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银行业季度展望总结

核心内容

本报告分析了韩国银行业在2015年第三季度的财务表现及市场前景，认为尽管存在利率下降和企业重组带来的担忧，但银行的盈利能力及资产质量有改善迹象，值得投资者关注。

主要观点

• 利率下降与NIM稳定：尽管韩国央行在3月和6月进行了两次降息，但银行通过稳定净息差（NIM）和维持高贷款增长，实现了利息收入的上升。NIM在第三季度保持稳定，表明利率下降对银行利润影响有限。
• 资产质量改善：信用成本在第三季度趋于稳定，回到金融危机前的水平。企业重组带来的不良贷款计提可能已基本完成，且部分银行通过贷款重组和出售不良资产实现了拨备冲回，从而缓解了资产质量担忧。
• 估值偏低：韩国银行股在2016年的市净率（P/B）和市盈率（P/E）分别仅为0.52倍和6.9倍，处于金融危机后的低位，分析师认为该估值已被过度压低。
• 分红预期积极：随着季度财报的发布，银行股有望提供1.9%-3.6%的年末股息收益率，这为投资者提供了有限的下行空间。
• 结构性改革带来盈利提升：部分银行如KB Financial Group和BNK Financial Group，因结构性改革而预期盈利改善，尽管KB Financial Group收购KDB Daewoo Securities引发了一些担忧，但分析师认为该收购将有助于利用非运营资本。
• 贷款增长强劲：第三季度贷款增长2.5%，主要得益于房地产市场反弹、中小企业贷款增长及政府纾困贷款的证券化。预计未来贷款增长仍将持续，但2016年住房贷款政策收紧可能对增长有所抑制。

关键信息

各银行目标价及预期变化

第三季度盈利预测

信贷成本与拨备

• 信贷成本下降：第三季度信贷成本下降，主要由于基数效应、低利率环境下的借款成本下降以及Taihan Electric Wire贷款的拨备冲回。
• 拨备冲回：部分银行因出售不良资产（如Taihan Electric Wire）而实现拨备冲回，抵消了Posco股票下跌带来的估值损失。

贷款增长分析

• 贷款增长：第三季度贷款增长2.5%，与韩国央行数据一致。其中，家庭贷款和中小企业贷款分别增长2.7%和2.9%。
• 房地产贷款：房地产贷款增长显著，尤其在首尔特别市（SMA）的交易和价格反弹背景下。
• 预期影响：2016年住房贷款政策收紧可能对贷款增长产生抑制作用。

企业重组影响

• 中小企业重组：尽管有企业重组相关担忧，但大多数中小企业已证明其可持续性，银行也已减少对僵尸企业的敞口。
• 政策影响：韩国金融服务业委员会宣布成立跨政府机构以重组脆弱行业，这可能增加银行的拨备压力，但分析师认为影响有限。

股息收益率

• 预期股息收益率：在近期调整后，银行股有望提供1.9%-3.6%的年末股息收益率，表明其吸引力。

结论

尽管存在利率下降和企业重组的担忧，韩国银行业在第三季度展现出稳健的基本面和利息收入增长，信用成本趋于稳定。银行股目前估值偏低，分析师建议投资者以中长期视角进行增持，而非因短期担忧而抛售。