> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色商品日报（2026年1月15日） # 一、研究观点 <table><tr><td>品种</td><td>点评</td></tr><tr><td>铜</td><td>隔夜伦铜先抑后扬，国内宽幅震荡，国内精炼铜进口维系亏损。宏观方面，美国商务部数据显示，未经通胀调整的零售销售额在11月环比增长0.6%，高于0.5%的预期值，展现消费韧性；美国NAR数据显示，该国12月成屋销售总数年化435万户，创下2023年2月以来的最高水平，高于预期422万户和前值413万户。美联储褐皮书显示，美国多数地区整体经济有改善，就业水平基本不变，价格温和上涨。。库存方面，LME 库存增加75吨至141625吨；Comex 库存增加3710吨至484066吨；SHFE 铜仓单增加27212吨至149339吨，BC铜增加3253吨至9188吨。需求方面，铜价再度走高，下游企业采购转为谨慎，成交以刚需为主，另外进口亏损扩大，出口窗口逐渐打开，或有利于一季度出口需求。美国最高法院再次没能就特朗普关税政策案做出裁决，短暂缓解了市场对关税问题的担忧，铜价止住日内跌势，当前高铜价下基本面转弱迹象显现，但资金情绪不减，与产业现状产生较大分歧，审慎乐观看待。</td></tr><tr><td>铝</td><td>隔夜氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2605收于2788元/吨，跌幅0.25%，持仓增仓5824手至52.4万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2603收于24665元/吨，跌幅0.32%。持仓减仓553手至36.8万手。铝合金震荡偏弱，隔夜主力AD2603收于23425元/吨，跌幅0.49%。持仓增仓7手至22017手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2654元/吨。铝锭现货贴水扩至80元/吨。佛山A00报价上调至24690元/吨，对无锡A00升水30元/吨，铝棒加工费包头临沂持稳，其他地区下调50-160元/吨；铝杆1A60系加工费及6/8系加</td></tr><tr><td></td><td>工费持稳,低碳铝杆上调380元/吨。氧化铝厂矿石储备偏高,短期溢价采购情绪较低,成本继续下压。氧化铝环控结束持续放产叠加进口补充,厂家和下游库存继续累积,现货向期货收敛逻辑延续。因新疆交仓利润再出现,仓单或给予盘面新一轮施压。环控结束叠加出口退税取消,光伏企业抢出口,加工端开工有望保持韧性,铝锭累库压力稍缓,宏微分歧逐渐收敛,过热提振转为理性修正。铝价延续高位节奏,现货贴水持续收窄。</td></tr><tr><td>镍</td><td>隔夜LME镍涨6.73%报18785美元/吨,沪镍涨5.62%报148930元/吨。库存方面,LME库存增加510吨至284658吨,SHFE仓单增加836吨至40272吨。升贴水来看,LME0-3月升贴水维持负数;进口镍升贴水维持600元/吨。昨日晚间消息,能源和矿产资源部(ESDM)表示,将2026年工作计划和成本预算(RKAB)中的镍矿生产目标从去年的RKAB3.64亿吨降至约2.5亿至2.6亿吨。从基本面来看,随着价格快速上涨,产业链各环节产品价格均走强,一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨,套保需求或将对盘面价格造成一定压力。印尼收紧镍矿配额政策再度确认2.5-2.6亿湿吨范围,或将造成全球原生镍供需缺口,刺激镍价走强,后续关注实际落地情况和市场情绪,短期建议关注成本线附近逢低做多机会。</td></tr></table> # 二、日度数据监测 <table><tr><td colspan="6">铜</td></tr><tr><td rowspan="8">市场行情</td><td></td><td></td><td>2026/1/14</td><td>2026/1/13</td><td>涨跌</td></tr><tr><td rowspan="2">价格(元/吨)</td><td>平水铜</td><td>103825</td><td>102465</td><td>1360</td></tr><tr><td>平水铜升贴水</td><td>50</td><td>15</td><td>35</td></tr><tr><td rowspan="2">废铜(元/吨)</td><td>1#光亮废铜:广东</td><td>89900</td><td>89500</td><td>400</td></tr><tr><td>精废价差:广东</td><td>7817</td><td>6505</td><td>1312</td></tr><tr><td rowspan="2">下游(元/吨)</td><td>无氧铜杆(8mm):上海</td><td>104700</td><td>103700</td><td>1000</td></tr><tr><td>低氧铜杆(8mm):上海</td><td>99300</td><td>98200</td><td>1100</td></tr><tr><td>冶炼加工(周度)</td><td>粗炼TC(美元/吨)</td><td>-45</td><td>-45</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="5">库存</td><td>LME</td><td>注册+注销(吨)</td><td>141550</td><td>141550</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">上期所</td><td>仓单(吨)</td><td>149339</td><td>122127</td><td>27212</td></tr><tr><td>总库存(吨,周度)</td><td>180543</td><td>145342</td><td>35201</td></tr><tr><td>COMEX</td><td>库存(吨)</td><td>480352</td><td>472136</td><td>8215</td></tr><tr><td>社会库存</td><td>国内+保税区(万吨)</td><td>35.3</td><td>33.3</td><td>2.0</td></tr><tr><td