20240628-华创证券-华创医药投资观点_研究专题周周谈·第83期_AI制药商业模式分析_以英矽智能_晶泰科技为例_33页_4mb

华创医药投资观点与分析总结

板块整体观点

当前医药板块估值处于低位，公募基金配置处于历史低位，随着宏观环境积极恢复及大品种拉动行业增长，2024年医药行业增长前景乐观。投资主线包括：

• 创新药：从数量向质量转型，产品为王，关注差异化、国际化和高利润兑现能力的企业。
• 医疗器械：设备更新政策推动国产替代，关注骨科、电生理、神经外科等赛道龙头。
• 中药：基药目录博弈、国企改革、医保解限机会，关注优质OTC和高分红标的。
• 药房与医疗服务：处方外流与线上融合加速，民营医疗受政策推动。
• 特色原料药：专利悬崖带来增长机会，关注一体化和制剂延伸企业。
• CXO与生命科学服务：新兴领域（如ADC、CGT）需求增加，AI赋能提升研发效率。

行业重点分析与推荐

创新药：国内创新药行业迎来质量逻辑主导阶段

推荐标的：恒瑞、百济、贝达、信达、康方、科伦、康宁、诺诚健华、科济、康诺亚等。看好临床试验进展顺利、产品管线差异化及海外布局能力强的企业。

医疗器械：设备更新与国产替代是核心驱动

高值耗材

• 骨科：集采后国产龙头受益，推荐春立医疗、威高骨科、三友医疗。
• 电生理：中国渗透率提升空间大，推荐惠泰医疗、微创电生理。

IVD（体外诊断）

• 发酵受益诊疗恢复与国产替代加速，推荐迈瑞医疗、新产业、安图生物、迪瑞医疗。

医疗设备

• 国产替代加速，推荐澳华内镜、开立医疗、海泰新光。

中药：基药与国企改革带来结构性机会

• 基药：推荐昆药集团、康缘药业、康恩贝。
• 国企改革：央企考核重心转向ROE，推荐昆药集团、太极集团、江中药业等。

药房与医疗服务

• 药房：处方外流提速，推荐老百姓、益丰药房、大参林等连锁药房。
• 医疗服务：民营机构竞争力提升，推荐固生堂、爱尔眼科、通策医疗等细分龙头。

AI制药：技术驱动新药研发效率提升

商业模式对比

关键结论

AI制药通过提高研发效率，尤其在药物分子发现阶段取得了突破（I期成功率80-90%），有望实现新药研发端到端成功率提升。AI辅助药物设计已成为全球趋势，多种商业模式并存，以英矽智能为代表的AI+Biotech模式前景值得关注。

其他投资关注领域

特色原料药与制剂

• 专利悬崖下的仿制药增长机会，推荐同和药业、华海药业。

CXO与生命科学服务

• 上游服务受益于多层次生物药需求，推荐药明康德、康龙化成、诺思格。

行业热点与风险提示

热点追踪

• 政策驱动：国务院发布设备更新贷款贴息政策（2024年），大力推动医疗设备升级。
• 新品上市：诺和诺德旗下司美格鲁肽（诺和盈）获中国批准，全球首个用于长期体重管理的周制剂GLP-1RA。

风险提示

• 集采力度超预期；
• 创新药谈判降价幅度超出预期；
• 医院门诊量恢复不及预期。

投资组合精选

推荐标的：维力医疗、振德医疗、澳华内镜、普门科技、春立医疗、金域医学、诺诚健华、艾迪药业、药明康德、康龙化成等。