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国民技术（300077）投资研究报告总结

核心内容概述

国民技术是一家专注于安全及射频IC设计的领先企业，其在安全芯片、无线射频芯片领域具有多年技术积累。公司曾为国有企业，后经历大股东股权转让，转变为由管理层实际控制的公众公司，管理灵活性提升，体制红利逐步释放。公司主导的RCC技术（限域通信）在2014年迎来政策支持，成为移动支付技术的重要组成部分，有望实现业绩突破。同时，金融IC卡芯片国产化替代进程加快，公司有望从中受益。

主要观点

• 技术优势：公司在安全芯片及射频芯片领域具备较强竞争力，RCC技术具有完全自主知识产权，且在性能上已能满足国际标准。
• 政策支持：工信部启动了关于NFC与RCC技术并存的国家标准计划，RCC技术有望在金融支付等领域获得更大发展空间。
• 市场潜力：金融IC卡芯片国产化替代将带来巨大市场空间，预计2016年市场规模可达33亿元。公司有望占据20%市场份额，贡献净利润1.4亿元。
• 盈利预测：预计公司2014-2016年EPS分别为0.09元、0.43元、0.69元，对应市盈率分别为314X、64X、40X。
• 估值空间：按30倍市盈率计算，公司市值有望达到175亿元，加上传统业务估值23亿元，整体市值空间预计为198亿元。

关键信息

市场数据

• 收盘价：27.78元
• 一年内最高/最低价：36元/17.52元
• 上证指数/深证成指：2207/7814
• 市净率：2.8
• 息率：0.05
• 流通A股市值：7007百万元

基础数据

• 每股净资产：9.96元
• 资产负债率：5.07%
• 总股本/流通A股：272百万/252百万

投资要点

• 体制转变：公司从国企转变为管理层控股，提升管理效率和市场响应速度。
• RCC技术突破：公司主导的RCC技术有望在移动支付中实现应用，带来显著业绩弹性。
• 金融IC卡替代：国内金融IC卡推广进程加快，公司技术已通过国内及部分国际标准，有望受益于国产化替代。

股价表现催化剂

• RCC技术纳入国家标准：工信部公开征集RCC相关标准，提升技术认可度。
• 金融IC卡芯片国产化启动：国内银行开始招标国产芯片，推动替代进程。

风险提示

• 金融IC卡替代受阻：若国内厂商无法降低生产成本，将影响替代进程。
• 传统业务下滑：受市场竞争加剧影响，传统业务可能持续下滑。

关键假设点

• RCC技术在移动支付中得到应用：推动公司业绩增长。
• 金融IC卡芯片实现快速国产化替代：提升公司市场份额和盈利能力。

有别于大众的认识

• RCC技术不落后：尽管市场普遍认为RCC技术已被淘汰，但其在成本和应用灵活性方面具有优势，有望在移动支付中占据一席之地。

盈利预测与估值

市场空间预测

投资建议

• 首次覆盖给予买入评级：基于公司主导的RCC技术有望突破及金融IC卡芯片国产化替代进程加快，公司未来市值空间有望达到198亿元。
• 关注点：RCC技术应用、金融IC卡国产化替代、公司管理灵活性提升。

可比公司估值