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美欧摩擦不断，国内经济顺利收官

核心内容概述

2026年初，美欧之间的摩擦持续升温，地缘政治风险和贸易政策变化对全球市场造成一定冲击。与此同时，国内经济在2025年成功实现5%的增速目标，但面临内需不足、房地产市场调整等挑战。政策端通过财政与金融协同发力，推动经济再平衡和内需扩张。

主要观点

海外形势分析

• 美国房地产市场疲软
  12月成屋签约销售指数环比大跌9.3%至71.8，创下2020年4月以来最大降幅，显示楼市复苏基础脆弱。库存不足、房贷利率上行及住房可负担性问题成为制约因素。

• 美联储主席遴选进入终局
  特朗普透露候选人已缩减至两位，其中贝莱德高管Rick Rieder和前美联储理事Kevin Warsh成为热门人选。然而，候选人需在忠诚度、独立性、市场公信力之间取得平衡，政策倾向差异显著。

• 日本提前大选与财政转向
  日本首相高市早苗宣布提前解散众议院，推动扩张性财政政策，引发市场对日本财政可持续性的担忧。日本国债收益率飙升，股市承压，可能对美债市场产生结构性压力。

• 美欧贸易摩擦风险升温
  美国威胁对欧洲八国加征关税，但随后暂缓执行。此举虽短期缓解贸易战风险，但美欧围绕格陵兰主权和北极战略利益的博弈或将持续，同时北约内部及美丹关系面临调整。

国内形势分析

• 经济增速前高后低，顺利收官
  2025年全年GDP增速为5%，第四季度GDP同比4.5%，环比增长1.2%。全年经济表现良好，但下半年因政策效应退坡和房地产市场调整，经济面临下行压力。2026年经济增长将更多依赖内需复苏和经济再平衡。

• IMF上调中国经济增速预测
  IMF将2025年中国经济增长率上调至5%，2026年上调至4.5%。上调主要基于外部环境改善、宏观政策发力及经济结构转型成效显著。同时，IMF指出人工智能技术的应用可能带来生产率增长，但若预期被重估，可能引发金融市场剧烈波动。

• 积极财政政策开始发力
  2026年财政赤字、债务规模和支出总量将保持必要水平，政策端通过“双贴息”政策和专项担保计划，加力提振消费和扩大民间投资，形成供需良性循环。此外，超长期特别国债将用于“两重”“两新”项目，支撑经济持续增长。

大宗商品观点

多重因素共振，推动商品市场反弹：

• 地缘风险升温，去美元化加速：黄金白银大幅上涨，带动有色板块走高。
• 反内卷预期升温：新能源金属板块大涨，显示市场对政策支持的期待。
• 寒潮影响能源价格：能源价格低位回升，从成本端推升部分大宗商品价格。

高频数据跟踪

生产端：工业生产稳中有落

• 化工行业生产负荷基本稳定，产品价格多数上涨。
• 钢铁行业生产小幅回落，需求下滑，库存小幅去化。

需求端：房地产销售疲软，乘用车零售下降

• 房地产销售周环比下降，三线城市降幅显著。
• 乘用车零售销量同比下降，显示消费动能减弱。

物价走势

• 食品价格多数上涨，蔬菜、猪肉价格环比上涨，水果价格小幅上涨。

关键信息总结

• 地缘政治风险：美欧摩擦、格陵兰岛争议、日本提前大选等事件加剧市场不确定性。
• 国内政策发力：财政与金融协同政策、超长期特别国债、城市更新和“好房子”建设成为稳增长的重要手段。
• 经济再平衡：2026年经济增长将更多依赖内需，而非净出口。
• 大宗商品走势：受地缘风险、政策支持和能源价格上涨等因素影响，商品市场持续反弹。

未来展望

• 美国楼市和货币政策面临挑战，美联储主席人选将影响未来降息节奏。
• 日本财政政策转向可能引发长期市场波动，需关注大选结果及债务可持续性。
• 中国将推动经济再平衡，通过政策激励促进内需增长，同时加强工业和科技领域的布局。
• 大宗商品市场在多重因素推动下或将继续震荡上行，但需关注外部政策变化和地缘风险。

分析师介绍

• 郑建鑫：国贸期货研究院宏观金融研究中心经理，宏观金融首席分析师，擅长FICC类资产研究，熟悉宏观对冲及套利交易，曾获“最佳宏观策略分析师”称号。

风险提示

• 期货市场存在潜在风险，交易者需谨慎对待，独立承担交易后果。
• 市场走势可能因政策变化、地缘政治等因素发生调整，需密切关注相关动态。