20260114-开源证券-港股行业点评报告_从Gemini到千问_看好大模型支付闭环下的商业价值提升_3页_333kb

港股科技行业总结

核心内容

本报告聚焦港股科技行业，重点分析大模型技术在电商场景中的应用及商业化潜力，结合当前市场动态，对行业趋势和投资机会进行评估。投资评级为“看好”，表明港股科技行业有望超越整体市场表现。

主要观点

1. 大模型与支付闭环的结合

• Google 接入沃尔玛及山姆会员店：Google 通过发布通用商业协议（UCP）实现 AI 搜索与购物的直接连接，为电商模式带来变革。
• Gemini 商业化赋能：此举有助于 Google 强化 AI 搜索的商业模式、数据壁垒和推荐算法优化。
• AI 搜索与支付闭环的价值：支付环节的落地可解决 AI 搜索广告业务中的“零点击率”问题，提升转化效率。

2. 国内大模型的商业化潜力

• ChatGPT 的“即时结账”经验：ChatGPT 已实现从对话到下单的购物闭环，但未能持续带动股价上涨，主要受限于北美市场割裂、亚马逊的抵制及高价值商品的信任问题。
• 国内大模型的优势：国内大模型与电商市场高度融合，如阿里和字节既是模型大厂，也是电商平台，具备更强的商业化能力。

3. 千问APP的前景

• 千问APP的商业化路径：有望通过 Agent 技术调用飞猪或淘宝 API，实现选购、确认与支付全流程在对话框中完成。
• 阿里巴巴生态优势：依托完整的电商、旅行、本地生活、物流及支付生态，千问有望率先实现交易闭环。
• AI 能力与场景整合：随着模型与算法差距缩小，场景和数据打通能力将成为竞争关键。

关键信息

• 投资评级：看好（维持），预计行业表现优于整体市场。
• 风险提示：
  • AI 应用表现不及预期；
  • 市场竞争加剧；
  • 技术迭代风险。
• 行业趋势：大模型技术正逐步从 AI Chatbot 向实际支付场景落地，成为电商模式重塑的重要推动力。
• 研究机构：开源证券研究所，提供多地区办公支持，包括上海、北京、深圳、西安。

估值与分析方法说明

• 本报告分析基于公开信息，可能存在假设偏差。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证证券在该价格交易。
• 投资决策应综合考虑个人情况，报告不构成私人投资建议。

法律声明

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行业评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）、增持（预计相对强于市场表现5%~20%）、中性（预计相对市场表现-5%~+5%之间波动）、减持（预计相对弱于市场表现5%以下）。
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）、中性（预计行业与整体市场表现基本持平）、看淡（预计行业弱于整体市场表现）。

市场基准

• A股基准指数：沪深300指数
• 港股基准指数：恒生指数
• 美股基准指数：标普500或纳斯达克综合指数

分析师承诺

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