20150413-中国银河-非银行金融行业_周报-一人一户限制放开__预计券商股趋势性投资机会将延续_17页_733kb

非银行金融行业周报总结（2014.04.07-04.10）

核心内容概述

本周非银行金融行业整体表现强劲，市场指数与板块指数均上涨，券商股成为最大亮点，其中中国信证券涨幅高达28.41%。行业基本面超预期，政策利好不断释放，特别是“一人一户”限制的放开，推动券商经纪业务加速转型。同时，保险与信托板块也表现不俗，保险板块涨幅达8.36%，信托产品发行数量及金额显著增长。

主要观点

券商板块

1. 基本面超预期：3月份券商经营数据大幅超越市场预期，18家上市券商3月营业收入同比增长2.94倍，净利润增长4.54倍；2015Q1合计营收增长1.58倍，净利润增长2.29倍。
2. 政策利好：中国结算发布通知，取消自然人投资者A股账户一人一户限制，推动券商经纪业务转型，预计综合实力强、服务完善及机构客户占比高的大型券商，以及转型包袱轻、布局互联网金融的小券商将受益。
3. 个股推荐：华泰证券和广发证券是大券商中最具潜力的标的，因其完成H股融资；中信证券、海通证券、招商证券等龙头券商也有可观的超额收益；二线券商推荐国元、太平洋、西南、国金。
4. 估值与盈利预测：大型券商平均PB维持在3-4倍，中型券商在5倍左右；行业盈利模式改善，预期将有良好表现。

信托板块

1. 转型加速：信托公司积极布局互联网金融领域，如爱建股份参与设立互联网金融股权投资中心。
2. 牛市受益：证券投资类信托产品发行数量及金额显著增长，优化了信托公司的产品结构和收入来源。
3. 自贸区利好：京津冀自贸区政策落地预期加强，爱建股份因拥有自贸区和国企改革双重概念，被继续推荐。
4. 个股推荐：爱建股份和经纬纺机为当前重点推荐标的。

保险板块

1. 估值优势：保险板块P/EV倍数普遍在2倍以下，基于高增长的业绩预期，当前估值尚未完全反映成长性。
2. 政策利好：《机关事业单位职业年金办法》出台，为商业养老保险发展提供长期利好。
3. 业绩增长：降息和股债市表现良好推动保险产品吸引力提升，预计保险行业投资收益率有望创新高。
4. 个股推荐：中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保为当前推荐顺序。

关键信息

市场表现

• 上证综指上涨4.41%，深证成指上涨3.84%，沪深300上涨4.17%。
• A股成交额为56040.83亿元，环比减少7.11%；周换手率为10.89%。
• 多元金融板块上涨6.65%，保险板块上涨8.36%。

个股表现

• 券商：中国信证券涨幅最大，达28.41%；华泰证券和广发证券因H股融资预期被重点推荐；中信证券、海通证券、招商证券等龙头券商也有显著表现。
• 信托：安信信托涨幅10.14%，爱建股份因互联网金融及自贸区概念被继续推荐。
• 保险：中国人寿涨幅9.52%，中国平安、新华保险、中国太保等公司因高增长预期被推荐。

政策动态

• 券商：一人一户限制放开，推动行业转型；证监会支持券商参与职业年金管理。
• 信托：委托贷款新政使信托成为最大受益者。
• 保险：保监会强调保险创新需在法律框架内进行，职业年金办法出台利好保险业。

行业趋势与机会

• 券商：趋势性投资机会仍在延续，预计盈利增速可达150%以上，2015Q1有望增长200%以上。
• 信托：转型加速，互联网金融布局积极，证券投资信托发行节奏加快。
• 保险：长期利好不断，估值优势明显，投资收益率有望创新高。

行业动态

证券行业

1. 长江证券总裁邓晖上任，推动全面转型。
2. 东兴证券与新浪战略合作，布局互联网金融。
3. 华泰证券H股上市获超额认购，融资进展顺利。
4. 上市券商净利普遍增长，广发证券一季度盈利增长两倍。
5. 中州证券启动回归A股计划，股价上涨数倍。
6. 上交所调整50ETF期权做市商，4家券商入选主做市商。

信托行业

1. 信托牌照频繁变更，安邦集团入股天津信托。
2. 盛京银行拟收购华信信托20%股份，推动综合化经营。
3. 信托公司纷纷进军新三板业务，寻求新业务增长点。
4. 信托产品收益率回升，地产类信托产品收益突破10%。
5. 证券投资信托发行节奏加快，占信托发行总量的39.89%。

保险行业

1. 万能险结算利率上调，部分险企逆市调高收益。
2. 平安与国寿联手进军美国商业地产市场。
3. 险企调整银保策略，国寿减少银行代理网点。
4. 职业年金办法出台，利好保险业发展。
5. 险资积极布局地产股，万科A等成为最佳标的。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

资料来源

• 中国银河证券研究部
• Wind数据库

总结

本周非银行金融行业整体表现积极，券商股引领市场上涨，受益于政策利好与基本面超预期。保险与信托板块同样表现良好，政策支持与业务转型为行业带来长期利好。重点推荐券商包括华泰证券、广发证券、中信证券、海通证券、招商证券、太平洋、国元证券、西南证券、国金证券等；信托推荐爱建股份、经纬纺机；保险推荐中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保。行业盈利与估值趋势向好，值得投资者持续关注。