20160814-招商证券-大飞机产业专题深度报告_鲲鹏展翅起_天高任我飞_45页_10mb_10mb

大飞机产业专题深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了大飞机产业的经济和军事意义，探讨了全球市场格局，预测了我国大飞机市场空间，并对大飞机产业链进行了梳理，提出了投资建议和推荐标的。

主要观点

• 大飞机是指起飞总重超过100吨或一次航程达到3000公里的军用飞机，以及乘坐达到100座以上的民用客机。
• 全球大飞机市场呈现寡头垄断特征，美国在军用大飞机领域占据主导地位，波音与空客则在民用大飞机市场形成双寡头格局。
• 我国大飞机产业具备广阔的市场前景，未来20年军用大飞机市场空间可达8000亿元人民币，民用大飞机市场空间将超过1.5万亿美元。
• 我国正通过中航工业和中国商飞两大集团推动大飞机产业发展，重点型号包括运-20、C919和AG600。
• 大飞机产业对国家经济和军事实力具有重要影响，其发展可带动上千个相关工业部门，提升我国在国际航空领域的竞争力。

关键信息

市场格局

• 军用大飞机市场：美国企业（如洛克希德马丁、波音）占据全球市场的一半以上，俄罗斯的UAC则是唯一能与美国抗衡的公司。
• 民用大飞机市场：波音和空客形成双寡头格局，占据全球主要市场份额。

市场空间预测

• 军用市场：预计未来20年我国对军用大飞机的需求将达到400架以上，总市场空间可达8000亿元人民币。
• 民用市场：未来20年，中国将接收6218架50座以上的客机，价值约8037亿美元，总市场空间可达1.5万亿美元。

投资机会

• 整机集成商：处于产业链顶端，将长期受益于大飞机产业发展。
• 系统级供应商：具备核心竞争力，可拓展至高端民用领域。
• 原材料供应商：技术壁垒高，市场空间广阔，军民通用。

推荐标的

• 中航飞机（000768）：强烈推荐-A
• 天保基建（000965）：强烈推荐-A
• 中航机电（002013）：强烈推荐-A
• 中航电子（600372）：强烈推荐-A
• 航天电子（600879）：强烈推荐-A
• 万泽股份（000534）：强烈推荐-A
• 中航光电（002179）：未评级
• 火炬电子（603678）：未评级

风险提示

• 重点型号研制进度滞后
• 民机市场竞争激烈

市场空间与技术分析

市场空间

• 军用市场：预计未来20年市场空间为8000亿元人民币，年均约400亿元。
• 民用市场：预计未来20年市场空间为1.5万亿美元，年均超过750亿美元。

技术特点

• 大飞机制造技术要求高，涉及机体、动力系统、航电系统和机电系统等多个方面。
• 机体制造：包括机身、机翼、尾翼和起落架等。
• 动力系统：发动机是大飞机的核心，其性能直接影响飞行能力。
• 航电系统：包含信息采集、处理、管理与显示设备。
• 机电系统：确保飞机起飞、飞行和降落的系统。

制造过程

• 研发过程包括概念性设计、联合定义、详细设计、全面试制、试飞取证、交付培训、生产优化和后续改进。
• 制造过程涵盖原材料准备、基础配套、组合装配、试验测试和交付后的维修保养。

我国大飞机产业进展

重大专项

• 2006年国务院将大飞机列为国家重大科技专项之一，标志着我国再次向大飞机产业发起挑战。

主导企业

• 中航工业：负责运-20和AG600的研制，组织架构涵盖多个产业板块。
• 中国商飞：负责C919的研制，是实施国家大飞机项目的主要载体。

重点型号

• 运-20：2013年首飞，2016年正式列装，主要用于运输、预警、加油等任务。
• C919：中国首款按照最新国际适航标准研制的干线民用飞机，预计2016年底首飞，2020年交付。
• AG600：大型灭火/水上救援水陆两栖飞机，2016年7月总装下线。

