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中美热轧价差扩大至约500美元/吨

核心内容概述

本报告分析了2021年1月中国钢铁和煤炭行业的市场表现，指出钢铁行业内部出现分化，板材和特钢表现强势，而长材需求和价格承压；煤炭行业方面，动力煤价在节后或可反弹，而焦炭和焦煤价格可能面临回调风险。此外，报告重点推荐了宝钢股份、中信特钢和陕西煤业。

主要观点

1. 钢铁行业表现

• 长材需求与价格承压：春节临近，建筑工地提前休假，导致长材成交量、需求及价格均下行。1月末混凝土平均产能利用率为21.18%，预计2月将进一步下降至18.81%。尽管如此，由于前期消费情况较好，社会库存压力有限，价格承压幅度或较小。

• 板材与特钢需求强劲：制造业和消费领域维持较高景气，乘用车日均销量同比增长25%。宝钢股份1-3月主要产品期货价格上调，侧面印证了行业热度。海外疫情持续、供给复苏滞后、美国宽松政策推高商品价格，为国内出口带来机会。双循环背景下，特钢行业迎来发展新机遇，附加值、价格、盈利空间较大。

• 中美热轧价差扩大：1月底中美热轧价差扩大至约478美元/吨，较上月增加210美元/吨。海外钢材持续涨价，而国内钢价回调，导致价差扩大。

2. 煤炭行业表现

• 动力煤价触底反弹：1月上旬因低温和工业需求旺盛，动力煤价上涨，但随着气温回暖和春节临近，价格快速回落，1月底跌幅达400元/吨。预计节后因“就地过年”政策和工业生产强度不减，动力煤价或将触底反弹。

• 双焦价格或回调：焦炭产能置换影响逐渐缓解，部分新建产能投产，供给端压力减轻。预计节后焦炭价格或回调，焦煤价格也可能承压。

关键信息

1. 市场价格与库存

• 钢材价格回调：1月末五大钢材品种价格均走弱，热卷和冷板跌幅最大。螺纹、高线、热卷、中板、冷卷价格分别为4361、4537、4513、4506、5558元/吨，环比分别下降69、93、256、195、567元/吨。

• 库存变化：长材社会库存明显上升，板材库存压力较小。冷卷社会库存仍处于近五年同期低位，热卷库存虽高但好于长材。

2. 原材料价格与库存

• 铁矿价格震荡下行：1月末澳洲PB粉价格为1100元/吨，环比下降30元/吨。高低品矿价差扩大至51美元/吨，主要因港口库存结构偏高品矿，以及板材需求旺盛对高品矿需求增加。

• 焦炭价格上行：1月末焦炭价格为2620元/吨，环比上涨500元/吨，利润为724元/吨，环比上涨294元/吨。但随着焦炭产能释放，节后价格或回调。

3. 煤化工价格与利润

• 尿素价格环比上涨185元/吨，而甲醇、聚乙烯、聚丙烯价格均有较大幅度下降。

重点推荐标的

• 宝钢股份：受益于制造业和出口需求，上调盈利预测，预计2021年EPS为0.99元，给予0.85倍PB估值，目标价7.64元。
• 中信特钢：受益于进口替代和制造业升级，调整盈利预测，预计2021年EPS为1.62元，DCF估值为38.56元。
• 陕西煤业：受就地过年政策影响，工业生产强度不弱，预计2021年EPS为1.27元，给予9.2倍PE估值，目标价11.68元。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响钢铁和煤炭行业整体表现。
• 疫情发展超预期：可能对钢铁、煤炭行业盈利造成压力。
• 下游需求低于预期：如汽车行业销量下滑、房地产新开工面积下降，将对钢铁行业产生显著影响。
• 进口煤政策放松：可能对煤炭行业造成冲击。

图表与数据支持

• 图表1-24：包含钢材价格走势、中美热轧价差、焦炭和焦煤价格变化、动力煤价格波动等关键数据。
• 图表25-39：反映原材料价格、库存变化及利润情况。
• 图表40-77：展示煤炭产量、进出口数据、发电量及库存等详细信息。

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。
• 投资目标：基于分析师对行业或公司未来6-12个月回报潜力的预期，与沪深300、恒生、标普500等指数比较。

法律与披露信息

• 华泰证券：具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格。
• 华泰金融控股（香港）有限公司：具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格。
• 华泰证券（美国）有限公司：为美国金融业监管局（FINRA）成员，具有在美国开展经纪交易商业务的资格。

总结

2021年1月，中国钢铁行业出现分化，板材和特钢表现强势，而长材需求和价格承压。煤炭行业方面，动力煤价预计在节后触底反弹，而焦炭和焦煤可能面临回调。报告重点推荐宝钢股份、中信特钢和陕西煤业，认为其在行业景气度回升和政策支持下具备投资价值。同时，报告提醒投资者注意宏观经济、疫情发展及下游需求变化等潜在风险。