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嘉行传媒深度报告总结

公司概况

嘉行传媒成立于2012年，专注于年轻主流观众市场，以艺人经纪为纽带，以影视剧为主体，围绕顶级艺人资源展开商业开发，已成长为“中国年轻偶像化市场的收割机”。公司旗下拥有杨幂、刘恺威等超一线明星，以及迪丽热巴、张云龙等20余位新生代偶像。自成立以来，公司参与制作了《我是证人》、《怦然星动》、《亲爱的翻译官》、《三生三世十里桃花》等多部经典影视剧，成为名副其实的票房保障和剧王生产者。

投资逻辑

嘉行传媒于2015年9月通过收购西安同大登陆新三板，并引进尚世影业作为战略投资者。2016年10月，嘉行影视与芒果影视签订战略合作协议，双方将在影视剧制作、IP开发、新人培养等方面展开全面合作。公司计划通过艺人经纪与内容制作相互借力的模式，拓展影游联动和影视宣发业务，致力于成为“中国的CAA+独立制片厂”。

投资建议

预计公司2016-2018年营业总收入分别为2.41亿元、5.00亿元和9.67亿元，同比增长70.00%、107.50%和93.31%；归属于上市公司净利润分别为1.50亿元、2.93亿元和5.58亿元，同比增长85.30%、94.57%和90.47%；每股收益分别为7.92元、15.41元和29.34元。由于公司尚未做市，协议转让价格未能反映其真实价值，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 政策监管风险：影视行业受政策影响较大，存在不确定性。
• 影视剧适销性风险：市场需求变化可能影响影视剧的受欢迎程度。
• 应收账款金额较大风险：公司应收账款规模较大，可能影响现金流和财务稳定性。

传媒大势

电影市场

2016年我国电影市场增长放缓，主要受票补下降、监管趋严及优质内容不足影响。但长期来看，市场空间依然广阔，2015年观影人次达12.6亿，预计2016年将超越北美。头部影片占据大部分票房，如《捉妖记》和《美人鱼》分别实现24.4亿元和34亿元票房，显示头部力量优势明显。

电视剧市场

传统电视剧市场由“以量博众”转向“以质取胜”，2015年市场规模达150亿元，同比增长15.4%。精品电视剧价格不断攀升，如《如懿传》首轮单集售价高达1500万元。网剧市场呈现井喷式发展，2015年总产量达379部，接近传统电视剧产量，播放量普遍超过10亿次。

综艺市场

综艺节目数量和质量显著提升，网生综艺成为新增长点。2015年综艺数量达215档，其中网综增长一倍。头部综艺如《奔跑吧兄弟》和《快乐大本营》具有超强吸金能力，冠名费逐年攀升。网综与传统综艺形成并驾齐驱之势，未来市场潜力巨大。

核心竞争力

艺人经纪

公司通过“一线明星+潜力新星+新人储备”的阶梯式培养体系，打造稳定且有市场竞争力的艺人资源。引入美国CAA的“多对多”经纪人模式，为艺人提供全方位支持。杨幂、刘恺威、迪丽热巴等艺人凭借其作品和市场定位，成为具有超高人气和商业价值的一线明星。

影视制作与艺人经纪协同发展

公司以艺人资源撬动顶级制作团队，形成精品内容生产能力。2016年，公司出品的《亲爱的翻译官》成为年度剧王，平均收视率双网破2，新媒体点击量超6亿。公司计划每年制作1-3部电影、3-5部电视剧，并拓展游戏、综艺、直播等多元业务。

资源整合能力

公司具备强大的资源整合能力，拥有优质发行渠道和顶级制作合作伙伴。与尚世影业和芒果影视的战略合作，确保了影视剧制作和发行的稳定性和高质量。公司还储备了丰富的IP资源，包括《烈火如歌》、《紫川》、《曾少年》等。

强资源方支撑

与尚世影业合作，公司获得丰富的影视资源和发行渠道。与芒果影视合作，公司获得稳定的播出平台和IP开发能力，共同打造“青春”特色周播剧和日播剧，探索“中国式周播”。

核心团队

公司核心团队经验丰富，曾嘉作为实际控制人，是业内金牌经纪人和知名制片人，成功捧红周迅、杨幂等明星。赵若尧作为杨幂的长期经纪人，成功将其塑造为一线明星。高帆、李娟、高琛、李妍等成员在财务、企宣、制作等方面具有专业能力，为公司发展提供坚实支持。

嘉行战略

公司计划布局娱乐全产业链，拓展影游联动和影视宣发业务，实现业务结构多元化。理想营收结构为：艺人经纪和影视剧投资制作合计占比50%，虚拟化粉丝经济开发、游戏及衍生品开发、商务植入、综艺节目开发占据半壁江山。公司希望通过全产业链布局，实现多元化深度变现，提升市场竞争力。

财务摘要

股票数据

总结

嘉行传媒凭借丰富的艺人资源、强大的内容制作能力和战略合作，成为年轻偶像市场的领先者。公司未来计划拓展影游联动和影视宣发，实现业务结构多元化。尽管存在政策监管、影视剧适销性和应收账款等风险，但公司增长势头强劲，盈利能力显著，值得投资者关注。