20240627-招银国际-丘钛科技-01478.HK-CMBI_Corp_Day_takeaways__ASP_GPM_upside_driven_by_Android_recovery_and_spec_upgrade_6页_1mb

报告内容总结

公司概要

CMB International Global Markets 发布Q-Tech（香港股市代码：1478）的公司更新报告，日期为2024年6月27日。

业务亮点与展望

• 重点分析了公司在FY24E（2024财年）的业绩预期，指出ASP（平均销售价格）与GPM（毛利率）有望因安卓市场复苏、高端规格升级和更优产品组合而上升。
• 非智能手机CMC业务（尤其汽车CMC）增长加速，受益于华为及海外tier-1客户的订单增长。
• FPM（指纹识别）模块中，超声波类型显著增长，并有望实现盈利。此外还预计2024年FPM业务将贡献约100%的ASP增长。

核心业务分析

1. 智能手机CMC：预期FY24E GPM将逐季改善，主要因Android机型的货量增加；高端CMC销售额占比目标达到45%以上；AI手机可能刺激替换周期，但供应链融合仍需时间。
2. 非智能手机CMC：汽车和物联网（IoT）CMC成为增长核心，FY24E非智能手机CMC销售额占比增至12%，FPM模块ASP提升显著，目标在下半年达到月出货1000万/只。
3. FPM：
   • 超声波FPM出货自4月份开始，预计FY24E带动盈利，因ASP大幅上涨。
   • 未来主要扩展点在于多频段和多光谱应用。

主要财务数据摘要

• 财务预测：预计FY24E收入增长18.1%，净利润增长371.8%。
• 估值：截至分析日，股价为HK$4.15，对应FY24E和FY25E P/E分别为11.9倍和8.7倍，低于8年期均值18倍。
• 其他指标：净资产收益率（ROE）预计从FY23A 1.7%升至FY24E 7.7%，净负债率下降。

估值与评级

• 评级：维持BUY评级，目标价待审，隐含未来12个月回报率可能高于15%。
• 催化剂：公司后续看点包括Android机型恢复、非手机CMC订单增长、新品发布等。

关键结论

Q-Tech被预期在FY24E可通过高端Android机型与规格升级驱动ASP全面提升，尤其在非智能手机及FPM领域增长迅猛；当前市值估值合理，维持买入建议。