2018-掘金“她”经济之由里及面：女性主动进化与女士内衣行业突围_25页-1mb

纺织品、服装与奢侈品行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦女士内衣行业的发展历程、市场现状及未来趋势，分析了其与女性思想进化的紧密联系，并探讨了行业未来发展的关键路径。重点分析了中国和美国市场，提出了行业突围的方向及推荐的公司。

主要观点

1. 女士内衣的百年变迁

   • 女士内衣的发展反映了女性从“腰身枷锁”到“自我解放”的演变过程。
   • 从束胸内衣到现代文胸，内衣的演变伴随着女权运动和审美观念的转变。
   • 性感与实用是女士内衣发展的两大主线，未来仍将并行不悖。

2. 行业发展趋势

   • 中国内衣行业整体面临洗牌，行业集中度较低，市场分散。
   • 品牌发展从产品升级、渠道扩张和品牌溢价三个方面入手。
   • 大众市场增长迅速，预计到2018年将占据贴身衣物市场64%的份额。

3. 行业突围路径

   • 中国内衣行业需向产业资本突围，提高品牌与渠道溢价，获取产品定价权。
   • 研发与渠道是内衣价值链的核心环节，是提升附加值的关键。

4. 国际经验与启示

   • 美国内衣市场趋于成熟，品牌集中度高，维密占据19%市场份额。
   • 美国贴身衣物人均消费支出增长缓慢，而中国则保持16.80%的年复合增长率。

5. 公司推荐

   • 汇洁股份：通过纵向一体化，实现从研发、生产到渠道的全链条布局，主打中高端市场，品牌溢价能力强。
   • 都市丽人：以大众市场为核心，渠道迅速扩张，品牌多元化，未来有望提升行业集中度。

关键信息汇总

市场现状

• 中国贴身衣物市场规模巨大，但品牌集中度低，行业面临洗牌。
• 2013年，中国贴身衣物销售收入约为1,944亿元，预计2018年将达4,553亿元。
• 2013年，中国贴身衣物人均消费支出为23美元，预计2014-2018年CAGR为16.80%。

品牌格局

• 中国内衣品牌呈现两极化发展，高端与低端市场并存。
• 2013年，中国内衣行业前五大公司市场份额总计为5.61%，其中都市丽人市场份额为2.78%。
• 美国内衣市场高度集中，维密市场份额达19%，2014年销售额占北美女式贴身衣物市场规模的33.65%。

女士内衣发展

• 女士内衣从束胸到现代文胸，体现了女性意识的觉醒和审美观念的转变。
• 女性内衣适龄人口数量基本稳定，约为4.9亿人。
• 中国内衣市场增长主要由产品升级推动，价格上升而非销量扩张。

产业链与盈利模式

• 内衣属于劳动密集型产业，生产环节处于“微笑曲线”的底部，利润较低。
• 研发与渠道是价值链的核心，是提升品牌溢价和市场竞争力的关键。
• 中国内衣行业需通过纵向一体化拉直微笑曲线，提升附加值。

终端为王

• 内衣消费具有体验经济特征，终端渠道建设是品牌突围的关键。
• 直营渠道能更好地控制终端形象和客户体验，提升品牌忠诚度。
• 电商模式作为新兴渠道，虽属直营范畴，但需注意线上线下的协调。

行业前景与投资建议

市场增长

• 中国贴身衣物市场预计在2014-2018年实现18.60%的销售收入CAGR。
• 大众市场增速显著高于高、低档市场，未来市场潜力巨大。

投资策略

• 汇洁股份：推荐“买入”，公司通过纵向一体化，打造行业标准，提升品牌溢价，预计2015年、2016年EPS分别为0.75元、0.88元，对应估值40倍、34倍。
• 都市丽人：推荐“买入”，通过多品牌策略和渠道扩张，提升市场集中度。

结论

女士内衣行业是“她经济”的重要组成部分，未来发展的核心在于提升品牌溢价和行业集中度。中国内衣行业虽面临挑战，但凭借市场潜力和增长动力，仍有突围机会。汇洁股份与都市丽人作为重点推荐公司，分别代表了纵向一体化与渠道扩张的不同发展路径，值得投资者关注。