rowspan="3">其他</td><td colspan="2">LME0-3 premium(美元/吨)</td><td>-49.8</td><td>-40.5</td><td>-9.3</td></tr><tr><td colspan="2">CIF提单(美元/吨)</td><td>39.0</td><td>39.0</td><td>0.0</td></tr><tr><td colspan="2">活跃合约进口盈亏</td><td>-1073.4</td><td>-2223.4</td><td>1150.0</td></tr><tr><td colspan="6">铅</td></tr><tr><td rowspan="12">市场行情</td><td rowspan="6">价格(元/吨)</td><td>平均价:1#铅:长江有色</td><td>17310</td><td>17300</td><td>10</td></tr><tr><td>1#铅锭升贴水:华东</td><td>-145</td><td>-140</td><td>-5</td></tr><tr><td>沪铅:连1-连二</td><td>-70</td><td>-50</td><td>-20</td></tr><tr><td>含税:再生精铅(≥pb99.97)</td><td>17075</td><td>17025</td><td>50</td></tr><tr><td>含税:再生铅(≥pb98.5)</td><td>17075</td><td>17025</td><td>50</td></tr><tr><td>含税:还原铅:山东</td><td>14350</td><td>14400</td><td>-50</td></tr><tr><td rowspan="3">铅精矿(元/吨)</td><td>到厂价:铅精矿:济源50%</td><td>16925</td><td>16875</td><td>50</td></tr><tr><td>到厂价:铅精矿:郴州50%</td><td>17025</td><td>16975</td><td>50</td></tr><tr><td>到厂价:铅精矿:个旧50%</td><td>17025</td><td>16975</td><td>50</td></tr><tr><td rowspan="3">加工费(元/吨)</td><td>到厂价:铅精矿:50%;济源</td><td>900</td><td>900</td><td>0</td></tr><tr><td>到厂价:铅精矿:50%;郴州</td><td>900</td><td>900</td><td>0</td></tr><tr><td>到厂价:铅精矿:50%;个旧</td><td>1000</td><td>1000</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">库存</td><td>LME</td><td>注册+注销(吨)</td><td>218925</td><td>218925</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">上期所(吨)</td><td>仓单</td><td>25048</td><td>21013</td><td>4035</td></tr><tr><td>库存(周度)</td><td>30111</td><td>28004</td><td>2107</td></tr><tr><td rowspan="2">升贴水</td><td>3-cash</td><td>CIF提单(美元/吨)</td><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏(元/吨)</td><td>最新</td><td>上期</td></tr><tr><td>-7.2</td><td>80.00</td><td>326</td><td>281</td></tr></table> 资料来源：同花顺、WIND、SMM、Mysteel、光大期货研究所 <table><tr><td colspan="6">铝</td></tr><tr><td rowspan="14">市场行情</td><td></td><td></td><td>2026/1/14</td><td>2026/1/13</td><td>涨跌</td></tr><tr><td rowspan="4">价格</td><td>无锡报价(元/吨)</td><td>24660</td><td>24290</td><td>370</td></tr><tr><td>南海报价(元/吨)</td><td>24690</td><td>24310</td><td>380</td></tr><tr><td>南海-无锡(元/吨)</td><td>30</td><td>20</td><td>10</td></tr><tr><td>现货升水(元/吨)</td><td>-80</td><td>-60</td><td>-20</td></tr><tr><td