20260501-兴证国际证券-汇聚科技-01729.HK-AI互联高景气持续_莱尼LCS剩余51_股权并表_5页_634kb

公司评级总结：汇聚科技（01729.HK）

核心内容概述

汇聚科技（01729.HK）在2026年5月1日发布的报告中，维持“增持”评级，并上调了2026E和2027E的盈利预测。公司2025年业绩表现超预期，主要得益于AI数据中心互联和服务器组装分部的双轮驱动增长。

主要观点

• 2025年业绩表现优异
  公司2025年全年收入达到124.1亿港元，同比增长68%；归母净利润为7.84亿港元，同比增长74%，超出此前盈喜公告的预期区间。整体毛利率为11.84%，同比下降2.8个百分点，主要由于低毛利的服务器组装分部占比提升至60%。尽管毛利率有所下降，但毛利润同比增长36%。每股收益（EPS）为40.1港仙，同比增长68.5%。

• AI数据中心互联为增长核心
  公司在AI数据中心领域已形成光互连、铜连接和服务器整机的多层次布局。2025年数据中心子项收入为18.1亿港元，同比增长49.4%，成为集团的核心利润来源。其中，MPO作为光互连的主要收入来源，16芯产品已实现规模量产，定位海外头部云厂商供应链，1.6T商业化元年带动MPO量价齐升。铜连接特种线分部2025年收入为2.62亿港元，随立讯精密整体方案推进。

• 服务器分部收入大幅增长
  服务器组装分部2025年收入达74亿港元，同比增长132%。受益于国内云厂商对定制化整机柜的需求，公司服务器研发能力突出，推动了该分部的快速增长。

• 收购莱尼LCS控股平台51%股权并表
  公司于4月24日以约9,881万港元协议收购立讯精密所持新加坡汇聚51%股权，完成后目标公司将成为公司全资子公司。莱尼LCS集团2025年营收约120亿港元，税后盈利1.25亿港元，实现扭亏为盈。此次收购将增强公司在AI互联领域的竞争力。

• 盈利预测上调
  调整后的2026E和2027E收入分别为202.1亿港元和249.1亿港元，归母净利润分别为13.25亿港元和17.95亿港元，同比增长分别为69%和36%。当前股价对应2026年PE为30.5倍，2027年PE为22.5倍。公司维持“增持”评级。

关键信息

• 财务表现

  • 2025年营业收入12,410百万港元，同比增长68%
  • 归母净利润784百万港元，同比增长74%
  • 毛利率11.8%，同比下降2.8个百分点
  • 每股收益（EPS）为0.40港元，同比增长68.5%
  • 归母净利润率6.3%，预计2026E和2027E将分别提升至6.6%和7.2%
  • ROE为27.6%，预计2026E和2027E分别为26.4%和27.0%

• 资产负债情况

  • 2025年资产负债率69%，预计2026E和2027E将分别降至59%和55%
  • 流动比率从1.18提升至1.73，速动比率从0.26提升至0.15
  • 资产周转率1.35，预计2026E和2027E将分别提升至1.67和1.69

• 风险提示

  1. AI数据中心建设节奏不及预期
  2. 海外大客户集中度较高，订单变化风险
  3. 原材料价格波动及成本转嫁不充分
  4. 关税不确定性

财务预测与评级

总结

汇聚科技在AI互联高景气背景下表现出强劲增长，2025年业绩超预期，主要得益于数据中心互联和服务器组装分部的协同增长。公司通过收购莱尼LCS控股平台51%股权，进一步扩大在AI算力领域的布局。尽管毛利率有所下降，但整体盈利能力提升，且未来盈利预测上调。分析师维持“增持”评级，但需关注AI建设节奏、海外客户依赖及原材料价格波动等潜在风险。