农就业5万人，低于预期；失业率降至4.4%，低于预期值4.5%。
• 市场解读：失业率超预期回落至自然失业率水平，显示劳动力市场降温主要由外部扰动（如政府停摆）所致，美联储可能维持利率不变。
• 市场反应：数据发布后，美债利率回落，黄金价格上涨，市场对全年降息次数的预期有所调整，首次降息可能推迟至年中。

行业配置分析

2.1 军工板块交易拥挤度

• 军工板块热度：国防军工板块交易拥挤度达到9.4%，创2000年以来新高，处于2010年以来100%分位。
• 航天装备热度：航天装备板块交易拥挤度在2025年12月30日创下历史新高2.3%，近期小幅回落，但仍处于高位。
• 航空装备热度：航空装备交易拥挤度为2.5%，处于2010年以来99.1%分位，仍属过热状态。
• 市场表现：军工板块近期涨幅显著，周涨幅达13.6%，其中航天装备、地面兵装、军工电子等细分行业涨幅靠前。

2.2 成长第一阶段行情尾声特征进展

• 三个观察指标：
  1. 成长风格及6大成长行业是否同时创本轮新高；
  2. 成长风格是否进入涨势加速期；
  3. 成长风格和主线行业换手率是否触及前高。
• 当前情况：
  • 电力设备、计算机、通信行业尚未同时创本轮新高；
  • 成长风格有所加速，但行业层面未出现强者恒强特征；
  • 成长风格和通信行业换手率尚未触及前高，尤其是通信行业仍有较大距离。
• 结论：成长第一阶段行情尚未结束，仍处于加速上涨的前期。

2.3 行情加速在途，成长行业同时新高可期

• 当前行情特征：新年首周A股表现强势，成长科技方向领涨，商业航天、AI应用、脑机接口等主题火热，存储涨价带动相关行业上涨。
• 配置建议：
  • 主线一：AI产业链：以算力基建为核心，关注算力（CPO/PCB）、配套（光纤/液冷/电源设备）、应用（机器人/游戏/软件）等子行业，产业主线“强者恒强”是历史规律。
  • 主线二：景气支撑或事件催化领域：重点关注存储和储能链条（储能/电池/能源金属/锂电材料）、军工、机械设备等，这些行业有望受益于需求增长或政策支持。

关键信息汇总

• 市场预期：政策推动与流动性充裕继续支撑市场上涨。
• 通胀与PPI：12月通胀温和回暖，PPI环比改善，价格企稳信号初现。
• 非农数据：失业率超预期回落，美联储降息预期有所缓和。
• 军工板块：交易拥挤度创历史新高，商业航天概念持续发酵。
• 成长行情：尚未进入尾声，AI产业链为核心主线，其他热门主题和景气行业亦值得关注。

风险提示

• 经济或政策“开门红”效应不及预期；
• 市场交投情绪快速变化难以预测；
• 海外AI估值泡沫持续担忧扰动情绪；
• 1月市场具有波动大的季节效应；
• 地缘政治影响持续扩大。

重要声明与免责声明

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