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固定收益报告核心总结（2025年9月1日）

核心要点

1. 降息预期主导美债市场：美债收益率连续两周下行，主因美联储官员强调就业下行风险，淡化关税对通胀的长期影响。10年期与2年期美债收益率分别下行3个基点至4.23%和3.62%。

2. 美国经济数据强韧：GDP修正值超预期，7月PCE数据符合预期，显示经济韧性。但风险情绪高涨可能影响利率债市场。

3. 在岸市场流动性充裕：人行加大资金投放，支撑短端利率债，但长端利率受风险情绪影响明显上行。股债跷跷板效应短期可能持续，但货币环境总体有利。

4. 中资美元债表现稳健：彭博巴克莱指数全周上涨0.2%，利差小幅走阔。高评级和高收益指数均微增。

5. 风险提示：非农数据将对9月美联储议息会议产生关键影响；特朗普关税裁决或引发债市波动。

市场动态

• 利率环境：美联储降息预期强化，但经济数据制约政策空间。
• 风险因素：国际关系（关税政策）和通胀压力是宏观风险点。
• 资产配置：建议关注降息带来的债券市场机会，同时评估经济韧性。

展望

市场共识集中于降息预期与风险事件的博弈。短期关注美国就业数据，中期需研判宏观经济数据对政策路径的影响。美元债和利率债机会与风险并存，需灵活配置以应对未来波动。