20251217-东吴证券-非银金融行业点评报告_中金公司吸收合并东兴_信达预案出炉_资产规模将破万亿_3页_440kb

非银金融行业点评报告总结

核心内容概述

中金公司吸收合并东兴证券与信达证券的预案正式公布，三家公司股票将于2025年12月18日复牌。此次合并将显著提升中金公司的资产规模与市场地位，预计合并后总资产将突破万亿元，位列行业第四；2025年前三季度合计归母净利润达95.2亿元，排名行业第六。

主要观点

• 合并方案
  中金公司以换股方式吸收合并东兴证券和信达证券。东兴证券换股价为16.14元，相对定价基准价溢价26%，相对当前股价溢价23%；信达证券换股价为19.15元，相对当前股价溢价8%。换股比例分别为1:0.4373（东兴）与1:0.5188（信达）。

• 合并后的财务表现
  合并后，中金公司、东兴证券、信达证券的总资产分别为7649亿元、1164亿元、1283亿元，合计超过万亿；2025年前三季度归母净利润分别为65.7亿元、16.0亿元、13.5亿元，合计95.2亿元，同比分别增长130%、70%、53%。

• 业务协同优势
  三家公司业务各有侧重，中金公司擅长投行业务、机构业务、高净值财富管理及国际业务；东兴证券依托股东中国东方在AMC领域有较强优势；信达证券在并购重组和大资管业务方面具备一定优势。合并后将实现业务互补与资源整合，进一步拓展中金财富的网点覆盖。

• 行业趋势
  2024年以来，监管推动证券行业供给侧改革，支持头部券商扩张。已有国联并民生、国君并海通、西部并国融、国信并万和、浙商并国都等多家券商完成重组。中金公司此次合并是行业资源整合的又一重要案例，有助于大型券商补齐短板、巩固优势，中小券商则有望通过外延并购实现快速发展。

关键信息

• 合并时间：2025年12月18日股票复牌
• 换股价格：东兴证券16.14元，信达证券19.15元
• 换股比例：东兴证券1:0.4373，信达证券1:0.5188
• 合并后资产规模：预计2025Q3总资产将突破万亿元
• 合并后净利润：预计2025年前三季度合计归母净利润达95.2亿元
• 行业背景：证券行业正加速整合，头部券商通过并购提升综合实力

风险提示

• 合并效果可能不及预期
• 权益市场大幅波动可能影响合并进程及财务表现

投资建议

• 投资评级：增持（维持）
• 评级依据：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间

数据支持

• 图1至图6分别展示了中金公司与东兴证券、信达证券2018-2025Q1~3的营收与归母净利润趋势，数据来源为Wind与东吴证券研究所。

分析师信息

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