20250106-国泰期货-2025年主观CTA年度展望_25页_3mb

01 主观CTA表现回顾

2024年，池中管理人净值表现较2023年提升，年份收益率周最大回撤变化显著，各板块和地区、规模维度下表现各异。南华商品指数波动率降低，商品板块轮动明显，如多板块、黑色、化工板块波动致交易机会多变。而贵金属和有色金属自1-5月在再通胀驱动下上涨幅度大，6-9月黑色、化工板块受需求疲弱影响下跌明显，9月底情绪支持带来定价修正机会。管理人交易行为变化，收益预期下降，趋势单获取减少，因盈利预期削弱，更关注产能调控转变、产业供需研究及非产业因素扰动。投资结构发生变化，市场参与者增多，库存、基差等传统指标作用减弱，期现模式对交易指引弱化，且面临传统套利模式失效的挑战。

02 净值背后的生态变化

收益预期下降，主观管理人减少拿大趋势单，因近年来市场波动加剧，且受限于资本要求增大，交易趋谨慎。管理人对产业研究的信念减弱，更关注非产业扰动，如宏观经济、政策等。过去以产业研究为主的市场，参与者结构变化导致期现公司盈利减少，基差波动率降低，相关业务受影响。产业链库存结构变化、贸易结构的改变使得传统套保盈利空间被压缩。管理人需调整策略，应对挑战。

03 2025年主观CTA展望

2025年展望方面，指出宏观扰动较大，并非主观CTA表现差的原因，如2018年贸易战背景下，主观CTA表现不弱于2017年。市场动态中，不同团队因策略和扩展成效不同，获得正反馈。管理人在规模和资方调整后，重新审视自身定位和交易环境。同时，放松的监管政策提高了期货市场流动性，利于管理人操作，推动市场发展。总体趋势是主观CTA行业面临结构转变，需持续适应变化。