rowspan="6">原材料</td><td>山西低品铝土矿(元/吨)</td><td>585</td><td>585</td><td>0</td></tr><tr><td>山西高品铝土矿(元/吨)</td><td>625</td><td>625</td><td>0</td></tr><tr><td>氧化铝FOB(美元/吨)</td><td>309</td><td>310</td><td>-1</td></tr><tr><td>山东氧化铝</td><td>2580</td><td>2585</td><td>-5</td></tr><tr><td>氧化铝:内-外</td><td>131</td><td>129</td><td>2</td></tr><tr><td>预焙阳极</td><td>6917</td><td>6917</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">下游加工费</td><td>6063铝(φ90):广东(元/吨)</td><td>-150</td><td>10</td><td>-160</td></tr><tr><td>1A60铝杆:广东(元/吨)</td><td>450</td><td>450</td><td>0</td></tr><tr><td>铝合金</td><td>ADC12:华南(元/吨)</td><td>24200</td><td>23950</td><td>250</td></tr><tr><td rowspan="5">库存</td><td>LME</td><td>注册+注销(吨)</td><td>494000</td><td>494000</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">上期所</td><td>仓单(吨)</td><td>133565</td><td>100762</td><td>32803</td></tr><tr><td>总库存(吨,周度)</td><td>143828</td><td>129818</td><td>14010</td></tr><tr><td rowspan="2">社会库存(周度)</td><td>电解铝(万吨)</td><td>73.0</td><td>71.4</td><td>1.6</td></tr><tr><td>氧化铝(万吨)</td><td>14.4</td><td>15.8</td><td>-1.4</td></tr><tr><td rowspan="2">升贴水</td><td>3-cash</td><td>CIF提单(美元/吨)</td><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏(元/吨)</td><td>最新</td><td>上期</td></tr><tr><td>-49.65</td><td>155.00</td><td>-1602</td><td>-1737</td></tr><tr><td colspan="6">镍</td></tr><tr><td rowspan="16">市场行情</td><td rowspan="3">电解镍</td><td>金川镍:板状(元/吨)</td><td>150550</td><td>149300</td><td>1250</td></tr><tr><td>金川镍-无锡(元/吨)</td><td>9100</td><td>9450</td><td>-350</td></tr><tr><td>1#进口镍-无锡(元/吨)</td><td>700</td><td>750</td><td>-50</td></tr><tr><td rowspan="2">镍铁</td><td>低镍铁:1.5-1.8%(元/吨)</td><td>3300</td><td>3300</td><td>0</td></tr><tr><td>印尼镍铁:10-15%(元/吨)</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">镍矿(元/吨)</td><td>1.4%-1.6%:日照港</td><td>465</td><td>465</td><td>0</td></tr><tr><td>1.8%:菲律宾:连云港</td><td>628</td><td>628</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="6">不锈钢</td><td>304 No1:佛山(元/吨)</td><td>13350</td><td>13300</td><td>50</td></tr><tr><td>304 No1:无锡(元/吨)</td><td>13350</td><td>13300</td><td>50</td></tr><tr><td>304/2B卷:毛边:无锡</td><td>13900</td><td>13900</td><td>0</td></tr><tr><td>304/2B卷:切边:无锡</td><td>14450</td><td>14450</td><td>0</td></tr><tr><td>304/2B卷:毛边:佛山</td><td>13800</td><td>13750</td><td>50</td></tr><tr><td>304/3B卷:切边:佛山</td><td>14450</td><td>14400</td><td>50</td></tr><tr><td rowspan="3">新能源(元/吨)</td><td>硫酸镍:≥22%;国产</td><td>32300</td><td>32600</td><td>-300</td></tr><tr><td>523普通:国产</td><td>213000</td><td>215000</td><td>-2000</td></tr><tr><td>622普通:国产</td><td>227000</td><td>229000</td><td>-2000</td></tr><tr><td rowspan="6">库存</td><td>LME</td><td>注册+注销(吨)</td><td>284148</td><td>284148</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">上期所(吨)</td><td>镍仓单</td><td>40272</td><td>39436</td><td>836</td></tr><tr><td>镍库存(周度)</td><td>46650</td><td>45544</td><td>1106</td></tr><tr><td>不锈钢仓单</td><td>45451</td><td>45704</td><td>-253</td></tr><tr><td