20240521-华创证券-山高环能-000803.SZ-2023年报_2024年一季报点评_费用高企压制业绩_静待定向增发落地_5页_548kb

山高环能（000803）2023年报&2024年一季报点评总结

一、核心财务表现

1. 2023年业绩：

   • 营业收入：2101亿元，同比激增1734%
   • 归母净利润：88.51亿元，同比下降89.58%
   • 综合毛利率下滑45.6个百分点至14.71%

2. 2024Q1业绩：

   • 营业收入：416亿元，同比暴跌3879%
   • 归母净利润：87.72亿元，同比下滑78.28%

二、业绩下滑主因分析

1. 费用高企：财务费用率由4.26%飙升至7.23%，同比上升99.37%，主要因大量投资并购项目推高融资成本。
2. 产品价格低迷：受全球通胀、经济放缓及需求不足影响，工业级混合油价格大幅下跌。
3. 利润结构恶化：各业务毛利率普遍承压，尤其是供暖业务（-550pct）和环保无害化处理业务（+765pct，但基数较低）。

三、积极信号

1. 定向增发计划：拟融资不超过3亿元，有助于优化负债结构（当前资产负债率73.3%），缓解资金压力。
2. 政策利好：国家能源局推广生物柴油试点政策落地，有望打通国内终端销售渠道，提振内需。

四、投资建议与风险提示

• 评级调整：维持“推荐”评级，下调2024-2025年盈利预测至51亿元、111亿元，新增2026年预测为138亿元。
• 主要风险：项目收购进度不及预期、原料价格波动、海外市场政策调整、汇率风险。

五、财务指标预测（单位：亿元）

六、估值与建议

• 市盈率：23.5-19.1倍
• 核心看点：政策驱动生物柴油需求增长，定向增发改善资本结构，静待业绩弹性释放。

注：本总结基于华创证券研究报告，数据截至2024年5月，供参考。