2017年工业部门发展全景图：讲完边际的故事，中坚力量在哪里？-20180203-东北证券-14页-1mb

证券研究报告总结：2017年工业部门发展全景图

核心内容概述

本报告分析了2017年中国工业部门的发展状况，重点关注利润增长、行业分布、价格变化、杠杆水平及固定资产投资等关键指标，旨在识别经济中的边际力量与中坚力量，为宏观政策及市场投资提供参考。

主要观点

1. 利润增长反弹，但结构分化明显

• 2017年全国工业企业利润增长21%，为2011年以来最高。
• 利润增长呈现“上游>中游>下游”的递减趋势，但整体上实现反弹或高位增长。
• 煤炭开采和黑金冶炼两个行业利润贡献率高达33.64%，成为利润增长的主要来源。
• 汽车制造、化学原料及制品制造、计算机通信及电子设备制造业合计贡献24.37%的利润，成为工业利润的“中坚力量”。

2. 供给侧改革推动利润增长

• 供给侧改革是2017年利润增长的核心驱动力。
• PPI增速中枢及反弹幅度与利润增长一致，显示价格提升对利润的显著影响。
• 工业增加值增速在部分行业出现明显下滑，但计算机通信、医药、汽车、通用设备等行业表现突出，成为工业增加值增长的主力。

3. 杠杆去化持续推进，部分行业仍有空间

• 2017年有14个行业资产负债率较上年下降，杠杆水平整体去化明显。
• 煤炭、有色等行业资产负债率仍高于历史均值，去杠杆进程尚未完成。
• 固定资产投资增速整体放缓，但部分行业如计算机通信、通用设备、汽车等逆势反弹。

4. 中坚力量转向先进制造业

• 综合指标打分显示，中坚力量不再集中于传统行业，而是向先进制造业转移。
• 计算机通信及其他电子设备、化学原料及制品、医药、汽车、通用设备等行业成为中坚力量。
• 高技术制造业（如医药、电子设备）在综合评分中表现优异，成为未来经济增长的重要支撑。

5. 制造强国建设成为政策重心

• 供给侧改革从“三去一降一补”中“去”和“降”向“补”转变，强调高质量发展和制造强国建设。
• 高层政策不断强调经济结构优化和产业升级，未来将更多关注中坚力量的培育与支持。

关键信息

行业分类

• 上游行业：煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、非金属矿采选业
• 中游行业：石油加工、炼焦及核燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、医药制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业、通用设备制造业
• 下游行业：农副食品加工业、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业、烟草制品业、纺织服装、服饰业、家具制造业、造纸及纸制品业、汽车制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业
• 公用事业：电力、热力的生产和供应业

利润增长与贡献

• 全年工业企业利润增长21%，其中国有企业增长23.5%。
• 利润增长贡献率前十大行业合计81%，其中煤炭、黑金冶炼占33.64%。
• 汽车制造、化学原料及制品制造、计算机通信及电子设备制造合计贡献24.37%的利润。

价格与工业增加值

• PPI增速中枢呈上游>中游>下游的递减关系，全年增长18.36%，较2016年大幅提升。
• 工业增加值增速与GDP趋势一致，但部分受去产能影响的行业增速显著下降，而计算机通信、医药、汽车、通用设备等成为增长主力。

固定资产投资

• 2017年固定资产投资增速为7.2%，较2016年下降0.9个百分点。
• 前十大行业中有5个行业固定资产投资增速明显提升，其中计算机通信及其他电子设备制造业增速提升9.5个百分点。

资产负债率

• 2017年有14个行业资产负债率下降，但煤炭、有色等行业仍高于历史均值。
• 电力、热力的生产供应业资产负债率下降显著，显示其去杠杆效果明显。

制造业中坚力量

• 中坚力量集中在计算机通信、化学原料、医药、汽车、通用设备等先进制造业。
• 高技术制造业在综合评分中表现突出，成为推动经济高质量发展的关键。

结论

2017年工业部门在供给侧改革推动下实现了利润增长反弹，但增长结构发生显著变化。传统行业如煤炭、有色等虽受益于政策调整，但已不再是中坚力量。未来政策重心将从“去”和“降”转向“补”，推动先进制造业和高技术产业的发展，以实现制造强国的目标。经济的中坚力量正在从传统行业向先进制造业转移，这一趋势将持续影响宏观经济政策与市场投资方向。