2025-06-04-Jefferies-查尔斯河实验室（CRL）_杰富瑞纽约医疗保健会议_查尔斯河实验室（CRL）炉边谈话_8页_112kb

公司概况
Charles River Laboratories (CRL) 是全球领先的动物研究模型和合同药物开发服务提供商，占科学研究用动物市场份额50%。近期通过收购扩展服务，包括毒理学和临床服务。

研究与评级概述
本次Jefferies火旁会谈重点关注CRL的COO，讨论了需求环境、成本管理和战略审查。CRL评级为Hold，价格目标$142，持股理由包括管理层对大型制药的谨慎乐观，以及对生物科技融资挑战的认可。

销售会议要点

• 1Q大型制药DSA需求被描述为部分时点驱动， order bookings达1.0x， fastest in 10 quarters。
• 成本管理已实现约5%削减，主要在 facilities 和 labor领域，$75M labor savings可持续。
• 制造业务被视为潜在剥离目标，因其非核心性，但历史增长快；CDMO收购在CGT领域失败，导致低估投资需求。

战略审查与成本管理
管理层迅速应对需求下降，削减成本缓解利润压力。已削减总成本5%，目标更多削减1-2%。战略重点转向组合审查，而非激活者策略；制造解决方案(MS)段可能被出售作为更易接受的资产包。

制造业务评估
CRL的制造业务是增长较快的非核心部门，贡献高 margin。CDMO收购延伸了CGT服务，但因需求放缓和投资不足，可能面临出售风险，CMDO-only买家或关闭是考虑选项。

FDA政策与动物测试讨论
FDA宣布逐步淘汰mAbs动物测试导致先前估值低估;现已learnings确认该趋势长达10+年，absorbed impact. CRL股票在当前估值下合理，正通过执行核心业务和开发非动物测试(MAMs)来适应。

DSA需求分析
大型制药DSA订单booking达1.0x，订单模式有时点驱动; 生物技术需求改善，但现在较弱，因其更大贡献于此业务。未来需求稳定性不确定，取决于整体经济环境。

公司估值与风险
基于2026年EPS，估值目标14.0x，风险包括研究模型需求下降、定价竞争加剧、客户整合、NIH和政府基金下降等。历史评级显示波动性强。

总结观察
CRL需继续优化核心服务并处理非核心组合，市场不确定性高。总体评价当前估值支持Hold评级。