rowspan="2">社会库存(周度)</td><td>镍库存:上期所+南储+隐性</td><td>61046</td><td>58920</td><td>2126</td></tr><tr><td>不锈钢:佛山+无锡</td><td>855</td><td>873</td><td>-18</td></tr><tr><td rowspan="2">升贴水</td><td>3-cash</td><td>CIF提单(美元/吨)</td><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏(元/吨)</td><td>最新</td><td>上期</td></tr><tr><td>-228</td><td>85.00</td><td>38</td><td>128</td></tr></table> 资料来源：同花顺、WIND、SMM、百川、光大期货研究所 <table><tr><td colspan="5">锌</td></tr><tr><td></td><td></td><td>2026/1/14</td><td>2026/1/13</td><td>涨跌</td></tr><tr><td rowspan="12">市场行情</td><td>主力结算价(元/吨)</td><td>24590</td><td>24300</td><td>1.2%</td></tr><tr><td>LmeS3(美元/吨)</td><td>2505.5</td><td>2505</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>沪伦比</td><td>9.81</td><td>9.70</td><td>-</td></tr><tr><td>近-远月价差(元/吨)</td><td>-50</td><td>-45</td><td>-5</td></tr><tr><td>SMM 0# 现货(元/吨)</td><td>24570</td><td>24330</td><td>240</td></tr><tr><td>SMM 1# 现货(元/吨)</td><td>24500</td><td>24260</td><td>240</td></tr><tr><td>国内现货升贴水平均(元/吨)</td><td>80</td><td>100</td><td>-20</td></tr><tr><td>进口锌升贴水平均(元/吨)</td><td>50</td><td>70</td><td>-20</td></tr><tr><td>LME0-3 premium(美元/吨)</td><td>2.5</td><td>4.25</td><td>-1.75</td></tr><tr><td>锌合金Zamak3(元/吨)</td><td>25245</td><td>25005</td><td>240</td></tr><tr><td>锌合金Zamak5(元/吨)</td><td>25820</td><td>25580</td><td>240</td></tr><tr><td>氧化锌ZnO≥99.7%(元/吨)</td><td>23300</td><td>23100</td><td>200</td></tr><tr><td rowspan="2">周度TC</td><td>Zn50%国产(元/金属吨)</td><td>3850</td><td>3850</td><td>0</td></tr><tr><td>Zn50%进口(美元/千吨)</td><td>240</td><td>240</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="3">库存</td><td>上期所(吨)周度</td><td>6268</td><td>5475</td><td>793</td></tr><tr><td>LME(吨)</td><td>106900</td><td>106900</td><td>0</td></tr><tr><td>社会库存(万吨)周度</td><td>11.15</td><td>11.34</td><td>-0.19</td></tr><tr><td rowspan="2">注册仓单</td><td>上期所(吨)</td><td>33262</td><td>33613</td><td>-351</td></tr><tr><td>LME(吨)</td><td>98900</td><td>98750</td><td>150</td></tr><tr><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏</td><td>最新(元/吨)</td><td colspan="2">上期(元/吨)</td><td>CIF提单(美元/吨)</td></tr><tr><td>0</td><td colspan="2">-3304</td><td>135</td></tr><tr><td colspan="5">锡</td></tr><tr><td