20180529-兴业研究-Industrial_Production_Underpins_China_s_Economic_Growth_10页_762kb

中国工业生产支撑经济增长分析总结

核心内容

本报告分析了2018年5月及6月中国宏观经济数据，重点关注工业生产、价格指数、进出口贸易以及金融市场流动性变化，评估了这些因素对中国经济增长的影响。

主要观点

1. 工业生产与价格指数

• PMI（采购经理指数）：预计5月PMI上升0.2个百分点至51.6%，表明制造业活动继续扩张。
• 工业增加值（IVA）：预计5月同比增长7.2%，较4月有所加快，主要受益于钢铁企业运营率的上升。
• CPI（消费者价格指数）：预计5月同比涨幅保持在1.8%，与4月持平。猪肉价格持续下跌但速度放缓，蔬菜价格同比涨幅进一步下滑至负值。
• PPI（生产者价格指数）：预计5月同比增长3.9%，较4月上升0.5个百分点，主要由于钢铁价格回升，建筑业加快。

2. 进出口贸易

• 出口增长：预计5月同比增长10.0%，较4月下降2.7个百分点。欧洲经济增长放缓拖累中国出口。
• 进口增长：预计5月同比增长21.0%，较4月略有下降。中国扩大进口、降低关税以及大宗商品价格上涨推动了进口增长。
• 贸易顺差：预计5月贸易顺差为274亿美元，较4月有所减少。

3. 固定资产投资（FAI）

• FAI增长：预计5月同比增长6.8%，较4月略有下降，主要由于基础设施投资增速放缓。但政府支出增加可能支撑FAI增长。

4. 金融数据

• M1与M2增长：预计5月M1同比增长7.4%，M2同比增长8.5%。M1增长略有上升，M2增长保持稳定。
• 社会融资规模（TSF）：预计5月社会融资规模为1.35万亿元，同比增长10.9%。受基数效应影响，TSF增长有所反弹。
• 信贷与贷款：预计5月新增贷款为1.2万亿元，较4月增加200亿元。市场资金需求从影子银行回归银行贷款。
• 利率与流动性：预计6月DR007中位数为2.80%，SHIBOR 3M为4.20%，均有所上升。央行通过公开市场操作（OMOs）维持市场流动性稳定。

关键信息

• 工业生产：PMI和IVA数据表明，中国工业生产在5月保持扩张态势，尤其钢铁行业受益于建筑业加快。
• 价格指数：CPI增长维持稳定，PPI增长加快，反映工业品价格压力上升。
• 进出口：出口增速放缓，进口增长稳健，贸易顺差有所下降，但总体仍保持正增长。
• 固定资产投资：尽管增速略有放缓，但政府支出增加可能支撑投资增长。
• 金融市场：信贷和贷款需求回归银行体系，社会融资规模增长反弹，利率上升趋势持续，但预计不会超过2017年12月的峰值。

图表与数据支持

• 图2：PMI数据表明制造业活动扩张。
• 图3：钢铁企业运营率上升支持工业增加值增长。
• 图4：基础设施投资与公路运输成本数据反映投资放缓。
• 图5：石油产品价格上涨推动零售销售增长。
• 图6：钢铁价格回升反映工业品价格压力。
• 图7：猪肉价格持续下跌但速度放缓，蔬菜价格进一步下滑。
• 图8：信用债券发行量减少，显示融资环境收紧。
• 图9：M1与煤炭消费量上升反映经济活动增强。
• 图10：欧盟进口下降影响中国对欧出口。
• 图11：进口增长与原油价格走势相关。
• 图12：NCD（非金融企业债务融资工具）到期与发行量变化影响市场流动性。

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