20221208-格林期货-研究与投资咨询部专题报告_中国11月大豆超低进口量_南美拉尼娜忧虑升级_美豆粕连续拉升_双粕近月合约强势上涨_7页_834kb

中国豆粕市场分析总结（2022年12月8日）

核心内容概览

2022年12月8日，研究员刘锦发布了一份关于中国豆粕市场的分析报告，重点讨论了国内豆粕库存偏低、南美拉尼娜天气炒作预期增强以及国际市场需求刚性等因素对豆粕价格走势的影响。报告指出，当前市场环境下，豆粕价格仍维持偏强态势。

主要观点

• 国内豆粕高基差已修复
  自11月以来，国内豆粕现货和基差快速走弱，张家港地区豆粕现货价格由5740元/吨降至4860元/吨，主力合约基差也由1480元/吨降至432元/吨。经过一个月的修复，豆粕价格和基差已有所回落，持续性下跌动能减弱。

• 南美拉尼娜天气炒作预期提升
  阿根廷自2022年9月起遭遇50年来最严重干旱，导致大豆产量预期下调，油世界报告指出其大豆产量可能低于4000万吨，对全球大豆供应形成压力。市场开始提前炒作拉尼娜天气对南美大豆产量的影响，预期产量恢复困难，将支撑豆粕价格。

• 中国大豆进口持续减少，低库存成常态
  自2022年5月起，中国大豆进口量持续处于低位，11月到港量仅为735万吨，创近五年新低。进口减少主要由于压榨利润亏损，企业采购积极性下降。预计12月进口量可能回升至1100万吨，但若实际低于预期，将对豆粕价格形成支撑。

• 供给偏紧状态下的需求刚性坚挺
  中国生猪存栏量与2008-2013年基本持平，豆粕刚需绝对存量较大。即使在供给偏紧的情况下，需求依然保持稳定，对豆粕价格形成支撑。

• CFTC豆粕净多持仓高位运行
  截至11月29日，CFTC豆粕非商业净多持仓为102339手，多方占据优势，且此状态已持续7周。净多持仓高位表明市场对豆粕价格的看涨情绪较强，未来价格仍有上涨空间。

关键信息

• 国内豆粕库存偏低
  2018-2022年第49周数据显示，全国油厂豆粕库存持续处于低位，表明市场供应紧张，价格具备上涨动力。

• 豆粕合约价差扩大
  2022年12月，豆粕1-3合约价差和1-5合约价差持续扩大，显示市场对近月合约的看涨预期增强，远月合约则因贴水较深而呈现横盘震荡趋势。

• 市场情绪偏向看涨
  阿根廷大豆产量担忧、国内低库存以及CFTC净多持仓高位，共同推动市场情绪偏向看涨，豆粕价格有望继续偏强运行。

预测与结论

• 短期趋势：在南美定产之前，国内豆粕价格仍可能维持偏强格局，尤其是近月合约，因市场预期和低库存支撑。

• 中长期关注点：需密切关注南美大豆产量的最终数据，以及国内进口量是否能如期回升。同时，国际原油价格和美联储加息政策也将对豆粕价格产生影响。

风险提示

• 国际原油价格波动：作为油脂类商品，豆粕价格可能受到国际原油价格波动的影响。

• 美联储加息政策：美元走强可能对进口成本产生影响，进而影响豆粕价格走势。

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