20251226-国泰期货-宏观对冲与主观CTA策略_多资产配置新纪元_21页_2mb

宏观对冲与主观CTA策略总结

核心内容概述

本报告由国泰君安期货资深分析师金韬撰写，分析了2025年宏观对冲与主观CTA策略的表现与前景，结合国内与海外数据，探讨了不同策略类型在资产配置、收益表现及市场变化中的表现差异，并对2026年市场趋势与策略发展进行了展望。

主要观点

1. 宏观对冲策略表现与分类

• 宏观对冲策略分为三类：

  • 风险平价型：基于风险平价模型，强调资产配置的均衡，表现较为稳健。
  • 资产轮动型：依赖美林时钟等框架进行择时配置，收益波动较大。
  • 多资产多策略型：结合多种策略与资产，具有较强的灵活性。

• 2025年国内宏观对冲策略表现：

  • 风险平价型：全年净值为1.172，表现优于资产轮动型（1.101）。
  • 收益与回撤：风险平价策略在46周中有30周为正收益，16周为负收益；资产轮动策略则为25周正收益，20周负收益。
  • 资产相关性变化：国债与权益指数相关性减弱，黄金成为避险资产首选，与风险平价策略相关性更高。

• 海外宏观对冲策略表现：

  • 未明确、主观、量化三类策略的净值分别为1.088、1.129、1.159。
  • 量化策略表现最优，风险平价策略表现次之，资产轮动策略表现相对较弱。
  • 海外主观策略更依赖美股表现，量化策略则与商品和国债相关性更高。

2. 主观CTA策略表现与行业变化

• 2025年主观CTA策略整体表现：

  • 全年收益率为1.58%，低于2024年同期。
  • 主要受中美贸易摩擦影响，市场不确定性上升，导致交易确定性下降。

• 分板块表现：

  • 黑色板块：表现相对较好，受益于产业供需变化和宏观逻辑共振。
  • 农产品板块：受外贸摩擦影响，价格波动剧烈，收益不稳定。

• 行业趋势变化：

  • 头部管理人：正向多资产、多策略方向发展，以分散风险、提升收益。
  • 初创私募：在成立初期即展现出较强的回撤控制能力，体现更成熟的资管化路径。
  • 市场结构变化：单一产业逻辑难以支撑收益，要求管理人具备更全面的研究、交易与风控能力。

关键信息

国内宏观对冲策略关键数据

国内宏观对冲策略与大类资产相关性

海外宏观对冲策略与大类资产相关性

2026年展望

宏观对冲策略展望

• 规模提升：随着市场对宏观对冲策略配置价值的认可，管理人规模有望进一步扩大。
• 收益趋势：风险平价型策略可能面临收益均值回归，但其在组合中仍具底仓作用。
• 配置价值：黄金与权益资产仍具配置价值，但高波动环境下，宏观对冲策略可兼顾收益与回撤控制。

主观CTA策略展望

• 表现预期：2026年表现将优于2025年，受益于中美宏观不确定性下降。
• 商品波动率上升：低利率环境下，商品波动率上升有利于主观CTA策略获取收益。
• 产业逻辑回归：商品交易将重新回归产业供需主导，主观CTA管理人基于产业研究的逻辑将更具优势。

结论

宏观对冲与主观CTA策略在2025年均表现出一定的分化，风险平价策略在资产配置和收益稳定性方面优于资产轮动策略，而主观CTA则受制于市场不确定性与产业逻辑的弱化。2026年，随着宏观环境的改善和商品波动率的上升，两类策略均有望迎来更好的表现，但需管理人具备更全面的研究、交易与风控能力。