20220215-中国银行-经济金融热点快评2022年第46期（总第709期）_全球负利率债券规模缩减_高负债经济体债务风险加剧_2页_329kb

全球负利率债券规模缩减，高负债经济体债务风险加剧

核心内容

全球负利率债券规模自2020年末的历史高点显著下降，反映出发达经济体货币政策正逐步转向，负利率政策逐渐退出。这一变化对全球经济和高负债国家的债务风险产生深远影响。

主要观点

1. 负利率债券规模大幅缩减

   • 全球负利率债券规模从2020年末的18.38万亿美元降至2022年2月的4.54万亿美元，较2021年末下降60%。
   • 欧洲和日本是主要的负利率政策实施地区，其国债收益率快速上升，标志着负利率时代的结束。

2. 货币政策转向推高国债收益率

   • 2021年初，美国和欧元区的通胀水平创40年新高，促使央行收紧货币政策以控制通胀。
   • 英国央行加息25个基点至0.5%，并计划缩表；欧洲央行将在2022年3月结束PEPP计划，停止净资产购买。
   • 德国5年期国债收益率由负转正，日本五年期国债收益率也首次突破零水平。

3. 负利率时代的结束有助于经济复苏

   • 货币政策正常化将增强利率的价格信号作用，提高资本配置效率，引导企业投资。
   • 从短期看，有助于欧元走强，阻止固定收益债券资金外流，吸引投资组合流入欧元区。
   • 从长期看，有助于恢复货币政策传导机制，强化逆周期调控能力，推动宏观经济复苏。

4. 高负债经济体面临债务风险上升

   • 随着负利率债券规模减少，高负债国家如希腊、意大利的借款成本大幅上升。
   • 意大利政府债务占GDP比重从2019年的134.8%升至2021年的153.5%。
   • 2022年3月欧洲央行结束PEPP计划后，意大利等国家将难以维持低成本发新债还旧债的模式，债务风险逐渐显现。
   • 高评级欧元借款人的融资成本自2020年6月以来首次超过1%，表明市场对高负债国家的信心下降。

关键信息

• 时间范围：2020年末至2022年2月
• 数据变化：全球负利率债券规模从18.38万亿美元降至4.54万亿美元
• 主要地区：欧洲、日本、美国
• 关键指标：
  • 美国CPI同比上涨7.5%
  • 欧元区调和CPI同比上涨5.1%
  • 德国5年期国债收益率由-0.50%升至0.01%
  • 日本五年期国债收益率首次突破零
  • 意大利政府债务占GDP比重升至153.5%
  • 高评级欧元借款人的融资成本首次超过1%

图表说明

• 图1：显示欧元区公债、德国和日本5年期国债收益率的变动趋势，突出负利率债券规模缩减与收益率上升的关系。
• 资料来源：Wind

结论

负利率债券规模的缩减标志着全球货币政策正在从宽松向中性转变，有助于恢复利率的市场信号功能，促进经济复苏。然而，这一趋势也给高负债经济体带来更大的债务压力，尤其是意大利、希腊等国家，其融资成本上升可能加剧财政困境，影响经济增长和金融稳定。未来，这些国家需要采取更加审慎的财政和货币政策以应对挑战。