财务指标概览

公司名称	股价	16EPS	17EPS	18EPS	16PE	17PE	PB	评级
中航飞机	21.92	0.25	0.32	0.37	88	69	4	强烈推荐-A
天保基建	6.89	0.26	0.34	0.42	27	20	2	强烈推荐-A
中航机电	16.18	0.40	0.55	0.66	40	29	4	强烈推荐-A
中航电子	20.10	0.32	0.42	0.60	63	48	6	强烈推荐-A
航天电子	16.87	0.34	0.44	0.55	50	38	3	强烈推荐-A
万泽股份	16.39	0.29	0.33	0.62	57	50	6	强烈推荐-A
中航光电	42.64	1.41	1.83	2.38	30	23	7	--
火炬电子	74.30	1.12	1.44	1.83	66	52	11	--

图表与数据来源

• 图1：大飞机的特点和种类
• 图2：波音空客订单数比较
• 图3：世界飞机市场竞争格局
• 图4：波音公司2015年经营概况
• 图5：波音公司代表性大飞机产品
• 图6：洛克希德马丁公司2015年经营概况
• 图7：洛克希德马丁公司代表性大飞机产品
• 图8：空中客车集团2015年经营概况
• 图9：空中客车集团代表性大飞机产品
• 图10：UAC公司2015年经营概况
• 图11：UAC公司代表性大飞机产品
• 图12：庞巴迪公司2015年经营概况
• 图13：庞巴迪公司代表性支线飞机产品
• 图14：巴西航空工业公司2015年经营概况
• 图15：巴西航空工业公司代表性大飞机产品
• 图16：空客预测20年后中国将成为最大民航市场
• 图17：大飞机产业具有重要战略意义
• 图18：C-5 Galaxy重型战略运输机运载能力
• 图19：我国军费预计保持稳定增长
• 图20：2014年全球军费前15位国家
• 图21：中国未来20年民用飞机市场空间预测
• 图22：中国飞机市场需求预测
• 图23：中国飞机市场价值预测
• 图24：飞机各环节价值占比
• 图25：飞机机体和发动机
• 图26：机电系统和航电系统
• 图27：大飞机制造的技术特点
• 图28：飞机制造的关键技术
• 图29：大飞机研发的一般过程
• 图30：大飞机制造的一般过程
• 图31：运-10研制历程
• 图32：中国航空工业发展历程
• 图33：中航工业集团组织架构
• 图34：中国商飞集团组织架构
• 图35：中航工业集团业绩情况
• 图36：中国商飞集团业绩情况
• 图37：运-20研制历程
• 图38：运-20介绍
• 图39：蛟龙600研制历程
• 图40：蛟龙600介绍
• 图41：C919研制历程
• 图42：C919供应商
• 图43：C919供应商
• 图44：霍尼韦尔公司介绍
• 图45：罗克韦尔柯林斯公司介绍
• 图46：世界大飞机产业主要钛合金材料公司介绍
• 图47：世界大飞机产业主要铝合金、高温合金及复合材料公司介绍
• 图48：军工行业历史PE Band
• 图49：军工行业历史PB Band

表格数据

表1：全球代表性大型军用运输机参数

型号	定位	机长(m)	翼展(m)	最大起飞重量(t)	载重(t)	满载航程(km)	发动机
C-130	中型四发涡扇式多用途战术运输机	29.8	40.4	70.3	20	3800	四台 T56-A-15 turboprops
A400M	四发大型螺旋桨运输机	45.1	42.4	141	37	3300	四台 TP400-D6 turboprop
IL76	四发大型军民两用战略运输机	46.6	50.5	210	60	5000	四台 PS-90A-76
Y-20	四发涡扇重型运输机	47	45	220	66	4500	四台 D-30KP-2 后期换装 WS-18/WS-20
C-17	四发大型战略战术运输机	53	51.75	265	77	4482	四台 F117-PW-100 turbofan
C-5	四发大型战略战术运输机	75.5	67.9	381	122	4440	四台 TF39-GE-1C high-bypass turbofan

