20211024-申港证券-2021年10月第3周策略周报_A股盈利复苏动能依然强劲_高ROE_股息率大盘价值风格趋势已经形成_51页_6mb
报告摘要
A股盈利复苏动能依然强劲 高ROE、股息率大盘价值风格趋势已形成
核心内容概览
A股在2021年10月第三周震荡走高，大盘开始持续走强。虽然年初至今创业板和中小盘表现领先，但近一个月上证50表现大幅跑赢小盘国证2000。本周北向资金大幅流入，净买入额达233.01亿元，主要集中在新能源、半导体、消费电子等板块。
主要观点
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A股市场表现：
- 大盘价值风格持续走强，上证50指数近一个月涨幅达5.5%，而国证2000指数下跌8.1%。
- 本周表现较好的板块包括化工、家用电器、电气设备、非银金融，而通信、休闲服务、采掘、钢铁等板块表现较差。
- 大市值公司盈利改善显著，1000亿以上市值公司利润改善最高，为90.8%。中小市值公司盈利增速则表现不一，部分出现负增长。
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流动性与利率环境：
- 中美无风险收益率短期调整到位，维持Q4中国十年期国债收益率处于3%利率中枢缓慢上行判断。
- 人民币小幅升值，显示中国央行对货币政策调控能力保障了汇率稳定预期。
- 预计国内Q4流动性相对平稳，中国十年期国债收益率短期大幅上行空间已缩窄，中长期仍将继续缓慢上行。
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行业盈利情况：
- A股2021年三季报业绩预告显示，周期、新能源、半导体赛道持续高景气，带动相关行业盈利大幅改善。
- 有色金属、采掘、化工、钢铁等行业利润增速均超过100%，其中化工行业利润增速高达222%。
- TMT领域中，电子和计算机行业盈利改善显著，而通信和传媒行业表现相对疲软。
- 下游消费品中，房地产、农林牧渔、纺织服装等行业表现欠佳，利润增速为负。
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投资策略：
- 三季报业绩预高的高景气赛道（如半导体、新能源）有望在Q4延续较高超额收益。
- 市场风格转向高ROE、高股息率的大盘价值风格趋势已经全面形成。
- 预计PPI同比增速回落将导致周期股超额收益下行，但整体市场仍具备强劲的业绩复苏动能。
关键信息
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外资动向：
- 外资净买入前五的个股为宁德时代（34.71亿）、万华化学（16.77亿）、招商银行（11.45亿）、阳光电源（11.37亿）、美的集团（10.2亿）。
- 外资净流出前五的个股为万科A（-15.18亿）、中国平安（-13.15亿）、中远海控（-11.03亿）、恒瑞医药（-7.89亿）、平安银行（-6.76亿）。
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行业分析：
- 周期板块：有色金属、采掘、化工、钢铁等行业盈利大幅改善，增速均超过100%。
- 新能源与半导体：新能源和半导体赛道持续高景气，成为外资和基金重仓领域。
- 消费金融：食品饮料、医药生物、农林牧渔、保险银行等板块表现相对稳定，但部分行业如商业贸易、纺织服装仍低迷。
- 猪周期：当前猪周期上行拐点尚未到来，能繁母猪存栏同比增速仍高于15%，产能过剩尚未缓解。
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宏观背景：
- 美联储9月议息会议后，美国2022年H2加息预期推高美债收益率，中国十年期国债收益率升至3%。
- 中国央行通过货币政策调控，保障人民币汇率稳定，预计Q4流动性不会大幅宽松。
- 中国CPI受猪肉价格拖累难以回升，而PPI向CPI传导机制受阻，预计CPI短期上行有限。
投资建议
- 关注高景气赛道：半导体、新能源等行业盈利持续改善，有望在Q4延续超额收益。
- 关注大盘价值风格：高ROE、高股息率的大盘价值风格趋势已形成，值得关注。
- 警惕风险：当前需关注海外流动性风险和国内货币政策收紧风险，特别是美国加息周期对股汇市场的影响。
风险提示
- 海外流动性风险
- 国内货币政策收紧风险
- 美国加息周期可能带来的股汇双杀风险
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