20260609-环球富盛理财-汇聚科技-01729.HK-AI推动服务器和数据中心业务增长_拟收购莱尼LCS剩余51_的股权_5页_757kb
报告摘要
汇聚科技（1729.HK）总结
核心内容
汇聚科技（1729.HK）是一家专注于定制电线互连方案的供货商，业务覆盖电讯、数据中心、工业设备、医疗设备、汽车配线及服务器等多个领域。公司近年来受益于AI技术的快速发展，推动了服务器及数据中心业务的强劲增长。同时，公司计划完成对莱尼LCS剩余51%股权的收购，以实现对该公司的全面控制，进一步增强其在全球市场的竞争力。
主要观点
- AI驱动增长：AI技术的普及显著提升了集团服务器和数据中心相关业务的需求，预计将继续作为未来增长的主要驱动力。
- 收购莱尼LCS：公司于2026年4月23日与卖方签订协议，拟有条件收购莱尼LCS剩余51%的股权，交易初步代价为1270万美元（可调整）。收购完成后，目标公司将成为公司的全资附属公司，有助于优化资源配置，提升管理及运营效率。
- 全球化布局：通过收购莱尼LCS，公司可利用其在欧洲及美洲的业务据点，拓展海外市场并增强全球竞争力。
- 技术整合：收购将促进集团与目标公司之间的技术交流，提升研发能力，为客户提供更精密、高附加值的产品。
- 供应链优化：公司于2025年12月收购德晋昌集团，获得垂直整合的铜线生产能力、广泛的亚太区客户基础以及在中国、泰国和越南的制造设施，增强供应链韧性，减少对单一国家采购的依赖。
关键信息
收购进展
- 收购对象：莱尼LCS剩余51%的股权。
- 交易时间：2026年4月23日签订协议。
- 交易金额：初步代价为1270万美元，可调整。
- 交易后结构：公司将拥有目标公司全部已发行股本，目标公司成为全资附属公司。
财务表现（2025年）
- 收入：119.97亿港元。
- 除税前利润：2.23亿港元。
- 除税后利润：1.26亿港元。
业务布局
- 生产设施：集团总部位于香港，生产设施分布于上海、江苏、江西、广东、日本、泰国、越南及墨西哥。
- 产品类型：包括铜缆和光缆电线组件、数字电线产品、铜线产品、医疗产品及服务器。
- 生产模式：按客户订单进行定制化生产，符合CMS（合约制造服务）模式。
财务预测（2026-2028年）
| 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 12,410 | 19,207 | 24,674 | 32,114 |
| 归母净利润（百万元） | 784 | 1,319 | 1,773 | 2,427 |
| EPS（元/股） | 0.40 | 0.59 | 0.79 | 1.09 |
| P/E（倍） | 37.36 | 26.38 | 19.62 | 14.33 |
| P/B（倍） | 10.49 | 8.37 | 5.97 | 4.27 |
| EV/EBITDA（倍） | 26.47 | 21.58 | 16.23 | 11.97 |
财务指标分析
- 成长能力：
- 营业收入同比增长率：67.95%（2025）、54.77%（2026E）、28.46%（2027E）、30.15%（2028E）。
- 归母净利润同比增长率：73.81%（2025）、68.26%（2026E）、34.44%（2027E）、36.89%（2028E）。
- 获利能力：
- 毛利率：11.84%（2025）、11.50%（2026E）、11.50%（2027E）、11.50%（2028E）。
- 销售净利率：6.32%（2025）、6.87%（2026E）、7.18%（2027E）、7.56%（2028E）。
- ROE：27.72%（2025）、31.75%（2026E）、30.42%（2027E）、29.81%（2028E）。
- ROIC：16.51%（2025）、21.24%（2026E）、21.97%（2027E）、22.82%（2028E）。
- 偿债能力：
- 资产负债率：69.09%（2025）、68.24%（2026E）、65.08%（2027E）、62.26%（2028E）。
- 净负债比率：48.55%（2025）、49.63%（2026E）、35.06%（2027E）、21.20%（2028E）。
- 流动比率：1.18（2025）、1.23（2026E）、1.31（2027E）、1.41（2028E）。
- 速动比率：0.66（2025）、0.64（2026E）、0.69（2027E）、0.75（2028E）。
- 营运能力：
- 总资产周转率：1.75（2025）、1.75（2026E）、1.69（2027E）、1.70（2028E）。
- 应收账款周转率：5.78（2025）、5.36（2026E）、4.96（2027E）、4.99（2028E）。
- 应付账款周转率：4.71（2025）、4.10（2026E）、3.78（2027E）、3.81（2028E）。
策略建议
- 估值：参考同行业公司，公司2026年给予40倍PE，对应目标价为26.86港元。
- 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
- 盈利预测：公司预计在2026-2028年实现持续增长，归母净利润分别为13.19亿、17.73亿和24.27亿元。
风险提示
- 地缘政治与政策风险：国际局势的不确定性可能影响业务。
- 原材料与汇率风险：原材料价格波动及汇率变动可能影响成本与利润。
- 财务风险：负债率较高，需关注偿债能力。
- 并购整合风险：收购后的整合效果可能影响整体运营效率。
分析师介绍
- 分析师：庄怀超。
- 背景：拥有北京航空航天大学本科学位和香港大学金融学硕士学位。
- 经历：曾任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司。
- 覆盖领域：港股AI、半导体、软件、科技行业，包括汇聚科技、伟仕佳杰、晶门半导体等。
评级定义
| 评级 | 定义 |
|---|---|
| Buy | 相对表现 >15%；或公司或行业基本面乐观。 |
| Accumulate | 相对表现 5% - 15%；或公司或行业基本面乐观。 |
| Neutral | 相对表现 -5% - 5%；或公司或行业基本面中性。 |
| Reduce | 相对表现 -5% - -15%；或公司或行业基本面悲观。 |
| Sell | 相对表现 < -15%；或公司或行业基本面悲观。 |
行业评级定义
| 评级 | 定义 |
|---|---|
| Outperform | 相对表现 >5%；或行业基本面乐观。 |
| Neutral | 相对表现 -5% - 5%；或行业基本面中性。 |
| Underperform | 相对表现 < -5%；或行业基本面悲观。 |
信息披露
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- 分析师及其关联方与报告中提及公司无财务利益关系。
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