表2：全球代表性大型民用运输机参数

型号	定位	机长(m)	翼展(m)	标准最大载客量	最大起飞重量(t)	标准航程(km)	发动机
AG600	大型灭火/水上救援水陆两栖飞机	36.9	38.8	50	53.5	4500	四台WJ-6
C919	短程双发窄体民用运输机	38.9	35.8	190	72.5	4075	两台LEAP-1C
A320neo	双发窄体民用运输机	37.5	35.8	195	79	6900	两台LEAP-1A
737max8	双发窄体民用运输机	39.5	35.7	200	82	6700	两台LEAP-1B
747-8I	四发远程宽体客货运输机	76.2	68.5	605	448	15000	四台GENx-2B67
A380	双层四发远程宽体民用运输机	72.7	79.7	644	575	15200	四台GP7270/Trent 900

表3：全球代表性大型特种飞机参数

型号	定位	机长(m)	翼展(m)	载重(t)	最大起飞重量(t)	最大航速(km/h)	满载航程(km)	发动机
E-3 Sentry	空中预警机	46.6	44.4	--	53	855	7400	四台 TF33-PW-100A turbofan
A-50 Mainstay	空中预警机	49.6	50.5	--	170	900	6400	四台 D-30KP turbofan
KC-135	空中加油机	41.5	39.9	37	146	933	2419	四台CFM56 (F108-CF-100) turbofan
A330 MRTT	空中加油机	58.8	60.3	45	233	880	1800	两台Trent 772B/CF6-80E1A 4/PW 4170 turbofans
II-78M	空中加油机	46.6	50.5	100	210	850	7300	四台 D-30KP turbofan
EC-130H	电子战飞机	29.3	39.7	--	70	--	3694	四台 T56-A-15 turboprop

表4：世界前十大军用运输机占比

排名	型号	公司	国家	数量	占比
1	C-130/L-100	Lockheed Martin	美国	947	22%
2	King Air	Raytheon	美国	302	7%
3	C-17	Boeing	美国	269	6%
4	C-295/CN235	Airbus	欧洲	261	6%
5	AN-24/26	Antonov	乌克兰	240	6%
6	IL76	UAC	俄罗斯	167	4%
7	AN-30/32	Antonov	乌克兰	140	3%
8	Cessna 208	Cessna	美国	128	3%
9	C160	Transall	法国&德国	119	3%
10	C212	Airbus	欧洲	94	2%

表5：中美俄军队飞机数量对比

类型	中国	美国	俄罗斯
作战用飞机	2681	11318	3026
-战斗机	1528	2785	1438
-战斗直升机	801	5762	1218
-训练机	352	2771	370
支援用飞机	261	2399	521
-运输机	181	1059	365
-空中加油机	2	586	19
-特种飞机	78	754	137
飞机总数	2942	13717	3547

表6：中美俄军队非战斗飞机最大起飞载重对比

载重范围	中国	美国	俄罗斯
>200T	0	340	11
>100T	11	472	51
>50T	151	566	226
<50T	99	575	233

表7：中美俄主要预警机、空中加油机改装平台对比

类型	中国	俄罗斯	美国
预警机	Y-8	IL-76	707
空中加油机	H-6	IL-78	C-130
机长(m)	34	46.6	46.6
翼展(m)	38	50.5	44.4
最大起飞重量(t)	61	210	151
载重(t)	20	60	31
最大航速(km/h)	660	900	890
满载航程(km)	5615	5000	6920
发动机	四台 WJ-6 turboprops	四台 PS-90A-76	四台 PW JT3D-3

表8：我国主要大飞机型号

名称	介绍	首飞时间	交付时间
运-20	中文名鲲鹏，又名“胖妞”，大型军用运输机	2013年1月	2016年7月
C919	中国首款按照最新国际适航标准研制的干线民用飞机	预计16年底/17年初	预计2020年左右
AG600	中文名蛟龙-600，大型灭火/水上救援水陆两栖飞机	预计2016年底	--

总结

大飞机产业对于我国的经济和军事发展具有重要意义。在军用方面，我国在大型运输机、预警机、加油机等领域仍存在较大差距，未来20年军用市场空间可达8000亿元人民币。在民用方面，我国将成为全球最大的民航市场之一，市场空间预计超过1.5万亿美元。随着运-20、C919和AG600等项目的推进，我国大飞机产业正蓄势待发。投资建议关注产业链上的关键企业，如中航飞机、天保基建、中航机电等，以把握产业发展的投资机遇。