20250820-开源证券-北交所信息更新_原料蛋白价格波动致毛利率承压_专利配方加强技术壁垒_4页_878kb

北京证券交易所研究信息：康比特（833429.BJ）

核心数据

• 财务表现：2025年上半年营业收入5.62亿元（同比增长11%），归母净利润1519万元（同比下降68%），毛利率32.21%（较上年同期下降9.3个百分点）。
• 投资评级：开源证券维持“买入”评级。

业务分析

1. 收入增长动力：蛋白增肌类产品收入达3.27亿元（增长29%），能量补充类和军需业务亦有贡献。
2. 核心问题：原料蛋白价格波动导致成本上升，压缩了利润空间。
3. 应对措施：
   • 优化销售结构，优先推广高毛利产品。
   • 开拓新市场，如体重控制、骨骼健康、竞技市场，培育新增长点。
   • 引入专利配方（如CPTPro®、CPTMax）以强化技术壁垒。

增长点与风险

• 增长前景：运动营养市场渠道拓宽潜力大，能量胶和乳清蛋白需求旺盛。
• 风险提示：市场变化风险、原材料价格波动、汇率波动。

估值预测（2025–2027年）

• 预测净利润分别为0.78亿、1.05亿、1.42亿元，对应PE分别为34.1倍、25.3倍、19.7倍。