20211012-东吴证券-同益股份-300538.SZ-材料供应链解决方案服务商_板棒材和改性工程塑料打开成长空间_13页_1mb

同益股份材料供应链解决方案服务商总结

核心内容

同益股份是一家专注于中高端化工及电子材料供应链一体化解决方案的公司，主要产品应用于手机及移动终端、消费类电子、智能家电、汽车、新能源、5G、芯片及显示面板等领域。公司正通过两个募投项目——特种工程塑料挤出成型和特种工程塑料改性及精密注塑，进一步拓展其在板棒材和改性工程塑料领域的市场份额，力求在3-5年内成为国内细分领域龙头。

主要观点

• 行业前景广阔：塑料板棒材和改性工程塑料市场空间大，具有耐磨、耐腐蚀、可回收、强度高等优点，广泛应用于汽车、家电、消费电子、建筑等多个领域。
• 政策支持与消费升级：国家持续出台支持材料工业发展的政策，推动行业转型升级；同时，汽车轻量化、新能源汽车、家电以塑代钢等趋势加速了板棒材产品的应用。
• 进口替代需求大：欧美市场板棒材产业集中度高，而国内市场分散，进口替代空间大。公司具备研发能力和行业经验，有望在高端市场占据一席之地。
• 募投项目布局清晰：募投项目投资总额达4.40亿元，预计内部收益率均超过20%，项目完成后将大幅提升产能与技术水平，增强市场竞争力。
• 盈利能力提升：公司2021-2023年EPS预计分别为0.42、0.82、1.38元，PE分别为59、31、18倍，盈利增长趋势明确，公司维持“买入”评级。

关键信息

1. 募投项目分析

• 塑料板棒材项目：

  • 投资总额：2.40亿元，使用募集资金2.15亿元
  • 建设期：2年
  • 产能提升：月产能将从500吨提升至1500吨（300%增长）
  • 产品应用：自动化设备部件、无人机及无人车部件、高铁及轨道交通部件、5G设备部件等
  • 内部收益率：20.03%，投资回收期：6.60年

• 改性工程塑料项目：

  • 投资总额：2.00亿元，使用募集资金1.70亿元
  • 建设期：2年
  • 产品特点：免喷涂、环保、轻量化、5G材料、生物材料等
  • 技术优势：公司拥有多种核心材料配方，能够提供全流程技术服务
  • 内部收益率：21.07%，投资回收期：6.72年

2. 公司优势

• 客户资源：合作的上游原材料厂商包括美国塞拉尼斯、韩国三星SDI、日本帝人等国际知名企业，终端客户覆盖华为、小米、比亚迪、富士康等龙头企业。
• 项目经验与行业理解：公司深耕行业20年，能够为不同细分领域提供定制化解决方案。
• 先发优势：公司较早进入细分市场，深挖客户痛点，提高客户粘性。
• 柔性生产与库存管理：提升供应链整体效率，增强市场响应能力。

3. 盈利预测与估值

• P/B：2020A为8.30，2021E为7.19，2022E为5.82，2023E为4.40
• EV/EBITDA：2020A为76.60，2021E为33.05，2022E为16.77，2023E为10.27

4. 股权激励计划

• 公司设定2021-2023年目标收入增速分别为50%、100%、150%，以激发管理层和核心技术团队的积极性，推动公司持续增长。

5. 风险提示

• 市场需求不及预期：若下游市场出现需求波动或竞争加剧，将影响公司业绩增长。
• 原材料供应风险：全球知名企业作为供应商，若出现供货不足或价格上涨，将影响公司经营。
• 中美贸易摩擦风险：若贸易关系恶化，可能对公司业务造成不利影响。

结论

同益股份凭借其在材料供应链领域的深厚积累和募投项目的推进，有望在板棒材和改性工程塑料市场占据领先地位。公司具备强大的客户资源、研发能力及行业理解力，未来增长潜力显著。尽管存在一定的市场和政策风险，但整体来看，公司发展前景良好，维持“买入”评级。