20171031-浙商证券-赤天化-600227.SH-赤天化三季报点评报告_化工业务拖累公司成长_西药业务增长势头良好_4页_713kb

赤天化（600227）三季报点评总结

核心内容

赤天化（600227）发布2017年三季度报告，报告指出公司当前面临化工业务拖累和西药业务增长的双重局面，同时公司正在积极布局医药产业，寻求转型机会。

主要观点

化工业务表现

• 营收与利润下滑：2017年前三季度公司实现营业收入10.84亿元，同比下降56.25%；归属上市公司净利润为-0.24亿元，同比增长77.31%；扣非后净利润为-0.79亿元，同比增长63.29%。
• 成本上升影响利润：由于煤炭行业去产能改革，公司煤炭采购价格同比上涨44.53%，抵消了甲醇和尿素价格的上涨（甲醇上涨48.25%，尿素上涨15.53%）。
• 桐梓化工停产影响：桐梓化工因煤炭供应紧张自2016年12月1日起暂停生产，至2017年3月12日恢复，导致尿素和甲醇的产销量同比减少。

西药业务表现

• 增长良好：西药业务实现营业收入2.72亿元，同比增长23.26%，毛利率达90.07%，同比增长3.73%。
• 中药业务受压：中药业务受原材料价格上涨影响，毛利率同比下降20.37%。
• 医药业务剥离：公司已将控股子公司康心药业股权转让，医药流通业务完全剥离，不再纳入合并报表。

公司战略调整

• 增资桐梓化工：公司决定将桐梓化工所欠12亿元转作投资，以缓解其资金压力，优化财务结构，提升融资能力，保障化工业务正常运行。
• 进军医药行业：通过收购圣济堂，公司开始布局医药产业，现有核心品种有望在糖尿病用药市场中占据一席之地。
• 医疗转型计划：大股东与美国阿莱恩斯医疗服务公司合资建立肿瘤医院，未来若成熟可纳入上市公司，助力公司向医疗行业转型。

关键信息

财务预测

投资评级

• 评级：增持
• 当前价格：￥7.09
• 风险提示：
  1. 尿素行业政策风险
  2. 尿素价格下降风险
  3. 储备品种研发失败风险
  4. 医保招标政策变化及降价风险

公司简介

赤天化是贵州省最大的氮肥生产企业，成立于1978年，1999年在上海证券交易所上市，主要业务为尿素和甲醇的生产与销售。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 未来展望：随着行业景气度回升，公司化工业务有望逐步企稳，西药业务增长势头良好，公司积极布局医药行业，未来业绩有望改善。
• 评级：增持
• 风险提示：需关注尿素行业政策、价格波动、研发失败及医保政策变化等风险。

结论

赤天化当前面临化工业务拖累和西药业务增长的双重局面，但公司正通过增资桐梓化工、布局医药产业、发展肿瘤医院等方式寻求转型与业绩改善。未来随着行业复苏及医药业务的拓展，公司有望实现业绩回升。