rowspan="10">市场行情</td><td></td><td>2026/1/14</td><td>2026/1/13</td><td>涨跌</td></tr><tr><td>主力结算价(元/吨)</td><td>399820</td><td>382570</td><td>4.5%</td></tr><tr><td>LmeS3(美元/吨)</td><td>27540</td><td>28130</td><td>-2.1%</td></tr><tr><td>沪伦比</td><td>14.52</td><td>13.60</td><td>-</td></tr><tr><td>近-远月价差(元/吨)</td><td>-520</td><td>-680</td><td>160</td></tr><tr><td>SMM现货(元/吨)</td><td>405500</td><td>380200</td><td>25300</td></tr><tr><td>60%锡精矿(元/金属吨)</td><td>360550</td><td>341750</td><td>18800</td></tr><tr><td>40%锡精矿(元/金属吨)</td><td>356550</td><td>337750</td><td>18800</td></tr><tr><td>国内现货升贴水平均(元/吨)</td><td>500</td><td>500</td><td>0</td></tr><tr><td>LME0-3 premium(美元/吨)</td><td>-65.28</td><td>-87.01</td><td>21.73</td></tr><tr><td rowspan="2">库存</td><td>上期所(吨)周度</td><td>6935</td><td>7936</td><td>-1001</td></tr><tr><td>LME(吨)</td><td>5930</td><td>5930</td><td>0</td></tr><tr><td rowspan="2">注册仓单</td><td>上期所(吨)</td><td>7107</td><td>6245</td><td>862</td></tr><tr><td>LME(吨)</td><td>5785</td><td>5790</td><td>-5</td></tr><tr><td rowspan="2">活跃合约进口盈亏</td><td>最新(元/吨)</td><td colspan="2">上期(元/吨)</td><td>关税</td></tr><tr><td>0</td><td colspan="2">-20091</td><td>3%</td></tr><tr><td colspan="5">资料来源：同花顺、WIND、SMM、Mysteel、光大期货研究所</td></tr></table> # 三、图表分析 # 3.1现货升贴水 图表1：铜现货升贴水（元/吨） 图表2：铝现货升贴水（元/吨） 图表3：镍现货升贴水（元/吨） 图表4：锌现货升贴水（元/吨） 图表5：铅现货升贴水（元/吨） 资料来源：iFind光大期货研究所 图表6：锡现货升贴水（元/吨） # 3.2 SHFE 近远月价差 图表7：铜连一一连二（元/吨） 图表8：铝连一一连二（元/吨） 图表9：镍连--连二（元/吨） 图表10：锌连--连二（元/吨） 图表11：铅连一一连二（元/吨） 资料来源：iFind光大期货研究所 图表12：锡连一一连二（元/吨） # 3.3 LME 库存 图表13：LME铜库存（吨） 图表15：LME镍库存（吨） 图表17：LME铅库存（吨） 资料来源：iFind光大期货研究所 图表14：LME铝库存（吨） 图表16：LME锌库存（吨） 图表18：LME锡库存（吨） # 3.4 SHFE 库存 图表19：SHFE铜库存（吨） 图表21：SHFE镍库存（吨） 图表23：SHFE铅库存（吨） 资料来源：iFind光大期货研究所 图表20：SHFE铝库存（吨） 图表22：SHFE锌库存（吨） 图表24：SHFE锡库存（吨） # 3.5 社会库存 图表25：铜社会总库存含保税区（万吨） 图表27：镍社会库存（吨） 图表29：不锈钢库存（吨） 资料来源：SMM 光大期货研究所 图表26：铝社会库存（万吨） 图表28：锌社会库存（万吨） 图表30：300系库存（吨） # 3.6 冶炼利润 图表31：铜精矿指数（美元/吨） 图表33：铝冶炼利润（元/吨） 图表35：锌冶炼利润（元/吨） 资料来源：SMM 光大期货研究所 图表32：粗铜加工费（美元/吨） 图表34：镍铁冶炼成本（元/镍点） 图表36：不锈钢304冶炼利润率（%） # 有色金属团队介绍 展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，连续多年上期所优秀金属分析师、期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报、上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，团队连续四届荣获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖。 期货从业资格号：F3013795 期货交易咨询资格号：Z0013582 E-mail: Zhandp@ebfcn.com.cn 王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师，2022年度上期所优秀新人分析师。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受证券时报、期货日报、华夏时报、文华财经等多家媒体采访。 期货从业资格号：F3080733 期货交易咨询资格号：Z0020715 E-mail: Wangheng@ebfcn.com.cn 朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍。第十八届期货日报&证券时报最佳绿色金融新材料期货分析师。重点聚焦有色与新能源融合，跟踪锂镍产业动态，服务于多家新能源产业龙头企业，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受证券时报、期货日报、华夏时报、文华财经等多家媒体采访。 期货从业资格号：F03109968 交易咨询从业证书号：Z0021609 E-mail:zhuxi@ebfcn.com.cn # 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。