深度报告-20210923-东吴证券-同益股份-300538.SZ-同益股份_领先的供应链一体化解决方案商_业绩加速趋势越发清晰_24页_1mb

同益股份总结

核心内容

同益股份（300538）是一家专注于中高端化工及电子材料的供应链一体化解决方案商，致力于为多个行业提供材料解决方案，满足客户对材料应用品质、速度、成本、结构设计和创新的需求。公司成立于2002年，2016年在深交所上市，与多家全球知名企业如华为、小米、富士康、比亚迪、美国塞拉尼斯等建立了合作关系。

主要观点

• 行业地位：公司深耕塑化行业近20年，是国内化工及电子材料应用服务的先行者，产品线涵盖工程塑料、电子材料、改性材料等，广泛应用于消费电子、智能家电、汽车、新能源、5G等多个领域。
• 市场前景：随着5G、新能源汽车、智能家电等行业的快速发展，公司所处的下游市场前景广阔，尤其是电子材料和板棒材业务，预计将迎来快速增长。
• 战略布局：公司积极拓展产业链，推进募投项目，包括特种工程塑料挤出成型、改性及精密注塑、研发中心建设等，以增强客户粘性和提升核心竞争力。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，专注于免喷涂、轻量化、5G材料等领域的技术升级，提升产品附加值。
• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为6400万元、12400万元、20900万元，EPS分别为0.42元、0.82元、1.38元，PE分别为61倍、31倍、19倍，未来业绩有望快速增长。
• 风险提示：公司面临市场需求不及预期、原材料供应不足及价格上涨、中美贸易摩擦缓和低于预期等风险。

关键信息

营收与利润增长

• 2020年营业收入为22.17亿元，同比增长24.01%。
• 2021年H1营业收入为13.90亿元，同比增长20.96%。
• 2020年归母净利润为2200万元，同比下降43.3%。
• 2021年H1归母净利润为2100万元，同比增长44.02%。
• 2021-2023年预计营业收入分别为30.70亿元、45.44亿元、63.02亿元，同比增长分别为38.5%、48.0%、38.7%。
• 2021-2023年预计归母净利润分别为6400万元、12400万元、20900万元，同比增长分别为187.8%、92.7%、68.7%。

产品线与客户

• 主要产品包括PC、PP、ABS、PBT、PA、LCP、PPS、PPE、POM、TPU、HDPE、阻燃材料、免喷涂材料、发泡材料等。
• 服务客户包括华为、小米、VIVO、富士康、比亚迪、中兴、联想、飞利浦、信利光电、华显光电、科大讯飞、广汽等。
• 供应商包括韩国乐天、韩国三星、美国塞拉尼斯、万华化学、帝人、旭化成、日本东丽等。

产业链拓展

• 特种工程塑料挤出成型项目：引进自动化、智能化设备，建设高质量、智能化生产线，目标市场包括新能源、半导体、无人机、医疗、军工等。
• 特种工程塑料改性及精密注塑项目：提升材料性能和生产能力，提高自给率，缓解国内市场供需矛盾。
• 中高端工程塑料研发中心建设项目：打造远程注塑控制中心，提供从0到1的解决方案，推动注塑行业发展。

财务状况

• 2020年资产总计为848亿元，流动资产为732亿元，非流动资产为116亿元。
• 2020年负债合计为372亿元，资产负债率为43.9%。
• 2021年E预计资产总计为1503亿元，流动负债为962亿元，资产负债率为64.0%。
• 2021年E预计营业收入为30.70亿元，毛利率为7.2%，销售净利率为2.1%。

投资评级

• 投资评级：买入（首次）。
• 评级依据：基于公司未来业绩有望快速发展，以及募投项目有序推进。

风险提示

• 市场需求不及预期风险。
• 原材料供应不足及价格上涨风险。
• 中美贸易摩擦缓和低于预期风险。

总结

同益股份是一家专注于中高端化工及电子材料应用服务的领先企业，通过提供专业技术服务满足客户对材料性能和应用的多样化需求。公司积极拓展产业链，推进募投项目，以增强客户粘性和提升核心竞争力。随着5G、新能源汽车等行业的快速发展，公司所处的下游市场前景广阔，未来业绩有望迎来快速发展。公司持续加大研发投入，致力于核心技术升级发展，提升产品附加值。尽管面临一定的市场和政策风险，但公司凭借其在技术、服务和市场方面的优势，有望在中高端材料市场中占据更有利的位置。