深度报告-20210304-东兴证券-网达软件-603189.SH-客户池+创新力铸就竞争壁垒_5G应用周期开启公司大视频业务成长之路_21页_1mb
报告摘要
网达软件（603189）总结
核心内容
网达软件是一家专注于大视频业务的高新技术企业，主要面向电信运营商、广电媒体及金融保险行业提供移动互联网及互联网软件产品和服务。公司以“OMS+WRP”为核心技术底座，打造了融媒体、超高清视频和视觉AI三大平台，形成差异化竞争优势。随着5G技术的普及，公司在超高清视频和视觉AI领域迎来高速增长机遇。
主要观点
- 技术优势：公司自主研发的OMS（移动互联网多媒体运营管理系统）和WRP（移动终端虚拟操作系统）是其核心竞争力，为客户提供一站式解决方案。
- 业务布局：公司业务涵盖融媒体平台、超高清视频平台、视觉AI平台等，同时涉足金融、电商、智慧零售等多个领域。
- 5G机遇：5G将推动超高清视频和AI在视频领域的应用，带来巨大的市场增量，尤其是运营商向4K/8K转型将带来137亿元市场空间。
- 增长潜力：公司预计在2020-2022年实现营收4.39亿、7.01亿、11.30亿元，净利润0.70亿、1.17亿、1.82亿元，对应EPS分别为0.32元、0.53元、0.83元。
- 市场前景：5G时代下，视频用户规模和使用率将持续增长，公司作为行业龙头有望受益。
关键信息
- 客户资源：公司已与国内三大运营商及主流媒体建立合作关系，拥有庞大的客户矩阵，客户粘性强。
- 研发投入：公司研发投入占比高于行业平均水平，为技术进步和产品创新提供持续动力。
- 盈利预测：2020-2022年PE分别为60.56、36.27、23.23，显示出公司估值逐渐下降，但成长性强劲。
- 风险提示：包括5G在视频领域进展不及预期、融媒体业务拓展不达预期、超高清视频客户转4K、视觉AI业务拓展不达预期等。
财务预测
| 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 201.81 | 298.10 | 438.71 | 700.98 | 1,129.97 |
| 净利润（百万元） | 7.99 | 34.40 | 69.89 | 116.71 | 182.17 |
| 每股收益（元） | 0.04 | 0.16 | 0.32 | 0.53 | 0.83 |
| 营业收入增长率（%） | 2.64% | 47.71% | 47.17% | 59.78% | 61.20% |
| 净利润增长率（%） | 1111.00% | -330.28% | 103.19% | 67.00% | 56.09% |
| ROE（%） | 1.01% | 4.22% | 8.56% | 14.06% | 21.20% |
业务发展
融媒体业务
- 现状：融媒体业务为公司第一大业务，2019年营收占比超过60%，预计2020-2022年将分别增长7489万元、9174万元、12384万元。
- 增长动力：5G时代到来将推动视频流量爆发，传统媒体向短视频拓展，公司具备技术优势和客户资源，有望在下沉市场和新行业拓展中实现增长。
超高清视频业务
- 市场前景：预计2022年我国超高清视频产业总体规模将超过3万亿元，5G推动超高清视频发展。
- 业务增量：2020-2025年央视、省级电视台及视频网站转4K将带来137亿元增量，19-22年复合增速有望达31.42%。
- 技术优势：公司具备4K、8K、HDR等超高清视频编解码能力，以及大小屏互动、多视角直播等创新业务能力。
视觉AI业务
- 市场增长：视觉AI市场正处于高速增长阶段，预计2021年将达到千亿量级。
- 应用场景：公司应用视觉AI技术于视频监控、智能营业厅、银行智慧网点、餐饮零售等领域，提升用户体验和运营效率。
- 技术支撑：5G和边缘计算为视觉AI提供更快速的数据传输和更强大的计算能力，推动其在视频领域的应用。
行业分析
- 市场集中度：行业内尚未形成垄断，市场集中度较低，公司凭借技术优势和客户资源在竞争中占据有利位置。
- 竞争格局：公司与华为、思华科技、卓望控股、思特奇、融创天下等主要竞争对手各有侧重，公司通过“产品化平台化战略”形成差异化优势。
- 行业趋势：随着5G、AI和XR技术的发展，视频业务将迎来爆发式增长，公司有望受益于这一趋势。
技术与产品
- OMS：用于大规模、高并发、跨地域的多媒体内容组织和发布，已部署于三大运营商和主流媒体。
- WRP：解决多平台开发问题，实现一次开发多平台运行，降低开发成本，提升开发效率。
- AI视频大数据平台：结合人脸识别、语音识别等技术，提供高性能、高性价比的数据智能分析服务。
- 超高清视频平台：支持4K、8K、HDR等超高清视频编解码，推动内容生产和新消费场景构建。
未来展望
- 双轮驱动：融媒体业务和新兴业务（超高清视频、视觉AI）形成双轮驱动，推动公司快速成长。
- 第二成长曲线：公司通过技术积累和市场拓展，开启第二成长曲线，未来增长空间广阔。
- 行业影响：5G和AI技术推动视频业务革新，公司有望成为行业领军企业。
风险提示
- 技术进展不及预期：5G在视频领域的应用进展不及预期将影响公司业务增长。
- 业务拓展不达预期：融媒体、超高清视频、视觉AI业务拓展不及预期将导致增速下降。
- 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能导致市场份额下降，影响公司盈利能力。
总结
网达软件凭借其在大视频领域的技术积累和客户资源，以及5G和AI带来的新机遇，有望在2020-2022年实现快速成长。公司业务涵盖融媒体、超高清视频和视觉AI，未来增长空间广阔。虽然面临一定的市场风险，但其技术优势和业务布局使其在行业中具备较强的竞争力。
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