纯债、固收+基金研究跟踪月报（2023年7月）：信用收益边际收窄，长久期债基业绩相对占优-20230708-国海证券-20页_994kb

信用收益边际收窄，长久期债基业绩相对占优

核心内容概述

本报告为2023年7月的纯债与固收+基金研究跟踪月报，分析了6月纯债基金和固收+基金的市场表现、风格策略以及优选组合的收益情况。整体来看，纯债基金在6月涨幅较上月略有回调，但固收+基金整体业绩显著上涨，尤其高弹性组合表现突出。报告还提供了详细的策略组合构造方法及持仓分析，并包含风险提示。

主要观点与关键信息

一、纯债基金表现

1. 中长期纯债基金

   • 6月上涨 $0.30%$，相比5月涨幅下降约0.18个百分点。
   • 今年以来截止到6月30日，收益率为 $2.04%$，略高于短期纯债基金 $1.82%$。
   • 债券风险因子方面：
     • 利率水平因子上涨 $0.27%$，为本月主要收益来源。
     • 斜率和凸度因子下跌，信用和违约因子略有上涨。
   • 风格策略表现：
     • 高Beta策略在利率水平、斜率和凸度因子上表现较好。
     • 信用和违约因子上低Beta策略表现相对较好。
   • 绩优基金包括：
     • 天弘睿选利率债A（012858.OF）：6月收益率 $0.70%$
     • 天弘齐享A（013585.OF）：6月收益率 $0.69%$
     • 建信利率债（530014.OF）：6月收益率 $0.67%$

2. 短期纯债基金

   • 6月上涨 $0.21%$，相比5月涨幅上涨0.18个百分点。
   • 今年以来截止到6月30日，收益率为 $1.82%$。
   • 债券风险因子方面：
     • 斜率、利率水平因子变化不大。
     • 凸度和违约因子暴露下降。
   • 风格策略表现：
     • 高Beta策略在利率水平、斜率和凸度因子上表现较好。
     • 信用和违约因子上低Beta策略表现相对较好。
   • 绩优基金包括：
     • 鹏华稳福中短债A（015530.OF）：6月收益率 $0.56%$
     • 银华安丰中短期金融债（006645.OF）：6月收益率 $0.41%$
     • 安信中短利率债A（167504.OF）：6月收益率 $0.41%$

二、策略组合跟踪

1. 中长期纯债基金优选组合

   • 信用增强的Alpha优选组合6月收益 $0.22%$，略低于中长期纯债型基金指数 $0.30%$，单月超额收益约为 $-0.08%$。
   • 绩优基金包括：
     • 南方崇元A（010353.OF）：6月收益 $0.65%$
     • 蜂巢添盈A（008566.OF）：6月收益 $0.30%$

2. 短期纯债基金优选组合

   • 均值Beta的Alpha优选组合6月收益 $0.24%$，优于短期纯债型基金指数 $0.21%$，单月超额收益为 $0.02%$。
   • 绩优基金包括：
     • 平安元丰中短债A（008911.OF）：6月收益 $0.38%$
     • 南方乐元中短期利率债A（008783.OF）：6月收益 $0.34%$

三、固收+基金表现

1. 整体表现

   • 固收+基金6月整体业绩显著上涨，偏债混合型基金指数、混合债券型一级基金指数、混合债券型二级基金指数分别上涨 $0.56%$、$0.32%$、$0.48%$。
   • 相比5月的负收益，6月表现明显改善。
   • 今年以来，偏债混合型基金指数上涨 $1.19%$，混合债券型一级基金指数上涨 $2.49%$，混合债券型二级基金指数上涨 $1.82%$。

2. 风险暴露分析

   • 债券资产：
     • 高弹性组与中弹性组利率因子暴露接近。
     • 低弹性组利率因子暴露分化。
   • 股票资产：
     • 高弹性和中弹性固收+基金组侧重价值风格。
   • 转债资产：
     • 高弹性组转债型基金相对混合型基金的风向标因子暴露更高。
     • 中弹性和低弹性组混合型基金相对转债型基金的余额因子暴露更高。

3. 策略组合跟踪

   • 高弹性固收+基金优选组合

     • 基准等权组合6月涨跌幅为 $0.59%$，Alpha优选组合涨跌幅为 $1.38%$，超额收益 $0.79%$。
     • 绩优基金包括：
       • 招商享利增强A（013548.OF）：6月收益 $1.75%$
       • 广发招享A（009121.OF）：6月收益 $1.04%$
       • 收益排名前 $20%$

   • 中弹性固收+基金优选组合

     • 基准等权组合6月涨跌幅为 $0.44%$，低动量的Alpha优选组合涨跌幅为 $0.63%$。
     • 绩优基金包括：
       • 创金合信鑫祺A（008791.OF）：6月收益 $1.16%$
       • 光大诚鑫A（213007.OF）：6月收益 $1.24%$
       • 收益排名前 $10%$

   • 低弹性固收+基金优选组合

     • 基准等权组合6月涨跌幅为 $0.32%$，均值Beta的Alpha优选组合涨跌幅为 $0.43%$，超额收益 $0.11%$。
     • 绩优基金包括：
       • 交银稳固收益A（519726.OF）：6月收益 $0.94%$
       • 南方多利增强C（202102.OF）：6月收益 $0.36%$
       • 收益排名前 $30%$

四、风险提示

• 本报告样本数据有限，可能存在无法代表整体市场的风险。
• 数据处理方式可能存在误差。
• 历史数据不保证未来表现，模型构建存在失效风险。

五、分析师与团队信息

• 李杨：金融工程及金融产品首席分析师，8年证券投资、研究经验，复旦大学本硕，曾就职于方正证券、银河基金、易方达基金。
• 熊晓湛：金融工程分析师，5年卖方金融工程经验，爱丁堡大学硕士，负责可转债、固收+策略、衍生品研究。
• 熊颖瑜：金融工程分析师，6年金融行业经验，中国人民大学本硕，负责量化资产配置、选股研究。

六、免责声明

• 本报告风险等级为R4，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告内容仅反映发布当日判断，不保证信息准确性和完整性。
• 报告不构成对所述证券买卖的出价和征价。
• 任何直接或间接损失，本公司不承担责任。

七、投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300。
  • 中性：行业指数跟随沪深300。
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅 $20%$ 以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于 $10% \sim 20%$。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于 $-10% \sim 10%$。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅 $10%$ 以上。